东海证券：*ST明星 走出明伦时代阴影 步入正轨

　　遂宁市公共事业主要供应商，具备垄断优势明星电力属于发电供电一体化的区域性电力公司，拥有完整的区域电网和遂宁市主要的发电资产，公司主要发电资产为水力发电站，装机容量9.458万千万，所发电量区内上网，电力供给遂宁市区及其郊区企业和居民，范围包含船山区和安居区，供电人口30多万。同时，明星电力还是遂宁市主要的天然气和自来水供应商，在遂宁市区拥有垄断地位。

　　走出明伦时代阴影，生产步入正轨公司大股东变更为四川明珠水利电力股份有限公司后，积极推进清欠清算工作，先后于2007年6月和9月清算了深圳市明星综合商社有限公司和明伦化工有限公司，并足额计提了减值准备；公司在10月份完成清收处置江西省共青城高尔夫项目股权转让款8559.27万元和深圳市部分房产处置价款434万元。通过对明伦集团及其关联公司保全查封资产的有力处置，公司的财务状况和资产质量将得到有效提升。

　　个股相对上证综指走势图目前，公司发供电、燃气供应以及自来水生产供应三块业务经营正常。公司拥有龙凤、小白塔、白禅寺和过军渡四个小型水电站以及一个调峰用小火电，2006年自发电量4.53亿千瓦时，供电5.87亿千瓦时，2007年涪江来水情况好于去年，加上过军渡电站第一台机组10月10日投产，公司自发电量将有较大提高。公司每年天然气供气量5000万方左右，供水量1500万方。2007年三季度实现营业收入4.90亿元，比去年同期增长11%。

　　过军渡电站投产提高网内自发电量，提升公司业绩明星电力经营的电网范围内，除了其只有电源点外，没有其他较大的电源点，每年除了自有电站发电上网外，还需要大量外购电量以满足区内用电需求。2006年公司外购电量为1.34亿千瓦时，2007年中期公司外购电量即达到1.43亿千瓦时。据公司估计，如果供电区域内没有新增供电负荷，今后公司每年需要外购的电量将会超过3亿千瓦时。

　　目前，公司的外购电量价格远远高于公司自发电量的发电成本，公司和外购电量的提供者四川省电力公司遂宁公司的购电结算价格为0.485元/kwh，而通常情况下水电发电成本在0.05-0.15元/kwh。

　　如果按照每年外购3亿千瓦时计算，每年公司将因外购电量多付出近1亿元的购电成本。公司投资建设的过军渡水电站的投产将较大地改变这一状况。过军渡电站位于涪江船山区段过军渡水利枢纽上，电站为低水头、径流式电站，水利枢纽的大坝部分由遂宁市政府投资建设，主要目的在于城市景观用水。电站总投资2.9亿元，装机容量2*2.25万千瓦，单位电能投资6444元/kw。其中一台机组已经于10月10日建成投产，第二台机组预计也将在明年汛期来临之前投产。机组全部投产后，公司的总装机容量将增加50%，按照年发电利用小时3600小时估算，每年增加自发电量1.6亿千瓦时，节省外购电量成本近5000万元。这对于提升公司业绩将起到较大的作用。

　　华西证券股权增值为公司带来较大投资收益明星电力持有华西证券2773.46万股，占华西证券总股本的2.74％，投资成本为2718万元，华西证券股权最近的拍卖成交价为6.83元/股，照此价格计算，公司持有股份的市值为18943万元，增值16225万元。目前，华西证券的第一大股东是泸州老窖，泸州老窖正在积极运作华西证券上市事宜，如果上市成功，公司将获得更大的股权增值收益。

　　大股东存在资产注入的可能遂宁市地处川渝经济中心之间，社会经济发展较快，今年年底遂渝高速公路的建成通车，将使遂宁成为连接成都重庆的重要交通枢纽，必将促进遂宁经济的快速发展，这些因素都将促使明星电力供区内用电负荷的较快增长。由于遂宁地区属于丘陵地带，水能资源相对匮乏，区域内已经没有可供经济开发的集中的水能资源，新增水电负荷的可能性不大；同时，遂宁周边缺乏较好的煤炭资源，发展火电负荷的条件不充分。随着遂宁经济社会的发展，区内供电负荷和用电负荷的缺口将越来越大。为了从根本上解决这一问题，必须走区外建立或收购电源点，过网供给区内的模式，据悉，公司正在积极联系实际控制人四川省电力公司，争取省电力公司的支持。如果协调顺利，有可能装入公司的资产是省电力公司拥有的位于岷江上的装机容量为40万千瓦的映秀湾水电站。如果资产注入成功，相当于公司拥有的装机容量增加4倍，公司几乎不再有外购电量，无疑将极大地提升公司的经营业绩。

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