H股估值偏高后市堪忧 市场担心资金难以为继

　　11月3日，国务院总理温家宝表示，港股直通车仍有四点问题需要考虑。市场一方面担心现在推动港股上扬的资金难以为继，另一方面担忧此前炒作“Ａ、Ｈ”股价并轨的投资者会选择获利兑现。受此影响，本周一港股市场遭受重创，中资股跌幅居前。

　　恒生指数全天报收28942．32点，跌1526．02点或5．01％。国企指数报18291．20点，跌1248．9点或6．39％。

　　在今年6月20日，港股成交首次突破千亿；10月3日，单日成交破2000亿；10月日均成交1660亿。大量资金的涌入，直接推动了香港股市的上扬。10月份，恒生指数累计上升逾4200点，升幅超过15％，创下8年来最大单月升幅。

　　对于香港市场的上涨，业内人士表示，除了从市场基本面角度考虑之外，香港市场业已成为国内ＱＤＩＩ产品的重点投资方向之一，大量资金的持续流入对大型蓝筹股的上涨起到了不可忽视的作用，从而直接推动股指的上升。

　　在内地资金不断涌入之际，部分海外投资者最近却逐渐离场：巴菲特减持中石油、美国铝业沽清中国铝业股权、淡马锡减持中国远洋等。他们的离场，是出于对估值的担心。

　　“港股的估值现在已经不再便宜。大中华区经济的繁荣，使得国外资金都比较看好中国，香港作为中国一个相对开放的市场，更是受益巨大。中国经济的繁荣，必然使得同一个地区的经济表现趋向一致，相对于Ａ股来讲，Ｈ股的估值还是相对便宜的，受Ａ股和港股接轨趋势的影响，大量的资金进入到香港股市肯定是必然，这样也使得Ｈ股的估值变得不再便宜。”华夏基金管理公司副总裁张后奇在接受本报记者采访时表示。

　　“上周，港股已经超过了30倍市盈率的估值水平，中国现在已经成为全球最贵的市场。其实不光中国经济在增长，韩国、印度都有不错的增长，但中国股市表现得尤为突出。目前港股的走高其实是受资金的推动，其中很大一部分是受内地资金的推动。”联合证券研究员杨伟聪在接受记者采访时指出，“在过去，大陆和香港的市场是严格分割的，随着前一段时间对"港股直通车"开通的预期，大陆很多资金开始进入香港，直接推动了港股的高涨。温总理的讲话使得市场对这种预期降低，后续资金难以为继，那么这个依赖资金推动而且估值并不便宜的市场理所当然的会出现下挫。”

　　8月中旬，Ａ＋Ｈ股的Ａ／Ｈ股溢价率为150％，但最近Ａ＋Ｈ股的Ａ／Ｈ股溢价率首次跌破100％，Ａ＋Ｈ股价差大幅缩窄。内地与香港两地市场的资金流动在加速，套利性资金在Ａ＋Ｈ相关股票中活跃。由于ＱＤＩＩ及“港股直通车”，将逐步打通内地与香港的资金流通渠道，ＡＨ股之间价差收窄是必然的趋势。

　　目前涌入香港的内地ＱＤＩＩ资金已经达到160亿美元，金管局不得不一天之内购入10亿美元释放近80亿港元，以缓解港币严重的升值压力。如果港股直通车开行，估计明年从内地流入香港市场的资金将达到千亿美元的规模，将会推动香港的资产价格升到不可预知的高度。

　　杨伟聪称：“Ａ＋Ｈ股股票的折价是肯定会存在的，不同的流动性是这两个市场最大的不同。管理层最近作出推迟"港股直通车"的表示，更多是为了维持港元的稳定。”

　　在港股最近急剧下挫，市场情绪受影响之时，有“亚洲股神”之称的恒基地产��0012－ＨＫ�犞飨�李兆基表示：“港股回吐属正常，反而可以趁低吸纳，跌得愈多愈要买。”

　　摩根大通中国证券市场部主席、股票策略分析师李晶最近在接受媒体采访时表示，在累积了大量的升势之后，短期内港股可能将出现回调。管理层此次的表态，可能正是促进了港股进行一个调整。

　　“经过最近一段时间较大的增量，港股此次下挫更有利于它的估值回归理性。外资的减持，一定程度上体现了他们在资本市场上的理性，港股的价值回归，能让它更受外资的关注。”杨伟聪表示，“在中国经济增速趋缓的情况下，对港股的影响也不能一概而论。资源类股票如石油、煤炭、银行等行业股，可能并没有坏的影响，并且受益于人民币的增值；对于比较依赖出口贸易的行业来讲，可能是利空。”杨伟聪表示。

　　张后奇则不同意上述人士对宏观经济基本面的看法。他说，“在未来5年内，还看不出中国经济的高速增长会出现拐点。从经济的基本面、上市公司业绩的增长和流动性资金充裕等方面来看，支持港股的基本面是好的，但港股是否会持续上扬，则很难确定，能肯定的是现在很多好的上市公司估值已经不便宜。” 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。