审批成拦路虎 券商股权激励遭遇难产?

　　“招商证券的股权激励计划泡汤了。”11月2日，招商证券金融街证券营业部总经理刘闯向记者表示。

　　之前，市场传言招商证券可能于10月份完成IPO，但现在已经11月了，招商证券方面却仍然没有动静。有消息称，招商证券正在准备实施股权激励方案，所以IPO时间就往后推迟了。

　　但是，刘闯给出了一个让人惊讶的答复。

　　审批成了拦路虎

　　“《证券法》有规定，证券从业人员不能持有股票。”刘闯说。

　　虽然《证券公司治理准则(试行)》第六章关于“激励与约束机制”的表述中，已为券商股权激励留有出口：“证券公司应当建立有效的经理层人员激励与约束机制。证券公司经理层人员、董事、监事或员工持有或控制本公司股权，应当事先取得中国证监会的批准，并向公司股东会报告。”

　　“但是证监会不给批。”刘闯说，“此外，招商证券属于招商局，是央企。实施股权激励涉及股权转让的问题，需要每个股东做确认，操作起来也不顺利。”

　　事实上券商实施股权激励成功的已经有过先例，这就是中信证券。有分析人士认为，中信证券当时是在熊市中股价低迷之时，借股改之机打了个擦边球完成了股权激励，这恐怕是不可复制的，而《上市公司股权激励管理办法（试行）》则可以作为中信证券实施股权激励的依据。

　　分析人士表示，上市之前的证券公司，其问题就在于持股载体，因为非上市证券公司不能有自然人直接持股。

　　“我们现在属于非上市公司，没办法。”刘闯说。

　　质疑声音

　　自券商实行股权激励这一提法出台以来，就一直有质疑声音。

　　其中一个质疑声音指向的是股权激励所带来的巨大财富效应。实施股权激励的宁波银行上市后一夜之间造就数位亿万富翁的故事仍然经常为人所道。质疑声音的一个立足点是证券业很火，这是一个暴利行业，实施股权激励的话会进一步增加相关人员的收入，会让人觉得不公平。

　　东海证券研发中心总经理朱戎说：“像中信证券，持股最多的达到80多万股，按其股价现在一百多元算，这是个相当可观的数字。监管机构也在考虑这个问题。”

　　朱戎表示，股权激励的对象主要是骨干激励，比如证券公司内一定级别以上、能独立承载项目的交易员、研究员。对投行来说，这些人员流动性很频繁，股权激励会有一个5年左右的锁定期。股权激励对投行留住人才非常重要。对中小券商而言，其作用更显重要。

　　另一个声音则是对于如何实施股权激励的疑问。股权激励一般分两类，一是以股票为基础的股权激励方式，包括员工持股计划、股票期权等；另一类是以与公司业绩挂钩的虚拟股权的激励机制，包括影子股票与股票增值权等，也就是通常所说的虚拟股票。

　　“我趋向于员工持股，这是实实在在的持股，激励作用更加明显，员工归属感也更强。虚拟股票不是真正的持股，事实上它相当于一种奖励方案。”朱戎表示。

　　另外就是对于定价的质疑。据介绍，定价一般有三种选择，一是以净资产为基准，二是以增资扩股的价格为基准，三是以发行价为基准。朱戎说，很多券商不愿意以发行价为基准，但证监会好像有这个倾向。

　　券商仍热切期望

　　“我认为实施股权激励非常必要。”朱戎说，“对于投资银行而言，就是人才的竞争。股权激励是留住人才的一个好手段。国外的很多投行都实行了股权激励。中信证券实施股权激励后的效果非常不错。”

　　长江证券一位管理层人员也向记者表示，长江证券也有股权激励的计划，他们计划在借壳成功复牌之后考虑实施这一方案。

　　事实上像高盛、摩根斯坦利等国际大投行，都实施了股权激励，且其高管和员工的持股比例很高，最高达70%多。

　　朱戎认为，目前券商实施股权激励能否通过主要还是监管机构对这个问题的认识，以及对证券公司长远发展的构架问题的认识。从长远来看，股权激励对券商的发展来说是非常有利的。

　　“证券公司如果准备上市的话，应该宁可放缓IPO的步伐，也要先做股权激励。有人认为延缓IPO会增加持股的时间成本，但你如果匆匆上市，没有做好股权激励，对公司的长远发展更不利。”朱戎表示。

　　目前，多家拟上市的券商都已经向证监会提交了股权激励计划，一些尚未提交的也正在积极制订计划。

　　“我们有许多股东在催这件事。我们也一直在研究，因为股东有要求。”朱戎说，“我们属于股权比较分散的机构，很多股东还很着急，巴不得你快点持股。这是以人才为核心的行业，一定得做。”

　　朱戎同时透露了东海证券的上市计划的大致设想，计划在年报披露之后上报材料，争取明年上半年上市。

　　

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