中银国际：山东海龙 粘胶纤维行业中的龙头之一

　　公司背景

　　位于山东潍坊的山东海龙(股吧，行情，资讯)是中国粘胶纤维行业中的龙头之一。公司成立于1988年，并于1996年在深圳交易所上市。公司的主要产品有粘胶短纤、粘胶长纤、棉浆粕、帘帆布和无纺布等。其中短丝、棉浆粕和帘帆的产量居国内首位。由于其主要产品的价格上涨，公司公告07年前9个月销售收入和净利润分别同比增长了25.63%和243.17%至22.1108亿人民币和1.6858亿人民币。

　　主要发现

　　价格大幅上涨。自2006年以来，随着市场需求的不断扩大，粘胶产品的价格大幅上涨。公司主营产品粘胶短纤的平均价格自今年年初起上涨了50%至22,000元/吨，粘胶短纤的销售占到了公司销售收入的80%。由于产品价格的上涨，公司粘胶短纤的毛利率由06年上半年的19.16%提升到了07年上半年的26.36%。根据历史经验，公司预计未来2-3年内，粘胶短纤的价格依然将维持在高位。

　　技术优势。与其他同业相比，公司拥有先进的技术、完善的科研开发体系和国内唯一的中试生产线。公司已成功开发了一系列附加值较高的纤维产品和健康型纤维产品，其中高湿模量纤维、阻燃纤维已投入生产并获得很好的市场反响。

　　未来计划。公司目前的年产能为12万吨短胶纤维和13万吨棉浆粕，都位于行业首位。公司计划在新疆投资两个项目，将短胶纤维和棉浆粕的年产能再分别提高8万吨和10万吨。

　　新增产能中的一半将于明年底投产，另一半将于09年底投产。新增的产能将保证公司未来的收入增长。

　　增发。本次增发预计募集资金32,459万元，拟用于：年产30,000吨高湿模量及系列产品粘胶短纤维项目，包括年产15,000吨高湿模量抗菌型粘胶短纤维项目及年产15,000吨高湿模量阻燃型粘胶短纤维项目，以及用于补充公司流动资金15,000万元。预计项目全部达产可为公司提供收入10亿元左右。

　　风险。中国政府对环保问题越来越重视，并不断出台法律法规以限制高污染行业对环境的影响。作为粘胶纤维行业的龙头，公司已在开发污染处理技术上做出了很大努力，但仍然要面临越来越高的环保成本。我们发现的另一个风险是，由于目前短丝的价格很高，导致未来粘胶短纤市场的竞争会愈发激烈。

　　结论作为市场中的佼佼者及粘胶纤维行业中的龙头，山东海龙正在经历快速的增长。得益于产品价格的大幅度增长和公司的技术革新，我们对公司未来发展前景十分看好。

　　作者：倪晓曼 中银国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。