业绩滞增：蓝筹股面临周期性风险

　　⊙渤海投资研究所 秦洪

　　昨日A股市场在尾盘上演了“绝地反击”式的反弹走势，其中以工商银行为代表的权重股以及以煤炭股、有色金属股等为代表的强周期性品种更是成为大盘弹升的主要动力源。也就是说，大盘后续反弹能否延续，主要看此类个股的反弹力度。

不过，笔者认为有色金属股、煤炭股等强周期性蓝筹股的弹升空间有限，而正是这种周期性可能会酝酿着一定的风险。

　　业绩滞增，成长性放缓

　　对于有色金属股、煤炭股等品种来说，他们是本轮牛市行情中主线索，更是8月份新升浪行情的主角。但是，从已经结束的三季度季报来看，这些主角的业绩情况明显“对不住”二级市场的股价升势，因为核心品种均出现了业绩滞增的趋势，比如大同煤业2007年第一季度、第二季度、第三季度的净利润分别为17775万元、11348万元、10154万元，业绩呈现出“倒退”的特征，这在平煤天安、西山煤电等煤炭股也有显现。

　　有色金属股较煤炭股来说，情况略好一些，因为有色金属品种在今年前三季度出现了不同的走势，铅锌价格波动，所以，铅锌类上市公司业绩滞增迹象明显，比如去年大牛股的驰宏锌锗2007年第一季度、第二季度、第三季度的净利润分别为29894万元、36469万元、34772万元，而锌业股份、中金岭南等铅锌类在第三季度也出现了环比下滑的趋势。而镍业、铜业类等上市公司得益于有色金属期货价格的走强，业绩尚能够保持着增长的趋势，但增长速度迅速下降，也有成长性放缓的趋势。

　　预期降低，高估值存在泡沫

　　证券市场最为核心的理念，就是高成长，无论是对行业复苏、行业景气的投资，还是对整体上市、借壳上市等资产重组的投资，均是看中了这些因素背后的高成长。如果某行业出现了业绩增长放缓的趋势，极可能意味着成长性放缓的趋势，那么，目前动辄40倍动态市盈率的估值是否合理呢？

　　更为重要的是，有色金属股、煤炭股可能还会面临着这么两个业绩的压力因素预期，一是成本的提升，不仅仅体现在包括人工成本、环保成长等开采成本的提升，也包括税费的提升，比如煤炭股的开矿权，石油的超额收益金等等，如此就降低了此类个股未来的高毛利率预期。二是经济增长放缓的趋势，近来美国经济受累于次级债的冲击，似乎有增长放缓的趋势，这可能会对金融属性不强的铅锌、镍、锡等品种的价格产生抑制作用，也会使得煤炭的价格上涨趋势受到压抑，既如此，这些强周期性上市公司还能维系着当前的高毛利率吗？而一旦业绩出现滞增甚至“倒退”，那么，二级市场股价自然难以有出色表现。

　　谨慎投资强周期性行业

　　正因为如此，笔者认为目前煤炭、有色金属股等40倍市盈率存在着一定估值泡沫的压力，未来的确存在着挤泡沫的可能性。而且，巴菲特从全球资源配置以及全球石油类上市公司估值的对比角度，在20港元以下清仓中国石油其实已从估值的角度说明了当前强周期行业所存在的估值泡沫。故这些高估值的强周期性品种极有可能出现持续的回落走势，昨日的反弹可能是下降通道中的一个反抽，并不代表煤炭股、有色金属股等品种就此再展升势。

　　既如此，笔者有两个观点，一是在目前背景下，建议投资者谨慎投资周期性行业，可以将目光从这些所谓的优质蓝筹股身上转移到目前反而是“低估值”的科技产业股中，包括目前动态市盈率只有30倍不到的长电科技、华微电子、生益科技、超声电子等科技股。二是周期性行业的股票极有可能成为本轮大盘调整行情的一颗“地雷”，反复挤泡沫的过程，也是大盘回落整理、压力逐渐释放的过程，所以，就目前盘面来说，大盘的确难以找到坚实的支撑，看来，大盘仍有回落整理的可能性。

　　

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