阿里巴巴上市最后玩家细账：软银回报71倍

　　11月6日晚，当马云等阿里巴巴高管在香港举杯欢庆上市大获成功，雅虎酋长杨致远和软银创始人孙正义也一定喜上眉梢。

　　作为阿里巴巴集团的两个大股东，雅虎和软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报，虽然他们都未套现。

　　阿里巴巴（1688.HK）招股说明书显示，软银持有阿里巴巴集团29.3%股份，而在行使完超额配售权之后，阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司72.8%控股权。由此推算，软银间接持有阿里巴巴21.33%股份。

　　到收盘时，阿里巴巴股价达到39.5港元，市值飙升至1980亿港元（约260亿美元），软银间接持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元。若再加上2005年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍。

　　“我从2000年开始担任阿里的董事会成员，当时以常常在董事会会议室里大胆地给大家描述阿里未来成功的蓝图而‘臭名昭著’，而马云总是提前打破我的预测。”软银中国控股公司总裁及首席执行官薛村禾对媒体称，“我预测，3－5年内阿里巴巴的市值将至少是现在的5倍。”

　　软银两次投资8000万美元

　　软银不是阿里巴巴的第一个风险投资商，但是坚持到最后的那个。

　　1999年10月，马云私募到手第一笔天使投资500万美元，由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司如Transpac Capital Investor AB of Sweden、Technology Development Fund of Singapore的参与。

　　在阿里巴巴的第二轮融资中，软银开始出现。从此，这个大玩家不断支持马云，才使得阿里巴巴能够玩到今天的规模。

　　按照马云此前的说法，他所以能结识孙正义，事后看来纯属偶然。2000年10月，摩根士丹利亚洲公司资深分析师印古塔给马云发来一封电子邮件，称有个人“想和你见个面，这个人对你一定有用”，地点就在北京富华大厦。此人正是孙正义。

　　在这次约会中，来自软银、摩根士丹利以及国内众多互联网企业的CEO均在座——有人为融钱而来，有人为投钱而来。由于前来面谈融资事宜的企业太多，孙正义只给了每个人20分钟时间阐述公司业务模式和目标。但马云只讲了６分钟不到，孙正义就从办公室那头走过来说：“我决定投资你的公司。”

　　二十多天后，马云飞往日本，在东京和孙正义再次面谈，孙正义提出投资阿里巴巴3000万美元，占公司30%的股份，马云同意了。薛村禾在接受国外媒体采访时回忆，当时中国B2B领域共有四大公司，除阿里巴巴，还有8848、MeetChina和Sparkice，而选择阿里巴巴的重要原因是马云及其团队的坚定信念，尤其是18个创业合伙人。软银方面认为，这显示了马云有一种独特的分享意识以及不平凡的领导才能。

　　可是一回到国内，马云就后悔了，因为太多资金的进入会削弱管理层对公司的控制。于是，马云给孙正义提出：“按照我们自己的思路，我们只需要2000万。”

　　就这样，2000年，马云为阿里巴巴引进第二笔融资，2500万美元的投资来自软银、富达、汇亚资金、TDF、瑞典投资等六家VC，其中软银为2000万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。

　　2004年2月，阿里巴巴第三次融资，再从软银等VC手中募集到8200万美元，其中软银出资6000万美元。马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，占47%股份，第二大股东为软银，约占20%；富达约占18%，其他几家股东合计约15%。

　　软银不仅给阿里巴巴投入了资金，在后来的发展中还给了阿里巴巴足够的支持。“这一路上也有许多坎坷，尤其是2001年到2003年的互联网低谷时期。但是，我们投资人伴随阿里整个团队一路挺过来了。”薛村禾回忆说。

　　阿里巴巴挂牌当天，软银的投资从帐面上计已经升值了近70倍。“仅仅这一项投资，就有几十亿美金的投资回报，相比之下，当时的投入非常小。”薛村禾说。

　　只留两大玩家

　　雅虎介入阿里巴巴不过两年，同样获益甚厚。

　　作为阿里巴巴集团的大股东，雅虎间接持有阿里巴巴28.4%股权，其市值高达73亿美元；此外，雅虎还以基础投资者身份，投资7.76亿港元购买了阿里巴巴新股，购入价格为13.5港元/股，占7.1%股份，IPO当天升值到22.7亿港币。

　　而一些风险投资商显然错过了最好的收获期。

　　从阿里巴巴集团的第三轮融资开始，早期的一些风险投资商已经开始陆续套现。1999年阿里巴巴创办之初的天使投资高盛集团因战略调整，退出了中国风险投资市场，其所持股份被新加坡的寰慧投资（GGV）接手。事实上，寰慧投资（GGV）的创始人THOMAS早在 1999年就以个人身份投资了阿里巴巴。

　　2005年，雅虎入股阿里巴巴，风险投资商开始大规模退出。当时，雅虎以10亿美元现金、雅虎中国的所有业务、雅虎品牌及技术在中国的使用权，换取阿里巴巴集团40%股份及35%的投票权。

　　“当时董事会要求大家退出一部分股份。”GGV执行董事李宏玮曾告诉记者，GGV也套现了一部分。除了早期投资商，当时阿里巴巴的一些员工也出售了部分股票。

　　因为阿里巴巴良好的盈利能力，雅虎开出了近6.5美金/股的价格，总共支付了约3.9亿美元。与此同时，软银也以同样价格增持了部分股份，支付了1.5亿美元。李宏玮向记者透露，GGV的投资收益起码超过10倍。

　　至此，雅虎拥有阿里巴巴集团40％的股权，创业团队股权被稀释到28.2％；软银原被稀释到12%，经增持后变为16％，成为第三大股东。富达稀释至12.8％，其他几家股东稀释至9％。

　　此后，包括富达等在内的风险投资商又陆续套现。到阿里巴巴上市之前，只有软银一家VC还一直在阿里巴巴的股份中牢牢占据主要地位，其他VC已经全部退出，具体退出价格不详。

　　“软银和雅虎都有足够的资本玩下去。”阿里巴巴内部人称，这是马云最终留下它们的主要原因。

　　基础投资者回报3倍

　　同雅虎和软银相比，思科等基础投资者的业绩也不俗。

　　在上市过程中，阿里巴巴与八个基础投资者签订投资协议，分别为雅虎，AIG Global Investment Corporation (Asia) Ltd，Foxconn (Far East) Limited，中国工商银行(亚洲)有限公司，思科系统国际及分别与九龙仓集团有限公司主席吴光正、郭氏家族(新鸿基地产发展有限公司的控权股东)及郭鹤年关连的三家公司。

　　阿里巴巴的招股说明书显示，雅虎的配售额为7.76亿港币，AIG和郭台铭各自配售额度为2.7亿港币，思科和工商银行各为1.55亿港币，其他三家基础投资者配售金额均为2.32亿港币。

　　基础投资者总投资额为21亿港元，股份锁定期为自上市日起的24个月。启动回拨机制后，基础投资总额为21亿港元，约占全球发售规模的18％。

　　雅虎本来就是阿里巴巴集团的大股东，郭台铭的鸿海目前正与阿里巴巴开始业务上的合作，思科作为互联网的“卖水人”，同阿里巴巴的电子商务业务也关系密切，工商银行同支付宝也有很强的业务合作关系，而其他几家投资者主要目的是财务投资。

　　从参与配售到11月6日阿里巴巴挂牌，从账面上看，这些基础投资者的投资回报已经高达近3倍。

　　马云称，投资阿里巴巴是一个不错的选择，因为能够像阿里巴巴这样给股东带来高额回报的公司并不多。他甚至放言：“投资者可以炒我们，我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。我希望给中国所有的创业者一个声音——投资者是跟着优秀的企业家走的，企业家不能跟着投资者走。”

　　美国技术研究分析师桑德森曾发布报告称，除此次上市的阿里巴巴B2B业务之外，阿里巴巴还有与eBay类似的淘宝业务和与贝宝类似的支付宝业务。淘宝今年上半年的毛交易总额（GMV）为21亿美元，如果未来几年GMV达到250亿-300亿美元，到2010年上半年淘宝的市值将超过150亿美元。而支付宝预计今年的交易额将达47亿美元，如果未来5年内交易额达到350亿美元，2010年其市值将达100亿-150亿美元。

　　桑德森称，阿里巴巴集团未来几年内的股价增长将超过13美元。