电力板块:需求稳定 规模扩张带来高成长

机构：世基投资
据研究资料显示，在全社会用电需求强劲和新机组投产增速减缓的共同作用下，全国平均发电小时将在2008年回升;第三次煤电联动也有望在2008年初启动。

今年1-9月份，全国全社会用电量23952. 87亿千瓦时，同比增长15.12%，从区域来看， 用电量同比增长超过全国平均水平主要集中在华北，西北，南方，华东以及华中. 用电高速增长的区域主要集中于采掘业，金属冶炼业集中的区域以及长期电力供应紧张的西部地区. 前三季度我国国内生产总值同比增长11.5%，由于我国正处于重化工业初期，电力弹性系数将继续保持在较高水平，预计4季度全社会用电增速将稍有放缓，但全年的用电增速保持在15%左右.2008年GDP的增速仍有望保持10%左右，从而带动电力需求保持强劲，预计增速可保持在13%左右.

继9月份调整山西，内蒙新投产电厂送京津唐电网的电价后，发改委10月份再次调整东北电网有关电价，主要原因是解决电价突出矛盾，维持电力企业正常运营.这表明虽然由于今年我国CPI指数居高不下，第三次煤电联动迟迟不能出台，但发改委已注意到部分地区存在的电价矛盾，并进行局部调整.我们认为在未来的时间内，发改委仍可能根据发电成本调整区域电价，以维持电力企业的正常经营.如果明年初CPI压力有所缓解，实行煤电联动的可能性很大，电力企业的燃料成本压力将得以缓解.

前三季度，电力行业整体出现收入，利润同步增长的态势. 根据wind统计，2007年前三季度电力板块主营业务收入同比增长36. 24%，净利润同比增长63.87%.电力上市公司前三季度的净资产收益率(整体法)达到9.49%，同比增长1.93个百分点;每股收益(整体法)达到0.2811元，比去年同期增加0.0662元.装机容量增长是营业收入增长的主要原因. 由于大量新机组的投产，2007年发电企业面临着发电小时下降的不利因素.前三季度，全国发电设备平均利用小时为3777，比去年下降147小时，但电力上市公司的营业收入仍有23.60%的增长，主要原因是新机组投产和资产收购，使得发电量的增长抵消了发电小时下降的不利影响。

受国家政策关停中小火电厂以及环保政策要求，大型电力公司特别是上市公司将从中受益，同时持续不断的资产注入将提升电力行业的估值，建议重点关注两类公司:一是新建项目大量投产且受到政策支持的公司，如金山股份，宝新能源等；二是具有资产注入前列的公司，包括长江电力，国电电力，国投电力和豫能控股。

豫能控股（001896）：公司是河南主要发电企业。受电煤价格上涨、部分机组进行技改停产等因素影响，公司上半年出现亏损，如果全年亏损，根据相关规定，公司股票将因连续两年亏损被实施退市风险警示，重组的要求比较迫切。根据实力雄厚的大股东河南建投支持公司发展的安排，大股东将向公司注入优良资产，扭转亏损的局面，并做大做强。河南建投的计划将提高市场对公司的重组预期。该股近期先于大盘调整，连续缩量回落后反复震荡筑底，在大盘暴跌过程中极为抗跌表明短线做空动能释放殆尽，后市有望率先反弹，可适当逢低关注。(余炜)