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电力板块:需求稳定 规模扩张带来高成长

机构:世基投资
据研究资料显示,在全社会用电需求强劲和新机组投产增速减缓的共同作用下,全国平均发电小时将在2008年回升;第三次煤电联动也有望在2008年初启动。

今年1-9月份,全国全社会用电量23952. 87亿千瓦时,同比增长15.12%,从区域来看, 用电量同比增长超过全国平均水平主要集中在华北,西北,南方,华东以及华中. 用电高速增长的区域主要集中于采掘业,金属冶炼业集中的区域以及长期电力供应紧张的西部地区. 前三季度我国国内生产总值同比增长11.5%,由于我国正处于重化工业初期,电力弹性系数将继续保持在较高水平,预计4季度全社会用电增速将稍有放缓,但全年的用电增速保持在15%左右.2008年GDP的增速仍有望保持10%左右,从而带动电力需求保持强劲,预计增速可保持在13%左右.

继9月份调整山西,内蒙新投产电厂送京津唐电网的电价后,发改委10月份再次调整东北电网有关电价,主要原因是解决电价突出矛盾,维持电力企业正常运营.这表明虽然由于今年我国CPI指数居高不下,第三次煤电联动迟迟不能出台,但发改委已注意到部分地区存在的电价矛盾,并进行局部调整.我们认为在未来的时间内,发改委仍可能根据发电成本调整区域电价,以维持电力企业的正常经营.如果明年初CPI压力有所缓解,实行煤电联动的可能性很大,电力企业的燃料成本压力将得以缓解.

前三季度,电力行业整体出现收入,利润同步增长的态势. 根据wind统计,2007年前三季度电力板块主营业务收入同比增长36. 24%,净利润同比增长63.87%.电力上市公司前三季度的净资产收益率(整体法)达到9.49%,同比增长1.93个百分点;每股收益(整体法)达到0.2811元,比去年同期增加0.0662元.装机容量增长是营业收入增长的主要原因. 由于大量新机组的投产,2007年发电企业面临着发电小时下降的不利因素.前三季度,全国发电设备平均利用小时为3777,比去年下降147小时,但电力上市公司的营业收入仍有23.60%的增长,主要原因是新机组投产和资产收购,使得发电量的增长抵消了发电小时下降的不利影响。

受国家政策关停中小火电厂以及环保政策要求,大型电力公司特别是上市公司将从中受益,同时持续不断的资产注入将提升电力行业的估值,建议重点关注两类公司:一是新建项目大量投产且受到政策支持的公司,如金山股份,宝新能源等;二是具有资产注入前列的公司,包括长江电力,国电电力,国投电力和豫能控股。

豫能控股(001896):公司是河南主要发电企业。受电煤价格上涨、部分机组进行技改停产等因素影响,公司上半年出现亏损,如果全年亏损,根据相关规定,公司股票将因连续两年亏损被实施退市风险警示,重组的要求比较迫切。根据实力雄厚的大股东河南建投支持公司发展的安排,大股东将向公司注入优良资产,扭转亏损的局面,并做大做强。河南建投的计划将提高市场对公司的重组预期。该股近期先于大盘调整,连续缩量回落后反复震荡筑底,在大盘暴跌过程中极为抗跌表明短线做空动能释放殆尽,后市有望率先反弹,可适当逢低关注。(余炜)

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