央企的PE姻缘

　　央企的PE姻缘

　　——黑石为何看上蓝星

　　《中国经济周刊》记者黄乐桢杜天佳 孟晓宝/北京报道

　　11月2日上午，北京京西宾馆。国务院国有资产监督管理委员会（下称“国资委”）召开“中央企业负责人第一任期经营业绩考核总结表彰大会”（下称“央企表彰大会”）。30家央企被国资委授予“业绩优秀企业”称号。

　　会上，国资委主任李荣融说：“要加快推进中央企业公司制股份制改革，积极引进战略投资者，实现产权多元化，支持具备条件的企业加快整体上市和主营业务整体上市的步伐。”

　　这似乎是国资委作为中央企业的监管者第一次关于“引进战略投资者”的公开表述。

　　时间回到8月14日的下午，国资委副主任李伟在会见了全球最大的PE（PrivateEquityFund，私募股权基金）——美国百仕通集团（TheBlackstoneGroup，又称黑石集团，纽约证交所代码：BX）董事长兼CEO苏世民时，就黑石集团与中央企业的战略合作谈了意见。苏世民表示黑石集团愿与中央企业以多种方式进行合作，加快其国际化的步伐。

　　而后的9月10日，国有大型中央企业——中国化工集团公司（下称“中国化工”）与黑石集团宣布，双方将建立战略合作伙伴关系，黑石集团将向中国化工的全资子公司中国蓝星（集团）总公司（下称“蓝星集团”）进行战略投资：黑石集团出资6亿美元购入蓝星集团20%的股权。

　　新一时期“中央企业引进战略投资者”的序幕由此拉开。

　　中央企业“积极引进战略投资者”的动因是什么？为什么蓝星集团会成为黑石集团投资的第一家中国央企？下一个又会是谁？

　　（中标 ）蓝星点“石”

　　一“石”击起千层浪。

　　2007年6月，一则题为“黑石集团将注资蓝星集团”的报道，引起业界和资本市场的强烈关注，并由此掀开了黑石与蓝星之间产业迷局的篇章。

　　9月10日，黑石集团和中国化工正式签约，由黑石集团出资6亿美元购入蓝星集团20%的股权。增资完成后，中国化工持有蓝星集团80%的股权，黑石集团持有蓝星集团20%的股权。蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司，黑石集团的梁锦松和张昆加入董事会。

　　在此交易中，瑞银担任蓝星集团的财务顾问，美林担任黑石集团的财务顾问。据了解，这是黑石集团在中国企业的第一笔投资，也是私募股权投资基金在中国非金融类企业的最大一笔投资。

　　蓝星集团的创始人、现任中国化工总经理任建新说，全球最大的私募基金与国内最大的化工新材料企业的结合，必将成为资本与实业结合的典范。黑石集团也向外界宣布，投资蓝星将致力于打造国际领先的化工新材料公司。

　　黑石集团之举为何招致国内各界关注呢？业内人士分析指出，一是不久前中国投资公司向黑石集团投入近30亿美元，占有其10%股份，黑石基金在纽约上市后当天大涨8％，之后连续跌落，国人惊呼中国赔了2.5亿美元；二是当下中国资本市场活跃，基金作为一种国人刚刚认识的金融业态，其专业素质和操作均受到人们的追崇，绝大多数人认定基金投资的企业一定是好企业，能够让黑石集团投资的企业，必定是极具发展潜力和产业价值的企业。

　　那么，在这场“蓝黑联姻”的美丽婚纱之下，黑石集团在中国市场的首笔生意背后更深层次的“联姻”原因是什么呢？中国化工为什么要选择蓝星集团与黑石集团合作呢？

　　蓝星神话

　　在中国资本市场异常活跃的当今，黑石集团一时间被推上了风口浪尖。而其首笔投资对象，一向低调的蓝星集团更成为媒体、投资者和社会公众亟需了解的对象。

　　这也让一直低调的蓝星集团创始人任建新一下子成为了公众的焦点。这位现任中国化工总经理，20余年间，是用何种不同寻常的方式完成了企业从原始积累到资本扩张之路，白手起家创建了一个资产超过1000亿元的国有大型企业的呢？

　　1984年9月1日，时任化工部兰州机械研究院团委书记的任建新在1万元借款、7个半人、一项专利技术的基础上，在兰州市成立了全国第一家工业清洗公司。通过清洗一把茶壶开始，踏上了艰苦的创业历程。

　　之后，任建新成立了化学清洗技术推广中心，下设18个技术推广部，面向全国推广清洗技术。蓝星公司收复了长期被外国人占据的国内工业清洗市场，孵化出400多家国内清洗工程公司，成功构建了一个被称作中国第361行的新产业——工业清洗产业，被外国同行盛誉为“世界清洗大王”。

　　1996年，蓝星公司总部迁入北京，为蓝星公司快速发展创造了重要条件。

　　蓝星集团首支股票——蓝星清洗于1996年5月29日在深交所挂牌交易，每股发行价为5.9元。在首日交易中，蓝星清洗股票走势坚挺，涨幅高达22%，列当日深市涨幅之首，全天成交1562万股，换手率为62.48%。

　　成功登上世界清洗巅峰后，蓝星主动调整发展定位，着眼于向化工材料领域延伸。1996年，蓝星接收原化工部直属江西星火化工厂，由此拉开全面进军化工领域的帷幕。历经第二个更为艰苦的十年之后，蓝星集团从“蓝星清洗”一跃成为“蓝星新材料”。

　　有机硅，被称作“工业味精”，广泛应用于国防、航空航天、电子电气、石油化工、医药、建筑等领域，是发展尖端科技不可或缺的高技术新材料。江西星火厂虽当时拥有国内规模独一无二的万吨有机硅装置，但该装置自建成13年来，试车28次均告失败。1997年5月9日，有机硅装置第29次试车一次成功；1998年，江西星火厂销售收入达两亿多元，经济效益较之过去翻了六倍。如今，经过几年的改造扩建，蓝星有机硅生产规模已达20万吨/年，位居世界前列。

　　兼并江西星火厂成功后，蓝星集团开始了以资本为纽带的快速扩张之路。蓝星对曾连续7次试车均未能正常生产的南通合成材料厂进行接管，经过改造，该厂第一套PBT树脂合成以及工程塑料改性加工生产线成功启动。此后，北化机、天津石化、黑石化、哈石化、济南裕兴、济南石化、沈阳化工、连云港设计研究院、晨光院等一大批企业被蓝星兼并重组。

　　十年间，蓝星集团共兼并企业和科研院所76家，构建出中国化工新材料航母的雏形。2004年，蓝星集团和昊华集团合并为中国化工集团，开创央企强强联合的先河。

　　此后，蓝星集团开始了海外市场的探索。2006年1月和10月，蓝星集团先后全资收购了全球第二大蛋氨酸生产企业法国安迪苏集团以及法国罗地亚公司的有机硅业务与硫化业务。通过这两次成功的国际购并，蓝星集团一举将世界最前端的蛋氨酸、有机硅、硫技术和研发能力收入囊中，成为世界第二大蛋氨酸生产企业，有机硅生产能力跻身世界前三。

　　由此，蓝星集团将国内原料成本优势与海外技术优势相结合，成功迈出国际化道路的第一步。

　　至此，蓝星集团在国内拥有25个工厂、4个科研机构；在海外拥有15个工厂、7个研发和技术服务机构。蓝星集团控股“蓝星清洗”、“星新材料”、“沈阳化工”3家A股上市公司，总资产超过300亿元，职工总数3万多，年销售收入达300亿元。

　　经过3年的发展，蓝星集团的母公司中国化工拥有9家专业公司，在全国有生产经营企业118家，科研、设计院所24个，10多家A股上市公司，4家海外企业，已成为资产总额、销售收入超过1000亿元的大型企业集团，在国家统计局发布的中国最大500家企业（集团）中排名第35位。

　　今年9月10日，蓝星集团引入战略投资者黑石集团。

　　联姻背后

　　据此，国资委有关研究人士推测，这场引入国际战略投资者的“蓝黑联姻”，也许仅仅是蓝星集团“拓展全球市场、建立国际化经营平台、锻造化工新材料帝国”这一整体国际化发展战略中有条不紊的又一步。

　　此次交易签约后，中国化工总经理任建新表示：“我们非常高兴能与黑石集团结为长期合作伙伴，全球领先的私募投资基金投资中国领先的化工企业，我相信将成为国际资本与中国实业结合的典范。黑石集团在全球化工领域拥有丰富的成功经验，特别值得一提的是其以前投资全球化工巨头赛拉尼斯(Celanese)公司和纳尔科(Nalco)公司的经验。此投资项目将有助于蓝星集团的发展壮大。”

　　黑石集团大中华区董事长梁锦松表示：“我们相信持续的经济增长将推动中国化工行业的长期增长。我们非常荣幸能与出色的管理团队一起向中国一个主要产业领域的领先公司进行投资。”

　　黑石集团亚太私募股权基金负责人张昆补充说：“蓝星着重于创新和技术，这已使该公司成为在中国处于领先地位的化工新材料和特种化学品公司。我们希望能利用我们的全球网络加速并扩大该公司在中国国内和国外的成长。”

　　有分析人士指出，蓝星集团直至中国化工，成为了除石油体系外，中国最大化工生产商，而中国化工旗下10多家上市公司，成为了一个庞大得超乎想象的“中国化工系”。而这一点更是让黑石集团动心的原因之一。

　　事实果真如此吗？

　　“这背后是有故事的。”蓝星发言人对《中国经济周刊》（国内邮发代号2-977）说：“早在2003年，任建新总经理便带着几个助手到美国华尔街，一家一家地敲门，拜访了四五十家金融机构，其中便包括黑石集团。”

　　“巧得很，蓝星集团与黑石集团双方不仅英文缩写是一样的，创立时间也十分相近，那时蓝星与黑石集团便结下了不解之缘，萌生了"合作"的念头。”蓝星发言人说。

　　据《中国经济周刊》（国内邮发代号2-977）了解，早在两年前，蓝黑双方就成立了“合作筹备项目组”。企业间进行了大量的文化的交流、磨合等。黑石集团亚太私募股权基金负责人张昆，两年前对中文一窍不通，但今年在签协议的时，竟然能用中文发言。

　　蓝星发言人说，“事实上，双方合作更看重的是对方的实力。”

　　作为全球最大的私募基金，黑石集团目前所掌握的资金高达1250亿美元。尽管近年业绩喜人，但在中国，同名声大噪的高盛、美林、凯雷、华平等基金相比，黑石集团的业绩却为零。

　　黑石集团CEO苏世民近年最为不满的，恐怕就是黑石集团在亚洲尤其是在中国市场的无所作为。鉴于此，去年，黑石在中国香港设立了负责对冲基金运作的大中华区机构，由前香港特区政府财政司司长梁锦松出任大中华区董事长，可谓不惜血本，高调入主中国市场。其后，时日不久，黑石集团便将绣球抛向蓝星集团，不能不吸引人们的眼球。

　　蓝星发言人说，“国家一直提倡股份制改革，鼓励国有企业要"走出去"，与顶尖公司合作，这些对国企的管理、制度等方面改进都会有所帮助的。”

　　此时，任建新所领导的企业已在有条不紊地实施“四步走”战略：第一步是发展定位调整，即从单一工业清洗转向化工新材料这一国际新兴产业；第二步是价值链条重组，即主动承担解困国企重任并从中获取新的核心价值；第三步是战略联盟构建，即以强强联合的方式与昊华集团合并为中国化工集团；第四步是优势资源整合，即购并国际化工大鳄以及引入国际战略投资者。

　　蓝星发言人强调，中国外投公司入股黑石集团，黑石集团选择蓝星集团，没有必然的联系。蓝、黑两家的合作是必然与偶然因素相结合，引资是“四步走”战略中必然的一步，将实现投资主体多元化。

　　中央党校经济学部梁朋教授撰文指出，通过引进战略投资者可以帮助蓝星集团实现与国际市场的对接，通过“引进来”真正实现“走出去”，进一步提高国际化经营水平，借助外力改善组织和管理，培养国际化经营人才，增强国际资本市场引资融资的能力。

　　未来之路

　　蓝星发言人对《中国经济周刊》（国内邮发代号2-977）说：“目前各项工作正在依照协议进行落实，年底前应该会有有关消息。”

　　而在“黑石集团将注资蓝星集团”消息透露之后，外界对于蓝星未来的走向一直存在争议。

　　9月7日，蓝星集团旗下三家上市公司——蓝星清洗（000598）、沈阳化工（000698）和星新材料（600299）均以控股股东蓝星集团“正与有关方商讨重大事项”为由停牌。

　　此前，黑石集团与蓝星集团的合作方案为，沈阳化工、蓝星清洗和星新材料中各拿出一部分股权，打包后整体卖给黑石集团。

　　蓝星发言人对此表示否定，称未来整合不会仅仅停留在上市公司。

　　7月1日，国资委颁布《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》，将以前30天股价的平均值为定价基础。这导致一些在此前达成意向的外资购并案受到影响，如施耐德并购宝光股份、凯雷并购山东海化等。这也为央企引进PE后的整合带来不确定的因素。

　　与外界报道不同的是，《中国经济周刊》（国内邮发代号2-977）从权威渠道独家获悉，蓝星集团将一分为二，中国化工将用蓝星集团的优质资产与黑石集团的6亿美元共同组建一家股份公司，其中中国化工控股80%，黑石控股20%。蓝星集团成为剩余资产的存留公司，继续运营。新成立的公司或将在年底公布，这家新公司也将择机择地公开上市。

　　众多的并购专家分析认为，蓝星集团在引进黑石集团后，还将引进一个世界级化工行业的战略投资者。虽然黑石曾投资过全球化工巨头赛拉尼斯公司和纳尔科公司，但黑石终究还只是一个更熟悉资本运作的投资公司，蓝星集团还需要产业层面上更深层的合作。

　　坊间也有消息称，在未来成立的新公司中还将引入几家小股东，以此优化公司股东结构。

　　然而，不管未来走向如何，等待蓝星集团与黑石集团的是中国政府的审批，其中包括商务部和国家外汇管理局。

　　《中国经济周刊》（国内邮发代号2-977）最新获悉，蓝星集团与黑石集团组建的公司目前刚刚成立，正在运作中，待资金到位后，会尽快“面市”。

　　（中标题）PE的下一个目标

　　“黑石集团入股蓝星集团仅仅是个开始。”国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢对《中国经济周刊》（国内邮发代号2-977）表示，PE在国企改革中是可以有所作为的，此前，在海外上市的中央企业中也有PE，但都是短期行为。

　　那么，PE选择央企的机会在哪呢？

　　在央企表彰大会上，国资委主任李荣融在谈到央企负责人第二个任期（2007年~2009年）的任务时表示，将在未来3年内加快推进中央企业公司制股份制改革，“积极引进战略投资者，实现产权多元化，支持具备条件的企业加快整体上市和主营业务整体上市的步伐”。

　　在李荣融看来，这是从集团层面上解决战略投资者问题比较好的办法。李荣融表示，“(整体上市)时间表要有时机，我们要做好事，所以要一步步来，具备条件的很多，也要根据市场，市场有这个容量再做，没这个容量不添乱。”

　　“从战略投资者的角度，哪个公司有多少钱来投我们，比如国家电网，拿个两千万美元也占不了多少股。”从这个角度来看，李荣融认为，“所以集团层面上的投资主体多元化，目前比较好的就是整体上市。”

　　此前，国资委对“整体上市后国资委的持股问题”进行了论证。综合各国的经验，研究得出了三个选择。第一是国资委直接持股；第二是国资委通过集团公司间接持有上市公司股票，例如现在的宝钢模式；第三是国资委通过资产管理公司，持有各家央企上市公司股票。

　　李荣融对第一、第二两个选择表示异议。他认为，“虽然国资委直接持股不存在法律障碍，但是我们认为，这个方式依然存在一定风险。”此外，李荣融表示，在国资委和上市公司之间，生硬地夹一个集团公司，也不是一个很好的选择。

　　专家认为，随着资产管理公司的组建，中央企业整体上市的步伐将明显加快。王志钢分析说，“PE的机会很大可能会在央企的整体上市中。”

　　为此，李荣融提出，未来3年内，要加快组建资产经营公司，以资产经营公司为平台推进中央企业重组和国有资本有进有退、合理流动。

　　李荣融说，要按照有进有退、合理流动的原则，推动国有资本更多地向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向国有经济具有竞争优势和未来可能形成的主导产业集中。

　　等等消息显示，未来PE参与国企改革将会呈加强趋势。但同时有并购专家提醒：在PE的理念影响下，中国企业要防止拔苗助长的风险；与发达国家相比，中国对PE进入的监管依旧存在着法律瓶颈和思想麻痹，这可能会给金融改革的稳健前行带来隐忧。

　　（辅文）

　　新PE时代下的国企价值断想

　　国资委研究中心企业改革与发展研究部王志钢杜天佳

　　作为一种可以快速改变市场和经济的动能，PE通过缔造一个又一个商业传奇，在成功席卷全球市场、横扫世界经济之后，已悄然从各个层面渗入中国，成为当今资本市场一股不容忽视的力量。

　　凯雷（Carlyle Group）投资徐工机械、太保人寿、安信地板；

　　高盛（Goldman Sachs Group）收购网通股份、携手安联及美国运通入股工行；

　　华平（Warburg Pincus）控股哈药、参股国美与中凯；

　　新桥（New Bridge Capital）入主深发展；

　　摩根（Morgan Stanley）、英联（Actis）、鼎辉（CDH）联手投资蒙牛；

　　“杠杆收购（LBO）之王”KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts&Co.）斥资1.5亿美元将天瑞水泥揽入怀中；

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　　在财富追逐和巨额回报的双轮驱动下，这些PE巨头们将中国市场视为宝藏，纷纷而至，各显神通，频频出击，攻城略地，俨然构成一幅PE战国之图。

　　应该说，改革开放以来，中国持续高速的经济增长和不断完善的投资环境，是促使PE投资中国的根本原因。而伴随着国有资本布局与结构性调整以及国有企业股权多元化等改革的深入，中国国有企业重组与资产整合所带来的机遇，日渐晋升为PE巨擎们的关注焦点，“国有企业”毫无争议地当选为这场“中国盛宴”中最引人瞩目的“珍馐美馔”。

　　那么，对于国企而言，在不可阻挡的并购投资热潮下，在资本与市场、资本与资本、资本与企业的交错博弈中，PE究竟扮演何种角色？是西方形式的“墨攻”之术？还是改革瓶颈的“破茧”之道？笔者借箸代筹，浅述一得之见——

　　PE是谁?

　　所谓PE，即以私募形式筹集资金并选择非上市企业进行权益性投资，而后通过上市、并购、回购等退出方式出售其所持股权以获取初始资本的回报利润。广义的PE，涵盖企业首次公开发行前各阶段（初创期/发展期/扩张期/成熟期/Pre-IPO）的权益投资，其投资资本也相应的划分为创业投资（即VC）、发展资本、并购基金、夹层资本、Pre-IPO（企业上市前）资本等。狭义的PE，专指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业所进行的股权投资（区别于VC）。这里需特别说明的是，现今社会普遍所言，以及本文论述所指的PE为狭义概念上的PE。

　　PE的特点主要为：资金来源广泛（包括个人、风险基金、并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等）；资金募集和赎回采取非公开方式（针对少数机构投资者或个人定向募集，赎回亦通过私下协商进行）；投资方式多为权益型投资（采用普通股、可转让优先股或可转债，对标的企业决策管理享有一定表决权）；投资对象多为非上市企业（偏向于成形企业，且不涉及要约收购义务）；投资期限为中长期（一般可达3-5年乃至更长）；退出渠道多样（如IPO、转售、兼并收购、标的公司回购等）。

　　由于全球利率偏低而出现的资本流动过剩，使得投资市场的资本泛滥，换言之，正是获取资本的成本相对低廉，造就了全球性的PE投资风暴。恰如KKR创始合伙人克拉维斯所言，“中国目前在全球经济中已经占有非常重要的地位，且国内产业正处于快速转型期，这给PE创造了越来越多的投资机会。”可见，作为“金砖四国”(BRICs，即巴西/俄罗斯/印度/中国)之一，中国持续而快速的经济增长所带来的巨大投资机遇和巨额利润回报，是吸引PE投资的主要原因；其次，投资环境的日益完善，法律体系的不断健全，金融市场和资本市场的逐渐开放，加之对人民币升值长期预测的共识，是PE竞相而至的重要原因；最后，中国股权分置改革已经完成，大量未上市国有大中型企业所蕴藏的众多投资题材，是PE不惜血本、抢摊中国的直接原因。

　　国企改革需要外力

　　国企改革的本质是一场深刻的制度革命，涉及企业外部环境和内部系统的各个方面。从广义上来理解，国企改革就是调整企业的生产关系，使其符合生产力的发展；狭义上，就是通过设定一个支点和力臂，调整企业管理层及全体职工的利益取向，使之与企业的利益取向和发展方向相一致。

　　正如胡锦涛总书记在党的十七大报告中所提出的，国企改革就是围绕完善公司法人治理结构这一核心，通过“深化国有企业公司制股份制改革，健全现代企业制度”，使诞生于计划经济体制之下的国有企业向现代公司制企业方向不断调整，进而成为“增强国有经济活力、控制力、影响力”的主导力量。

　　历史和实践证明，“物竞天则，适者生存”这一进化定律，不仅是自然界的发展规则，也是政治经济生活的行为法则。企业是金融资本、管理资本、人力资本、技术资本等各个要素联结而成的经济实体。国有企业要成为肌体健康、运转高效的经济体，充足的资金保障、科学的管理机制、协调的人力组配、先进的技术支持缺一不可。而这些要素的完美结合，无论从物质成本还是时间成本，都不是凭借企业自身之力可以做到的，必须充分利用一切与要素相匹配的资源，一切可能的有利外因协助其完成。

　　PE机会?

　　相对于中国股票市场发展历经国人重重置疑目光的实例，PE在中国的发展似乎是个不可思议的例外，几乎是从其踏入中国大门那一刻起，就倍受企业青睐和各方追捧。究其原因，笔者以为如下：一、与信贷、债券、IPO等传统融资模式相比，PE模式集资金筹集、改善管理、专业化服务三大功能于一体，且操作程序相对简捷。二、PE模式多以获取投资回报为直接目的，一般不涉及争夺企业实际控制权的问题，更容易为企业管理层所接受。三、因投资机构本身多将单纯的资本运营作为业务主线，PE模式可以有效规避同行业企业间的恶意收购。四、PE往往以战略投资者身份介入企业并在创造价值后获利退出，其提升企业价值的意愿和明确的退出目的，与企业本身加速成长和长远发展的目标不谋而合。

　　国有企业引入PE作为战略投资者，在其自身针对金融、管理、人力、技术等各个要素进行有效梳理，提高企业运转效率，培育核心竞争力，提升企业整体价值等方面益处良多：首先，从现实而言，引入PE，可以帮助国有企业摆脱资金不足的困扰；发现并改善国有企业管理链条中的缺陷；为国有企业战略规划、市场开拓、产品开发等提供更为全面的建议；使国有企业在财务管理、资产整合等方面获得专业化服务；成为国有企业获取国际市场最新发展动态和信息的媒介。其次，从长远上看，中长期性投资模式决定了PE能够在一个相对较长的时间段里，为国有企业发展提供稳定的股本支持；参与企业发展过程并与之共同成长的特性，决定了PE将全力为国有企业的发展壮大搭建各种平台，包括通过自身资源介绍新业务、合作方等；对国有企业“走出去”、加速国际化进程亦可发挥推进作用；带给国有企业潜在的、无形的增值服务——一个出色的PE所投资的企业往往更加容易获得整个市场的认同，且这种市场信息的传递并不会因PE期满退出而消失。

　　为探寻合理的PE与国企合作模式，笔者将目前活跃于国内资本市场的上百家PE进行了分类，即外资PE（如华平、黑石、凯雷等）、本土PE（如渤海产业、招商局富鑫、中科招商等）、中外合资PE（如鼎晖、弘毅、中信资本等）三种主要类型。同时，也将纷繁复杂的国企资产整合与重组题材，按其资产操作层次的高低，由上至下划分为意欲整体上市（Pre-IPO）、国企与国企之间重组整合、国企内部主辅分离及不良资产处置四个层次。

　　分析可见，外资PE的优势在于国际资本的资金优势和先进的管理模式，本土PE虽没有外资PE那样雄厚的资本实力，但其熟稔中国政治与经济环境以及中国式商业潜规则，中外合资PE不仅兼具上述两方面特点，并且能通过人民币投资快速通道，实现在中国本土市场便利退出，从这个意义上说，中外合资PE堪称为中国市场上最具发展潜力的PE。

　　对于中国资本市场而言，PE缔造商业传奇、创造财富神话的帷幕才刚刚拉开，面对这场新PE时代下的较量，国有企业是墨守陈规旧路还是充分把握机遇，日将成为企业能否提升自身价值的关键性因素。