国有控股股东：当好“中”字上市公司的家

　　近期以来，随着央企整合战略的不断深化，央企公司改制上市的步伐日益加快，越来越多的央企控股公司也由此现身资本市场。这一行动有效提高了国有资产的质量和流动性，使国有控股股东获得了大量资产增值收益，但与此同时，也使国有控股股东长期以来对子公司采用的传统管理模式面临巨大挑战。

如何在新形势下当好央企控股上市公司的家？如何平衡集团与上市公司、投资者的利益？如何在集团的策略框架内推动上市公司健康快速发展？

　　“中”字头公司快速扩张

　　截至目前，159家央企掌控了279家上市公司，接近全部A股公司的20%。由于央企控股公司一般都体量庞大，其对资本市场的合力作用也日益增加。业内人士认为，随着央企整合战略的不断推进，央企公司改制上市步伐会日益加快，相应地，“中字头”上市公司的队伍将快速扩张，并掌握A股市场更大话语权。

　　目前，除少数央企仍与资本市场IPO绝缘之外，大多数央企集团都或多或少地向海内外派遣了上市公司小分队。迄今为止，中船集团发展了三家上市公司：中国船舶（原沪东重机）、广船国际、中船股份（原江南重工）。而中信集团和中国一航等部分央企则缔造了一支规模庞大的上市公司队伍：中信集团控股的上市公司达10家，包括境内的中信银行、中信证券、中信国安和中信海直，以及香港的中信国金、中信泰富、亚洲卫星、中信资源、中信21世纪和中信1616集团；中国一航控股的上市公司也有10家，包括境内的西飞国际、贵航股份、力源液压、深南光、深天马、飞亚达，中航精机及中航光电，以及境外的中航技国际和深圳中航集团。此外，中国石化、国电集团、中煤集团等央企也各自领导着旗下的上市公司，在资本市场上纵横驰骋。——但这远远不是结局。业内人士称，在相当长一段时间内，央企整合都将是国资委的主政方向之一，这将为A股市场输送更多“中”字头的央企控股上市公司。

　　在国资委的案头工作中，央企整合被赋予“重中之重”的战略意义，而对“中”字头上市公司进行简要梳理，我们或许可以对部分央企集团的整合思路管窥一二。以中船集团为例，该集团所属三家上市公司各有明确特色和定位：广船国际以灵便型船舶建造为主；中船股份以钢结构、船用液罐及船配业务为主；中国船舶是集团核心民品主业上市公司，整合了集团旗下大型造船、修船及船用主机三大业务板块，具有完整船舶行业产业链。三家企业作为中船集团重要的上市公司平台资源，已基本符合优化产业结构及业务板块划分的要求，有助于杜绝同业竞争、减少关联交易，有利于上市公司及集团公司的规范运作。

　　如何看待“中”字头公司对资本市场的影响？来自国资委的数据显示，截至今年10月份，有279家央企控股上市公司的总资产、净资产和净利润分别达到4.01万亿元、2.14万亿元和2730亿元，历史累计融资5700亿元。与其它性质的上市公司相比，很多“中”字头企业的竞争优势、盈利优势、持续发展优势都处于遥遥领先的行业龙头地位。业内人士称，在国资委大力推动央企整合的背景下，预计央企控股公司的数量将快速增加，“中”字头上市公司也因此正在成为A股市场的定海神针。

　　如何当好“中”字头的家？

　　整体来看，随着央企集团所控股的上市公司数量逐渐增多，探索与改进控股股东同上市公司关系就成为一个重要课题。在这种情况下，如何从战略高度把握上市公司的发展方向、规范参与上市公司的管理和决策、控制并合理利用关联交易等，都急待国有控股股东一一破解。

　　一是重视战略主导。一家大型央企表示，集团要明确自身的整体发展战略，大力推动控股子公司股改上市，进一步提高国有控股股东资产质量和流动性。在此基础上，集团会推动、指导和协助控股子公司明确业务定位，制订子公司长远发展战略。总体来讲，集团更多地从战略层面而不是具体经营层面帮助控股子公司建立竞争优势。

　　二是积极推进上市公司重组整合，规范关联交易，减少同业竞争。据记者了解，目前大部分央企都在着手处置与子公司的关联交易问题，以协助子公司改制上市并规范发展。中船集团负责人表示，集团对旗下三家上市公司与集团的造船业务进行了客观、严格的区分，对上市公司作出非竞争承诺，授予上市公司从事竞争业务的优先选择权，凡列入核心民品主业的资产和在建项目条件成熟后将注入上市公司，增强其核心竞争力。

　　三是提供资源支持。这主要是指国有控股股东利用自身的品牌、管理和资金等优势，全力支持控股上市公司的发展。最为典型的例子是中信银行，自2003年起，为了解决该行在发展过程中积累的资本充足率偏低、不良资产较多和拨备不足等问题，中信集团主要依靠自身力量，采取现金增资、利润留存及转增资等多项措施，累计向中信银行投入超过250亿元，帮助该行提前达到监管要求并具备上市条件。

　　四是从决策体系、机构和人员、资产完整等方面保障上市公司的独立性。缺乏独立性一直是诸多上市公司的软肋。对此，中国一航集团负责人称，目前，集团所属上市公司均按照有关规定，建立了各司其职、互相制衡的各级决策机构，控股股东不享有除表决权之外的特殊权限，在资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和业务独立等方面，所属上市公司均已达到监管要求。

　　一位央企负责人表示，除上述内容外，国有控股股东在长效激励机制、停息披露等方面也有很多功课要做，以形成集团与上市公司的良性互动，实现控股股东与中小股东价值的共同增长。

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