东海证券：中水渔业 远洋渔业旗舰 发展存机会

　　目前公司是远洋捕捞作业的唯一一家上市公司，一定程度上肩负着国家海洋发展的战略布局任务。公司大股东是国资委直接管理的中央农业企业--中国农业发展集团总公司，总公司直接持有中水渔业25.36%股权，直接、间接持股合计59.18%。因此中水渔业的发展，很大程度上也取决于集团总公司的战略部署。中农发集团作为全国规模最大、综合性、国际化的国有中央农业企业，做大做强是国资委的要求，也是集团公司的战略构想。因此推进企业改革，进一步调整优化产业结构，合理配置资源，提高核心竞争力，是中农发集团必由之路。中农发集团的三大产业构成中，远洋捕捞及农业资源开发位列第一。远洋捕捞业在集团业务中占据重要地位，未来的资源整合也变得顺理成章。

　　公司计划扩大金枪鱼钓船数量，提升金枪鱼捕捞比例，增强盈利能力。目前公司投入生产作业的主力渔船有25条，其中17条是金枪鱼钓船，6条鱿鱼钓船，两条补给船。金枪鱼钓船主要部署在南太平洋的斐济；鱿鱼钓船主要是在南美的阿根廷，主要作业渔场为阿根廷、秘鲁渔场。公司新近计划用剩余募集资金建造6条金枪鱼钓船，增强金枪鱼钓作业能力。

　　公司持股的中农发药业，其黄冈生产线生产国家一类新兽药喹烯酮，生产正日渐正常。喹烯酮作为饲料添加剂，具有抑制有害菌、保护有益菌，促进蛋白质同化，促进生长发育，提高饲料转化率的作用。并且具有无毒、无残留、无配伍禁忌、无抗药性特点。综合功效优于喹乙醇。但就目前国内市场的状况来看，仍有多家兽药企业的仿制品在市面上销售，销售价格低至80元/公斤，市场竞争激烈，这也使得公司08年以此产品提升盈利的愿景会存在困难。

　　外延式增长或许会成为中水渔业强大主业的主要路径。中农发旗下另一块远洋捕捞业资产，为中国水产总公司。水产总公司远洋捕捞作业，以西班牙拉斯基地为作业指挥中心。国家多位领导人包括国家主席胡锦涛、国务院总理温家宝都曾视察过拉斯基地。中国水产总公司捕捞作业与运输补给配套完备，自成体系；拥有各类捕捞作业、运输补给船只250多艘；在大西洋、印度洋、太平洋、南极等。

　　海域作业；主要捕捞品种为金枪鱼、硬体鱼、软体鱼、甲壳类等；年捕获量达10万吨，年收入接近20亿，净利近1.5亿元，规模几乎是中水渔业的十倍。由于其作业多数采用拖网捕鱼，渔获基本为底层鱼类，其销售价格较高。而作为中国渔业外交的代表，国家在各方面都对中国水产总公司给予高度的关注及支持。其每年享受的政府补贴就将近有6000万元，而中水渔业每年能享受享受到的政府补贴大致1000、2000万元左右。如果此资产能择机注入上市公司，中水渔业将发生实质性的变化。

　　..风险提示柴油价格的大幅上涨，成为中水渔业盈利的最大制肘。目前中水渔业最大的经营困难是，柴油价格的大幅上涨，导致柴油成本已占总成本的50-60%。由于燃料价格的大幅提高，致使国内从事海洋捕捞作业的各主要渔业公司，几近面临亏损的局面。

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