德邦证券：蓝筹续调 难言止跌

    德邦证券研究所：吴炳华

　　风险提示：从11月2日以来德邦一直进行风险提示，上周一推出的策略报告明确提出市场进入中期调整，中石油的高调出场带给市场的是加速进入调整期。

上周沪深两市分别下跌8%和7.56%，本周市场继续调整的可能依然较大，虽然调整的过程会有反抽的机会，但我们依然不建议抢反弹。相反我们给投资者的建议依然是反抽减仓，以仓位控制风险。

　　周五沪深两市稍有反抽之后继续下探为主，沪市由于银行股的短期企稳导致股指跌幅有限，收盘时深沪两市分别下跌305点和14点，报收17160.1点和5315.5点，下跌幅度为1.75%和0.27%。两市成交量略有萎缩，合计1187亿元，减少100亿。市场盘面来看，市场杀跌主力集中在有色金属和煤炭行业，两者的下跌超过3.5%，金融、地产和石油化工跌幅有限。金融下跌0.15%，而以权重计算则出现上涨1.43%，这主要是权重极大的工商银行、中国银行、建设银行和交通银行等有较大的涨幅，地产板块下跌仅0.2%，石油化工由于中国石化上涨近四个点，而中国石油下跌有限所以整体上石化板块略跌。万绿丛中的一点红恐怕就只有纺织和网络信息稍有上涨。从两市涨跌比率5：8看市场好像出现了一定的止跌，但我们依然认为市场的大盘蓝筹板块存在估值上的泡沫。

　　此外、央行货币政策执行报告中预期，2007年ＧＤＰ增长将超过１１％，ＣＰＩ在４?５％左右。经济运行中投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧突出，而且还出现了通货膨胀压力加大和资产价格持续上升等问题。央行将继续加强价格杠杆调控作用，加强利率和汇率政策的协调配合，稳定通货膨胀预期。而财政部宣布11月16日将发行300亿元的特别国债，之后11月10日央行紧接着再次提高存款准备金率0.5个百分点，从而使存款准备金率达到了13.5%的近年新高。可见宏观调控的财政金融政策经过短暂的停歇之后再次趋紧的迹象显而易见。同时、股指期货预期将会推出，从历史经验来看，股指期货的推出并不会改变市场原来的趋势，但在股指期货推出后的短暂时间内，市场却很可能出现短期阵痛，正是这一不确定性使得许多主力资金选择了离场观望。蓝筹股存在泡沫、政策趋紧和估值期货推出市场难以止跌，所以我们认为中期的调整仍将继续。

　　国际市场中，港股受到美国及内地股市的双重影响，连日急挫后的香港股市周五在银行减息的刺激下由地产股带动恒指一度上冲29000点，但尾盘的下跌导致恒指收市仅升２３点收于28783点，成交缩水至１３３２亿元，成交量又萎缩了150余亿。国指亦跟随恒指曾重返18000关口，收市报于177704点，微跌12点。地产股普遍表现出色，新世界（0017）上涨5.3％，收于29.7元；信置（0083）创出27.5元新高，收26.05元，下跌３％；新地（0016）微升0.4％，收市报147.5元。市场忧虑保险股投资收益下降，中国人寿（2628）跌穿60天均线，收44.4元，下跌1.8％；财险（2328）跌幅超过4％，收报13.3元；平保（2318）收3.3％，报93.35元。内地房产股回调，SOHO（0410）收11.14元，跌幅超过6％；远洋地产（3377）大跌4％，收14.12元；碧桂园（2007）跌3％，收报11.7元。阿里巴巴（1688）收市前急跌，收报29元，跌幅高达12％。可见香港股市仅仅只是弱势止跌，但由于美股周五再次大幅下跌，所以港股难以止跌。美股周五收盘大幅下滑，本周内主要股指已有四个交易日走低。美国第四大银行Wachovia提高贷款亏损预期值，这又加深了市场对信贷危机的忧虑情绪；同时、高通发布利空财测，使科技类股继续下跌，科技股的下跌使得华尔街市场雪上加霜。美国三大指数道指、纳指和标普500分别下跌1.69%、2.52%和1.43%。欧美市场全线下跌而亚太市场涨跌互现。最后，国际大宗商品市场黄金价格微跌而原油期货价格略涨。所以国际市场尚处动荡时期，因此国内市场持持调整的可能性大。

　　我们本周策略的基本观点风险继续释放、市场难有机会。大盘蓝筹经过“消肿”后依然存在一定的估值泡沫，所以一时半会失常的机会难觅。同时外围市场的持续恶化还可能加剧市场的震动。中期的角度看我们建议投资者不进场操作，还以适当减仓为主。我们认为市场总体中期调整继续，所以我们目前坚持德邦系统风险指数依然偏高的判断，德邦短线操作指数维持为40。同时我们坚持行业的配置，但这并不意味着我们现在看好这些个股，而且也不建议买入。我们策略的基本行业配置：金融银行大蓝筹、地产、有色、石油化工、机械、酿酒、电子和医药行业等，个股关注工商银行（601398），招商银行（600036）、建设银行（601939）、万科A（000002）、江西铜业（600362）、中国石化（600028）、中国石油（601857）、中联重科（000157）、五粮液（000858）、中国联通（600050）、航天信息（600271）和科华生物（002022）。总体上注意减仓以控制中期调整的风险。

　　（ 特别提示说明： 大盘系统性风险指数是我们对大盘后市中期的判断， 分为“ 高、中、低” 三个等级。“ 高”为大盘中期的头部区域；“ 中” 为中期的整理或蓄势；“ 低” 为中期的底部区域。操作指数是我们描述买入指数的分值，值的区域为0? 100 之间，指数越高我们认为买入的力度越大，中间值50 表示暂可持仓，静观其变）

　　德邦综合股票池2007/11/9表现5强

　　代码 名称 开盘 最高 最低 收盘 涨幅%

　　600028.SH 中国石化 22 23.8 21.21 23.36 3.87

　　000625.SZ 长安汽车 15.2 15.96 14.74 15.75 1.68

　　601006.SH 大秦铁路 20 20.85 19.31 20.41 1.64

　　600299.SH 星新材料 46.05 47.3 45.2 47 1.56

　　600897.SH 厦门空港 16.2 16.66 16.12 16.5 1.48

　　

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