晨会点评 1. 10 月份进出口数据分析
根据海关最新的统计数据，今年1-10月我国外贸进出口总值17593.2亿美元，比去年同期增长23.5%，进出口规模接近去年全年水平；其中出口9858.4亿美元，增长26.5%；进口7734.8亿美元，增长19.8%。
1-10 月贸易顺差为2123.6亿美元，增长59％。从当月的数据看，10 月份出口额1077.3亿美元，同比增长22.3%，增速较上月微降0.5个百分点；进口806.7 亿美元，增长25.5%，增速较上 月大幅上升9.4个百分点，当月贸易顺差为270.5亿美元，增长13.5%，规模再创单月新高。
我们认为：从季节因素调整后的数据看，10月当月出口的月环比增长为0.6%，明显低于其正常的增长水平；进口的月环比增长率为4.5%，显著高于其正常的增长水平。虽然我们仍然相信8月份的出口增速的大幅下降是由于去年同期的高基数效应引起的，但9、10月份出口环比及同比增速连续两个月保持在低水平却表明中国的出口增长正面临压力，我们原来对出口增长相对乐观的观点需要修正。而且，从10月份的数据看，这种压力不但来源于发达经济体，还来源于发展中经济体。因为在10月份，中国对美国、欧盟以及日本出口的同比增速是回升的，其中对美国和日本出口的增速较9月份分别提高3和4个百分点；而对印度、巴西、俄罗斯等经济体的出口增速则回落明显。如果如市场预期，美国经济4季度明显放缓，并影响到欧盟以及其他经济体的增长，则08年中国的出口增速将可能面临大的回落。对于10月份进口同比增速的大幅回升，我们认为一方面是如我们在分析9月份数据时指出的去年同期基数的影响；另外的影响因素可能还包括大宗原材料价格加速上涨的影响，如10月份进口大豆、铁矿石和原油的平均价格分别比9月份提高了9.6、5.8 和6.5 个百分点，而9 月份比8月份的涨幅则分别为2.9%、1.5 %和-3.5%。就11月份的进出口增长看，由于同比增速是过去12个月环比增速的累积，假设11月份进出口的环比增长保持正常水平的前提下，我们预期11月份出口的同比增速会在21%左右；进口的同比增速会在23%左右，贸易顺差会在260亿美元左右。具体见今天发表的研究报告《出口增长压力趋于明显》。
2. 十月份金融机构人民币贷款增加1361 亿元
2007 年10月末，广义货币供应量(M2)余额为39.42万亿元,同比增长18.47%，；狭义货币供应量(M1)余额为14.46万亿元,同比增长22.21%,金融机构人民币贷款增加1361亿元，同比多增1192 亿元。1－10 月份人民币各项贷款增加3.50万亿元，按可比口径同比多增7265 亿元。今年10月份，人民币各项存款下降4498 亿元，同比多降6020亿元（去年同期增加1523亿元）。从分部门情况看：居民户存款下降5062亿元，同比多降5052 亿元；非金融性公司存款下降1947亿元，同比多降1436 亿元；财政存款增加2093 亿元，同比少增22亿元。1－10 月人民币各项存款增加4.30万亿元，同比少增127 亿元。10月份各项存款下降较多，主要是10月末新股发行期间企业、个人申购新股使企业存款、储蓄存款分流所致。我们认为：
本月货币供给数据维持高位运行，而新增贷款规模有所控制，今年10 月份，金融机构人民币贷款增加1361亿元，同比多增1192亿元，但较今年1-9月份的增速明显放缓，并且为年内首次月度增幅降至2000亿元以下。说明目前管理层严控信贷有所见效。而银行存款“搬家”的趋势明显，一级市场的吸引力也不小于二级市场，从而企业个人存款同比大幅下降。对于整体流动性来说，目前宏观层面流动性的过剩主要是由于储蓄过剩影响的，在不改变经济快速增长趋势的情形下，利率及存款准备金调整等货币政策就不会影响宏观层面的流动性过剩。准备金率上调仍然没有改变当前流动性充裕的趋势。本月物价数据有所反弹，PPI为3.2，CPI为6.5，从抑制经济过热和通胀的角度看，央行可能继续提升存贷款基准利率。但美联储前次大幅降息对央行再次动用利率工具产生一定的压力。
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