安信证券：中国神华 稳健增长 长期上涨趋势确立

　　产量稳健增长：在调研过程中，公司透露，预计通过内涵式增长公司的煤炭产量在2010年将会达到2亿吨，根据我们的判断，公司在2007-2010年的煤炭产量将分别为156、171、197、219百万吨，和公司的估计相比略显激进，如果考虑西五、神宝、神新、神宁公司共计55.7百万吨煤炭产量的资产注入，预计公司2010年的煤炭产量将会达到276百万吨左右，公司煤炭产量将会呈现稳健增长的局面。

　　价格保持上行趋势：下游行业需求的强劲、外部市场尤其是亚太市场煤炭价格的高涨、中国成为煤炭净进口国对价格的反向支撑、油价的高企，上述因素都有利于煤炭企业对于国内外客户2008年的提价行为，我们判断2008年国内动力煤的价格上涨幅度在30-40元/吨左右。中长期来看，随着中国重工业化的进程推进，对于能源的需求将会呈现递增的格局，煤炭价格中长期上涨的趋势成立。

　　运输系统保持通畅：公司下属的五条铁路和两个港口，神朔铁路目前的运能为1.45亿吨，预计2008年将会达到1.6亿吨，天津港码头货运量将会达到6000万吨，公司本身可也通过调节整个铁路运输系统进行运能扩张，整个产量的增长将会得到运输的保证，公司独一无二的竞争力将会得到延续。

　　煤变油工程2008年投产：神东矿区的煤变油工程预计2008年下半年正式投入生产，基本的生产指标如下：约3.5吨煤产生一吨油产品，吨油净耗水7.5吨。神华本身拥有直接法煤变油的技术专利，预计公司煤变油的项目2008年下半年正式投产，产量为108万吨，如果成功，将会成为公司股价上涨新的催化剂。

　　首次给予“增持”评级：公司作为煤炭上市公司的龙头，本身具有无可复制的竞争优势，在央企整合、国家对于资源控制力度加大的背景下，自身具有得天独厚的自我扩张能力，作为资源股的估值要素中，一个重要的因素就是在未来能否获得连续的资源储量，对于中国神华，在国家的支持下，其能力是其他企业无法比拟的。预计2007-2009年，公司的每股收益分别是1.05、1.30、1.59元，给予增持-A的投资评级，以40倍市盈率进行估值，同时赋予20%的资源整合优势溢价，目标价为78元。

　　作者：李大刚 安信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。