公司运行整体平稳但棉浆粕价格上涨明显挤压公司利润目前，粘胶长丝和粘胶短纤价格处于高位运行态势，短纤价格明显强于长丝价格。氨纶价格虽然有所回落，但幅度不大，仍处于高位运行。整体来看，公司和行业运行平稳。
但值得注意的是，最近几个月棉浆粕价格上涨趋势加快，明显挤压公司利润。我们预计这种态势仍将延续。
粘胶纤维价格仍将继续高位运行从目前掌握的情况看，未来几年，国内长丝产能扩张不多，短纤产能虽然有所扩张，但整体扩张有序，同时需求增长也比较快。我们预计，未来几年粘胶纤维供求整体平衡。另外，上游原料价格上涨，下游需求旺盛、且价格基本同步上涨，反映出目前粘胶纤维价格是合理的。我们预计，粘胶纤维价格整体仍将维持高位运行。
业绩预测与评级预计2007、2008、2009年公司每股收益分别为0.57元、0.75元和0.90元。按目前股价计算，公司2007年动态市盈率为20.40倍，虽然明显低于国内A股平均市盈率，但与山东海龙、华峰氨纶等化纤类优质公司市盈率基本相当，股价基本合理，继续给予持有评级。
公司业务运行整体较好新乡化纤是我国粘胶长丝行业中的龙头企业，具有比较强的经营管理能力，综合竞争力一直排在行业前列。公司主营粘胶长丝、粘胶短纤和氨纶三大产品。目前，公司拥有粘胶长丝产能5万吨、粘胶短纤产能5万吨、氨纶产能3000吨。
2006年5月，粘胶纤维和氨纶行业开始进入景气周期，产品价格不断攀升。受益于产品价格上涨，相关公司业绩大幅上升。2007年上半年，新乡化纤实现主营业务收入131365.21万元，净利润16144.03万元，同比分别增长了31.39%和592.17%。
目前，粘胶长丝和粘胶短纤价格处于高位运行态势，短纤价格明显强于长丝价格。氨纶价格虽然有所回落，但幅度不大，仍处于高位运行。整体来看，公司和行业运行平稳。我们预计这种态势仍将延续。
浆粕价格过快上涨挤压公司盈利粘胶纤维的主要原料为棉（或木）浆粕，棉浆粕价格与粘胶纤维价格走势之间具有趋同性，但明显滞后于粘胶纤维价格。在中前期，表现为粘胶纤维价格上涨，而棉浆粕价格则滞后；到中后期，则表现为粘胶纤维价格高位盘整，而棉浆粕则快速补涨。最近，棉浆粕价格达到了12000元/吨（最低时只有6000多元/吨），涨幅相当大，而粘胶纤维价格则整体表现平稳。受棉浆粕涨价影响，到第三季度公司产品毛利率开始下降。
目前，粘胶纤维产销形势良好，开工率普遍较高，企业基本没有库存，随着短纤新建项目的逐步投产，对棉浆粕的需求还将进一步增加，而棉短绒的供应则相对有限。所以我们预计，棉浆粕价格仍将保持高位运行态势。
粘胶纤维价格继续高位运行从目前掌握的情况看，未来几年，国内长丝产能扩张不多，短纤产能虽然有所扩张，但整体扩张有序，同时需求增长也比较快。我们预计，未来几年，粘胶纤维供求整体平衡。
虽然从根本上讲，粘胶纤维的价格由供求关系决定，但价格的短期波动还要受成本以及其它一些偶然性因素影响。
从上游看，棉短绒价格走势与粘胶纤维价格整体上表现一致。由于近期粘胶纤维价格上涨，供应紧张，带动了棉浆粕、棉短绒价格持续上涨，预计2007年棉短绒价格还会继续出现上涨趋势。
从下游看，据中国纺织工业协会和中国棉花协会统计，2004年我国累计纺纱1,263万吨，2005年纺纱1,602万吨，2006年1,722万吨。2007年1-4月份，我国规模以上企业累计生产纱578.15万吨，同比增长20.42%，棉纱、混纺纱和纯化纤纱都有很大程度增长,产量分别达到456.3万吨、77.59万吨、44.26万吨，同比增长分别为21.47%、14.42%、20.84%。化学纤维产量累计734.9万吨，同比增长17.24%，。其中，粘胶短丝产量累计55.8万吨，同比增长23.71万吨，纺纱用粘比由2006年的7.2%增长到2007年的8.9%，预计2007年纺纱产量最低可达2,000万吨。
上游原料价格上涨，下游需求旺盛、且价格基本同步上涨，反映出目前粘胶纤维价格是合理的，是有上下游的配合和支持的，是理性的、健康的。我们认为，粘胶纤维价格整体仍将维持高位运行。
业绩预测产能1、公司5000吨氨纶项目正在抓紧时间建设，预计今年年底可投产；2、5000吨差别化长丝项目正在建设，预计2007年底投产；3、4万吨粘胶短纤项目已开工建设，预计2009年初投产。
价格假设未来价格基本平稳。
所得税2007年，公司国产设备抵免所得税1772.02万元。随着氨纶项目和长丝项目的投产，公司还可以抵免一部分，但能否计入2008年利润无法确知。
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投资评级按目前股价计算，公司2007年动态市盈率为20.40倍，虽然明显低于国内A股平均市盈率，但与山东海龙、华峰氨纶等化纤类优质公司市盈率基本相当，股价基本合理，继续给予持有评级。
公司运行整体平稳但棉浆粕价格上涨明显挤压公司利润目前，粘胶长丝和粘胶短纤价格处于高位运行态势，短纤价格明显强于长丝价格。氨纶价格虽然有所回落，但幅度不大，仍处于高位运行。整体来看，公司和行业运行平稳。但值得注意的是，最近几个月棉浆粕价格上涨趋势加快，明显挤压公司利润。我们预计这种态势仍将延续。
粘胶纤维价格仍将继续高位运行从目前掌握的情况看，未来几年，国内长丝产能扩张不多，短纤产能虽然有所扩张，但整体扩张有序，同时需求增长也比较快。我们预计，未来几年粘胶纤维供求整体平衡。另外，上游原料价格上涨，下游需求旺盛、且价格基本同步上涨，反映出目前粘胶纤维价格是合理的。我们预计，粘胶纤维价格整体仍将维持高位运行。
业绩预测与评级预计2007、2008、2009年公司每股收益分别为0.57元、0.75元和0.90元。按目前股价计算，公司2007年动态市盈率为20.40倍，虽然明显低于国内A股平均市盈率，但与山东海龙、华峰氨纶等化纤类优质公司市盈率基本相当，股价基本合理，继续给予持有评级。
公司业务运行整体较好新乡化纤是我国粘胶长丝行业中的龙头企业，具有比较强的经营管理能力，综合竞争力一直排在行业前列。公司主营粘胶长丝、粘胶短纤和氨纶三大产品。目前，公司拥有粘胶长丝产能5万吨、粘胶短纤产能5万吨、氨纶产能3000吨。
2006年5月，粘胶纤维和氨纶行业开始进入景气周期，产品价格不断攀升。受益于产品价格上涨，相关公司业绩大幅上升。2007年上半年，新乡化纤实现主营业务收入131365.21万元，净利润16144.03万元，同比分别增长了31.39%和592.17%。
目前，粘胶长丝和粘胶短纤价格处于高位运行态势，短纤价格明显强于长丝价格。氨纶价格虽然有所回落，但幅度不大，仍处于高位运行。整体来看，公司和行业运行平稳。我们预计这种态势仍将延续。
浆粕价格过快上涨挤压公司盈利粘胶纤维的主要原料为棉（或木）浆粕，棉浆粕价格与粘胶纤维价格走势之间具有趋同性，但明显滞后于粘胶纤维价格。在中前期，表现为粘胶纤维价格上涨，而棉浆粕价格则滞后；到中后期，则表现为粘胶纤维价格高位盘整，而棉浆粕则快速补涨。最近，棉浆粕价格达到了12000元/吨（最低时只有6000多元/吨），涨幅相当大，而粘胶纤维价格则整体表现平稳。受棉浆粕涨价影响，到第三季度公司产品毛利率开始下降。
目前，粘胶纤维产销形势良好，开工率普遍较高，企业基本没有库存，随着短纤新建项目的逐步投产，对棉浆粕的需求还将进一步增加，而棉短绒的供应则相对有限。所以我们预计，棉浆粕价格仍将保持高位运行态势。
粘胶纤维价格继续高位运行从目前掌握的情况看，未来几年，国内长丝产能扩张不多，短纤产能虽然有所扩张，但整体扩张有序，同时需求增长也比较快。我们预计，未来几年，粘胶纤维供求整体平衡。
虽然从根本上讲，粘胶纤维的价格由供求关系决定，但价格的短期波动还要受成本以及其它一些偶然性因素影响。
从上游看，棉短绒价格走势与粘胶纤维价格整体上表现一致。由于近期粘胶纤维价格上涨，供应紧张，带动了棉浆粕、棉短绒价格持续上涨，预计2007年棉短绒价格还会继续出现上涨趋势。
从下游看，据中国纺织工业协会和中国棉花协会统计，2004年我国累计纺纱1,263万吨，2005年纺纱1,602万吨，2006年1,722万吨。2007年1-4月份，我国规模以上企业累计生产纱578.15万吨，同比增长20.42%，棉纱、混纺纱和纯化纤纱都有很大程度增长,产量分别达到456.3万吨、77.59万吨、44.26万吨，同比增长分别为21.47%、14.42%、20.84%。化学纤维产量累计734.9万吨，同比增长17.24%，。其中，粘胶短丝产量累计55.8万吨，同比增长23.71万吨，纺纱用粘比由2006年的7.2%增长到2007年的8.9%，预计2007年纺纱产量最低可达2,000万吨。
上游原料价格上涨，下游需求旺盛、且价格基本同步上涨，反映出目前粘胶纤维价格是合理的，是有上下游的配合和支持的，是理性的、健康的。我们认为，粘胶纤维价格整体仍将维持高位运行。
业绩预测产能1、公司5000吨氨纶项目正在抓紧时间建设，预计今年年底可投产；2、5000吨差别化长丝项目正在建设，预计2007年底投产；3、4万吨粘胶短纤项目已开工建设，预计2009年初投产。
价格假设未来价格基本平稳。
所得税2007年，公司国产设备抵免所得税1772.02万元。随着氨纶项目和长丝项目的投产，公司还可以抵免一部分，但能否计入2008年利润无法确知。
投资评级按目前股价计算，公司2007年动态市盈率为20.40倍，虽然明显低于国内A股平均市盈率，但与山东海龙、华峰氨纶等化纤类优质公司市盈率基本相当，股价基本合理，继续给予持有评级。
作者：曹新 广发证券
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(责任编辑：张玉)
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