发行制度是否需要改革 谁来保护中小散户利益？

　　 作者： 凌建平

　　主持人：

　　一级市场撑死，二级市场饿死。

　　据媒体报道，大机构大资金对一级市场新股发行形成了事实垄断，损害公众投资者利益。

　　这样的发行机制形成的结果就是产生了中石油上市这样的怪异：11月5日隆重登陆A股市场的中石油，在资金追捧下开盘价达到48.6元，较发行价上涨190%，但其上市以来追高买入的投资者目前悉数套牢。

为何新股开盘屡屡高价？究其原因，就在于打新的大资金强硬拉高所致。以至于中国股市的体质又重回“三高”：发行高市盈率、上市高价炒作、当日高换手率。对此，有专家指出，“成熟市场监管的一个重要原则是保护中小投资者的利益，而不考虑散户的利益是现在发行机制的一个大问题”。

　　发行制度是否需要改革以保护中小散户呢？

　　大众评判台

　　赵文斌：需要力避不合理

　　在中国目前情况是，打新股不仅无风险，而且利润丰厚，不劳而获何乐不为？这使得许多大资金乐此不疲。究其原因，有什么样的政策就有什么样的市场。这其中不仅蕴藏着不合理性，而且促使股市朝着泡沫化发展。管理者是该想想怎么把发行机制中的不合理成分剔除掉了。

　　严海渊：很不完善

　　现在申购新股的办法是谁钱多谁就稳赚多赚，这造成了大机构和散户间的不平等。在发行机制上，管理者确实要想一想，怎样来保护中小投资者的利益了。

　　励俊：应体现公平公正原则

　　新股发行制度确实需要改进，如何共创和谐社会才是关键，不要造成机构笑散户哭。新股发行应体现公平公正原则，朝着降低申购门槛前进，让普通老百姓都能参与，而不是沦为机构和某些国企的提款机。

　　何晴：政策不公

　　中国现在的新股发行就是这样的德性，高价发行，更高价开盘。老百姓申购得到新股如同买彩票一样难。而正因为大量新股掌握在大资金手里，就导致开盘奇高。可见发行机制的不公平是主要原因。

　　◆沸点特稿

　　股市失“三公”大盘就这样

　　曹中铭

　　世界失去联想，世界将会怎样？股市失去“三公”，大盘就是这样。股市失去了“三公”原则，利益注定会向其中的一方倾斜。

　　君不见，新股筹码在向大资金倾斜，而更多参与二级市场的中小投资者无缘分得其中的一杯羹；君不见，股市的“三高”格局影响最大的是散户，虽说近两年是一轮大牛市行情，但“二八现象”、蓝筹泡沫等的出现，其实受益更多的还是机构投资者。监管部门“搭台”，市场各方“唱戏”是当前市场的真实写照。但如果没有给各方创造一个公平公正的市场环境，这样的制度建设定然会引起争议与质疑，事实上也正是如此。

　　如果说当初有利于机构投资者利益的发行制度，主要是囿于其时市场本身较弱而无奈为之，那么，在近年机构投资者获得超常规发展、而市场本身力量也已今非昔比的情况下，还因循守旧按部就班，至少在笔者看来是值得商榷的。

　　作为市场的监管者，难道不该在制度建设上多下些功夫吗？

　　大牛市在掩盖了市场诸多矛盾的同时，也会暴露出其他方面的弊病。其中，新股发行、上市首日定价等方面就是如此。询价制实施已有几年时间，在新股发行过程中，机构投资者到底询出几家上市公司合理的发行价格了？相反，机构投资者却可以凭借筹码集中的优势以及资金上的优势，制造出一个又一个“神话”。中石油如是、中小板的诸多新股亦如是。试想，若非机构投资者的火上浇油，仅凭散户的力量，中石油能有离谱的48.60元开盘价格的出现吗？中小板上市公司又怎能一遍遍重复高开低走并持续下跌的故事呢？如果不是制度上存在漏洞，“三高”症结又何以频频产生？

　　是以新股发行机制的改革已迫在眉睫。笔者以为，首先应着重解决新股发行时的定价问题。既然询价机构只为自身的利益而不惜牺牲整个市场的利益，监管部门不妨在新股发行市盈率上划一道 “红线”，以杜绝新股的高价发行。其次，改变目前新股筹码过度集中于大资金手中的局面，让更多的新股利益向中小投资者转移，如减少网下配售比例、规定参与询价的机构不得网上申购等。另外，对于新股首日上市亦可以作出涨幅方面的限制。

　　

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