上海证券：谨慎把握四大战略性机会

　　近期大盘出现久违的反弹，成交量有所放大。我们认为，虽然大盘在反弹后还将面临反复震荡，但由于人民币升值、业绩成长、股指期货等因素的推动，目前市场整体处于反转区域，未来下跌空间不大，我们应该谨慎把握稳定增长、交易型机会、配置型机会、超额收益等四大机会。

　　未来下跌空间有限

　　周三大盘在深幅调整后出现反弹，由于本次反弹是在大盘下跌1000点以后出现的，如果后期成交量能够跟上的话，那周三的大涨可能是本次中级调整已经结束、股指反转到来的前兆之一。

　　虽然股指在周三出现了反转的曙光，但这并不意味着股指就会立即大幅上扬。相反，在反弹之后股指必然还有一个反复震荡的过程，但未来的下跌空间相对有限，股指整体上已经处于反转区间当中。

　　首先，上市公司的业绩成长封杀了大盘的整体下跌空间，未来大盘还会反复震荡，但累计的下跌空间不会太大。11 月初在对上市公司三季报的判断中，我们发现三季报缺乏足够的惊喜，因此在1 季报和中报时由业绩超预期推动的指数上涨将在四季度缺失，未来一段时间股市可能将呈现震荡调整的走势，以消化预期下降的压力。而在三季报公布以后，调整幅度较大的正是一些业绩增长不达预期的品种。近期的调整已经反映了市场一定程度上对预期的降低，未来这种压力将会持续存在。目前沪深300 的市盈率已从43 倍降到33 倍，2008 年考虑到中石油的拖累，净利润有望增长35%。那么2008 年的市盈率将降到28 倍左右。从这个角度来看，整个市场的下跌空间其实是比较有限的。

　　其次，股指期货推出前，市场资金会配置一些权重股，如中国神华周三的涨停正是这种资金冲动的体现，一旦权重股调整到一定程度，必然会被机构资金所集中配置，因此指数未来的下跌空间也不大。相对于无指数期货时代，增量资金的介入、存量资金对组合配置的调整，都将加大标的指数成分股的投资。使得标的指数成分股面临比非成分股更多的投资机会。

　　因此，在股指期货推出前夕，我们认为不同投资者对标的指数如沪深300指数的关注程度将依然很高，使得沪深300 指数在后续市场中，仍有望面临较大的活跃机会。指数成分股表现相对活跃，很大程度上也“封锁”了下阶段股指向下的空间，上证指数的跌幅也不会太大。

　　谨慎把握四大机会

　　综合盘面的各种因素来看，宏观、政策调控方面的不确定性，短线市场整体盈利效应的减弱，以及投资者对市场参与意愿有所降低，使得11月份市场依然存在较大的波动风险和压力。但另一方面，我们认为支撑A 股市场向上的积极因素依然存在，尤其对A 股公司未来业绩表现的预期依然乐观，并可关注以下投资机会。

　　机会之一：超跌后的稳定增长机会。在投资策略上，稳定增长是我们更为注重的安全考虑。金融、机械、电力、交通、商业、食品等行业的稳定增长特征是值得看重的，在这些优势行业中选择最具竞争优势的企业，同时考虑到良好的成长性，是值得投资的方向。同时，对于近期出现了比较大跌幅的一些行业龙头，基于其未来较好的发展前景，给长期投资者提供了长期投资的价值性机会。

　　机会之二：短期调整后的交易型机会。在11月份的后半段，我们认为A股市场“先抑后扬、高位震荡”的概率偏大，因此，建议投资者短期不妨耐心等待宏观、政策面的进一步明朗，并在沪深300指数回落后时适当加大仓位，努力把握短期股指调整后的重新活跃机会。如行业景气度持续提升，业绩有望持续增长的成长性品种，也将是我们在11 月份行情中所配置的重点，会出现一些交易性机会。

　　机会之三：股指期货的配置型机会。股指期货推出，将有望为有资格参与其中的期货类公司带来全新的发展机遇。从境外市场的表现来看，股指期货推出初期，股指期货的成交量大约是股票市场成交量的1 至2 倍。虽然目前股指期货的具体交易细则尚未公布，我们还难以对股指期货推出后，相关公司的受益程度做出具体分析。但从近期市场的表现来看，随着股指期货推出日期的逐渐临近，参股期货公司的A股公司已经逐步成为短线资金追逐的热点，大市值的公司也有一定能的配制型机会。

　　机会之四：小市值股票的超额收益机会。在前期调整中，地产、消费品、医药、电子行业中一些成长性小市值公司估值水平不断走低，相对吸引力明显增强，这为未来市场风格转换时提供了较大的超额收益空间。市场风格转换与“大象溢价”并不矛盾，小市值成长类股票的风格表现可能触底回升。如果风格实现转换，地产中小盘股、消费品中小盘股、医药、电子的超额收益阶段性提升的可能性较大，存在一定的机会。

　　综上所述，虽然大盘在反弹后还将面临反复震荡，但由于人民币升值、业绩成长、股指期货等因素的推动，目前市场整体处于反转区域，未来下跌空间不大，我们应该谨慎把握稳定增长、交易型机会、配置型机会、超额收益等四大机会。(上海证券 彭蕴亮)