中国铝业：行业准入新规的最受益者

　　据周三媒体的报道，国家发改委日前公布了 《铝行业准入条件》，准入条件明确提出，新增生产能力的电解铝项目，必须经过国务院投资主管部门核准；近期只核准环保改造项目及国家规划的淘汰落后生产能力置换项目。新建再生铝项目，规模必须在5万吨/年以上；现有再生铝企业的生产准入规模为大于2万吨/年；改造、扩建再生铝项目，规模必须在3万吨/年以上。

　　我们预计，在此背景下，国内电解铝扩产冲动将受到明显抑制，从而将限制未来的供应增长。在需求预期依然乐观的前提下，供应增量受限将对未来铝价构成有力支撑。而中国铝业作为全球第二大氧化铝生产商、第四大原铝生产商将更大受惠于国家此项政策的推出。因此，近期股价出现了阶段性调整的中国铝业在周三应声强势上涨，并封于涨停。

　　据了解，中国铝业旗下现有电解铝产能为270万吨，同时公司在半年报中表示，拟下半年抓紧采取换股吸收合并包头铝业；启动对连城铝业的原铝整合；择机收购母公司铝加工业务，继续完善公司的产业链和优化公司的产品结构。由此，公司未来两年内电解铝产能很可能一举扩张到350-400万吨，得以进一步巩固其在国内的龙头地位。

　　从铝行业的现状来看，今年以来电解铝产业可谓是供需两旺，但是产量的快速增长还是带来了库存的持续回升，进而导致氧化铝和电解铝的价格均出现了明显下跌。在这样的情况下，中国铝业的二级市场股价估值也产生了较大争议。我们认为，虽然此次铝行业准入门槛提高对现有上市公司是利好，特别对于铝业巨无霸中国铝业的利好程度更为明显，不过，受制于主要产品价格的明显下跌以及资源税改革的阴霾笼罩，其股价反弹的持续性还有待观察。