随着美国和欧洲、中东和非洲业务的收入的提高以及盈利能力的改善,我们认为联想集团(0992)未来业绩将持续好转。个人计算机业务依赖规模经济,净利率的小幅改善将带来净利润的显著提高。当前,我们保守预测2010财年联想集团的利润率将从07财年的1.1%提高至2.6%。
0.5个百分点的净利率提升就将带来2010财年净利润提高19.1%。优于大市。英文版深度报告现已出版。
中国为规避全球个人计算机市场风险提供了屏障。虽然08财年上半年,内地市场的收入占总收入比率为40.1%,但是在经营利润中的占比达到了60.7%(不包括重组费用)。我们认为联想集团在国内市场的领军地位(市场份额达到35.9%)不仅是未来公司的盈利增长动力,也为公司规避全球个人计算机市场风险提供了屏障。
海外盈利能力不断改善
联想集团正在努力开拓海外消费者市场,07财年该市场仅占公司收入的20%。交易模式在美国和欧洲市场的推出迎来了初期的成功,市场份额不断提高。美国市场份额已连续三个季度提高,而欧洲、中东和非洲地区的盈利能力也不断改善。
随着笔记本计算机在产品收入组合中的比重增大和销量扩大使规模经济效应发挥更加充分,我们预计07财年至10财年利润率将保持上升态势。我们预计07财年至10财年净利润年均复合增长率将达到51%,收入年均复合增长率达到13%。
目标价定为10.5元
联想集团当前股价(周二收市价6.93元)相当于21.9倍的08年预期每股收益,较内地同业折让38%,较国际同业溢价13%。基于25倍的09财年预期每股收益,我们将该股目标价格定为10.5港币,当前股价还有46%的上涨空间。
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(责任编辑:张玉)