东海证券：北新建材 新型建材发展前景广阔

    缪亚美 东海证券

　　公司是我国最大的新型建材企业，成功中标世界第一高楼——上海环球金融中心、亚洲最大单体酒店——澳门威尼斯人酒店、北京奥运会重点工程——国家体育场“鸟巢”、国家游泳馆“水立方”等一系列重点标志性建筑项目。

　　“十一五”期间，国家将大力发展循环经济，建设资源节约型、环境友好型社会，大力推进节能、节水、节地、节材型产品，新型建材行业将会得到快速发展。公司生产的纸面石膏板、矿棉吸声板、岩棉制品等新型建材产品具有生产过程和使用过程节能、节水、节地、节材和保护环境等特点，全部是节能环保的绿色产品。

　　纸面石膏板采用电厂的烟气脱硫石膏和再生废纸，矿棉吸声板、岩棉制品采用钢铁厂的高炉矿渣。此外，在生产过程中，纸面石膏板、矿棉吸声板均实现工业废料100%回收利用，工业废水经处理后回收也全部用于生产。

　　公司实行全国布局的扩张战略，集中精力发展以石膏板、矿棉吸音板为核心的板材业务，在有火力发电厂的附近进行新厂的建设，使用火力发电的废弃物－脱硫石膏，取代石膏石，降低生产成本，扩大产能。06年石膏板产能4亿平方米，07年江苏、浙江、广西、四川等地4条均为年产3000万平方米石膏板生产线在建。北京母公司目前掺入30％脱硫石膏，新建生产线将全部使用脱硫石膏作为原材料。

　　公司的战略目标是2010年左右发展成为核心业务排名亚洲第一、世界前三，有自主品牌、有自主知识产权、有国际竞争力的世界级新型建材产业集团。

　　公司得到地方和国家政策的大力支持，但是由于公司处于扩张和整合阶段，扣除补贴收入与非经常性收益后，公司主业的盈利能力尚未体现。未来公司若能尽快完成整合、降低三费，在当前有利的发展形势下，有可能实现做大做强的目标。预计07、08EPS为0.31元、0.37元，给予07EPS32倍的市盈率,我们认为目标价10.00元/股，给予“中性”评级。