□光大证券恽敏
公司属于建筑陶瓷设备行业，市场对公司所处的细分行业增长情况的不清晰容易忽略公司的投资机会。事实上，建筑陶瓷设备行业自05年第4季度起逐步走出低谷，呈现快速提升态势。自2006年上半年起，销售收入已连续5个季度保持40%以上的增幅快速发展。
自2006年第三季度以来，盈利拐点向上趋势日益明显，近三个季度净利润同比增幅均超过70%，2007年第三季度单季净利润同比高达204%，盈利向好趋势明显。给予公司“买入”的投资评级。
受益于下游建筑陶瓷需求的增长，04—06年我国建筑陶瓷机械装备市场以年均33%的速度递增，年销售总量由04年45亿元猛增至06年的80亿元，市场容量两年翻了近一倍。进入07年以来，国内建筑陶瓷机械装备市场需求迎来了中国建陶发展史上最迅猛的时期之一，上半年国内市场陶机装备完成总销值55亿元，比去年同期的40亿元增长了15亿元，同比增长37.5%。我们预计陶机行业可望持续高景气。考虑陶机出口市场兴起对行业收入的增厚，我们预计07—09年国内陶机市场复合增速将达到约40%。公司作为行业龙头，增速将大于40%。
预收账款等先行指标印证公司业绩向好趋势。07年三季度预收账款较去年同期增长了113%，预收账款占销售收入比重也有所下降，公司产品订单饱满，由于产能瓶颈等存在，产品供不应求。
毛利率提升，盈利能力增强。公司生产模式主要采用订单式生产。为满足客户不同的需求，采用多品种、小批量、个性化设计模式。这种模式下，对于规模化生产提出较高要求：如何有效加快收入扩张速度，如何有效降低费用成为企业具备持续竞争力的关键。07年三季度毛利率提升1.9个百分点，主要得益于公司对成本的有效控制以及产品结构提升。其一，有效的成本控制，公司采购管理的控制能力不断提升，如电机原来从广东江门电机和东莞电机采购，现在通过对安徽等华东地区采购，有效降低成本约20%；传动带采购成本下降约20%；其二，产品结构的变化，毛利率较高的高吨位压砖机比重有所提升。
公司原材料主要是各类钢材。钢材价格的基本稳定有利于公司毛利率的稳定。随着公司规模效应的发挥和产品结构中高毛利产品比重的提升，公司平均毛利率水平逐步提升，原材料价格影响效果也有所缓解。但上游铁矿石价格的上扬对钢材相关产品价格的影响，长远来看，原材料价格上扬对公司盈利的影响有待公司产品竞争力的提升来转嫁。
关键数字：该股最新收盘价为20.36元，目前共有3家机构作出评级，其中2家“买入”，1家“增持”。
图表数据来源：Wind资讯
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