增加百姓收入防范股市风险 政府在行动

   面对当前中国股市，政府如何加强监管，两位专家结合现实谈个人看法及对股市后市发展的预期

   当前，我们已经进入到全民理财时代，老百姓该如何看待现在的股市？下一步股市的走势会如何？政府下一步会如何加强和改进金融监管，防范和化解金融风险？针对此，本报记者专访了中国国际金融学会副会长、中国人民银行研究生部教授吴念鲁和国务院发展研究中心金融所银行研究室副主任吴庆。

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　　中国国际金融学会副会长、中国人民银行研究生部教授吴念鲁

　　国务院发展研究中心金融所银行研究室副主任吴庆

　　推进金融体制改革

　　推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。提高银行业、证券业、保险业竞争力。优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。加强和改进金融监管，防范和化解金融风险。完善人民币汇率形成机制，逐步实现资本项目可兑换。深化投资体制改革，健全和严格市场准入制度。完善国家规划体系。发挥国家发展规划、计划、产业政策在宏观调控中的导向作用，综合运用财政、货币政策，提高宏观调控水平。

　　创造条件让更多群众拥有财产性收入。保护合法收入,调节过高收入,取缔非法收入。逐步扭转收入分配差距扩大趋势。

　　———摘自胡锦涛同志在党的十七大上所作的报告

　　扩大中产阶级队伍

　　让财产获得合理报酬 

　　成都商报：我们注意到在十七大报告中的一种新提法———“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。请问什么叫财产性收入？

　　吴念鲁：财产性收入无非是指动产和不动产。动产主要是存款，或者是金融资产，比如股票、债券，不动产主要是房屋、土地，或者是一些机械设备等等。

　　吴庆：统计局把收入分为四类，一类叫工资性收入，在中国是大头；与它相对应的有经营性收入；第三类是转移支付类型的收入；最后一类是财产性收入，现在财产性收入占的比例是很低的。 

　　成都商报：胡锦涛总书记在十七大报告中特意强调要增加老百姓财产性收入，有什么特殊意义吗？

　　吴庆：我想它可能包含两个层次的内容。第一层意思就是让更多的人拥有自己的财产，也就是说，要让我们中产阶级队伍不断扩大。第二层意思是说财产应该获得合理的报酬，它隐含的意思就更加丰富一些，比如说对于银行存款来说不应该有负利率，对于其他的价格变化比较大的资产，价格波动不应该出现太多的泡沫。

　　流动性过剩造成股市火爆

　　成都商报：大家现在都非常关心股票问题，现在股市很火爆，有个最新统计数据，目前沪深两市投资者账户总数已超过１．３４亿。这个数字说明了什么？

　　吴念鲁：说明我国资本市场开始完善和发展了，说明中国的资本市场在崛起,说明更多的人投入到股市，意味着更多的居民可以通过股市来分享经济发展的成果。

　　成都商报：中国股市一度突破了六千点。怎么看？

　　吴庆：现在股市如此高的价格，还有房地产价格的飙升，最重要的原因就是由于流动性过剩。

　　吴念鲁：流动性过剩是个相对的概念。流动性过剩的原因，第一是外汇储备不断增长，迫使央行增加基础货币的投放，发钞、发债；第二，是居民的一部分储蓄转化到股市；还有就是人民币升值的预期使得外资大量流入。

　　人民币自由兑换需具备相当条件

　　成都商报：胡锦涛总书记在十七大报告中提到逐步实现资本项目人民币的可自由兑换，有专家判断中国在2010年左右会实现这一目标。您觉得应该是什么时候呢？

　　吴念鲁：实现人民币自由兑换要具备相当的条件。首先是国家的经济实力，我们现在的经济实力已经世界第四位了，总体来看相当不错。但从人均来看还是很差的，大概排到一百多位，人均GDP2000美元。另外一个情况就是，资本账户的放开首先要和货币政策、外贸政策、物价政策等相配套，还有财政政策。比如说货币政策中的利率市场化还没有完全实现；对外出口的商品结构还不够完善；物价体系在一定程度上还是扭曲的。还有一个很重要的因素，就是监管的能力要充分跟上。我个人看来，人民币自由兑换、资本账户的放开是一个必然。

　　“港股直通车”风险大

　　成都商报：现在正在进行的“港股直通车”是不是资本项目开放的一个迹象？

　　吴庆：“港股直通车”和QDII如果大规模放开的话，短时间也许对宏观经济形势有一些帮助，但是在经济还没有满足一些基本条件的情况下这样做，会在中长期造成很大的风险。直接地说，资本项目的自由流动会让中国内地经济受到国际市场的影响更大，而我们的监管能力没有跟上，宏观经济政策没有与之相配套，还有相当多的管制、规制是跟这个市场不相匹配的……

　　成都商报：是不是可以这样比喻：内地资本市场是独立的，有堤坝拦着的，如果“港股直通车”或者是QDII放开两个口子，外面是大海，内地只是个湖，这个湖能不能容下大海的波涛？我们的监管能力还有待考验。

　　吴念鲁：我补充一点。一般来讲，资本项目的放开、或者说资本账户的放开，首先应该是对机构，然后是个人。我们外汇储备太多，流动性太大，要减少。但是“港股直通车”是直接对个人放开，这样就有点问题。如果对个人放开的时间表太早，对监管是不利的。

　　股价和国际接轨的两种可能性

　　成都商报：中国的股市目前到底在什么样的位置？后市会如何？

　　吴念鲁：对当前的中国股市首先要考虑几个情况：第一，市场的市值已经今非昔比，达到了28万亿，国家经济的一个指标是证券率，拿股票市场市值比GDP，28万亿比2006年GDP的21万亿，为133%，美国的证券率大概130%到140%，日本、韩国、印度、欧洲为100%多点，标志着中国从一个发展中大国到一个资本大国，一个资本大国正在崛起；第二，我们企业的效益利润还在不断增高，经济每年以8%到10%的速度增长。第三，证券公司相对有所成熟。还有，人民币的升值预期还存在，流动性过剩在最近几年还难完全缓解。在这么一个大的背景下，我们的股市趋势还是往上走的。同时我们应该注意到，西方股市盈率是20倍，我们现在是50倍到60倍，从这个角度看起来，还是有泡沫。这有一个特殊性，我们的股市还是一个封闭的股市，我们的资本项目没有放开，人民币没有自由兑换，因此这个市盈率还是可以接受的。

　　吴庆：这个市盈率可以接受需要条件，就是资本项目不能开放，套利机制不能够开放。但是，我们金融体系的发展方向是实现国际化。国际化这种事情，或者我们主动实现或者被动去接受。如果按照这个目标，要维持一个比国际市场高得多的定价，长期来说是不可以的。

　　成都商报：您刚才说中国股市估值过高？将来从价格上如何和国际接轨？

　　吴庆：有两个可能：第一，我们的价格毫无疑问地跌下来；还有一种可能是，由于流动性过剩的原因导致上涨如果不采取手段来解决，市场会解决这个问题，最后的解决方式就是一场持续的严重的通货膨胀，最后导致人民币贬值，最后通过汇率的调整来导致我们60倍的市盈率相当于他们20倍的市盈率。

　　政府正着手用市场手段调控

　　成都商报：吴庆老师对股市比较悲观？

　　吴庆：我刚才讲的是一种比较悲观的可能性。前提是政府什么手段都不采取，最后的结果将是一场危机，实际上这种情况是不可能出现的。我们政府一直在采取办法抑制流动性过剩的局面，改善贸易条件，这种做法都是有利于缓解危机的。比较乐观的可能性就是说上市公司的业绩会不断的提高，它的市盈率现在比如说60倍，由于业绩的提高，在公司股价不降的情况下市盈率也会降下来。

　　成都商报：简单地问，现在还敢不敢买股票？

　　吴庆：政府最近正在采取一些措施，利用市场的手段来调控价格，增加市场的供给，让一些大盘的优质的股份回归A股，在需求不变的情况下，供给增加，价格就会降低。

　　吴念鲁：另外很快要推出股指期货，有了做空机制之后，有人看空有人看涨，至少相互制衡吧。期货市场的推出，总体来讲是个有利因素。因此我觉得整个股市上升的大势没变。

　　成都商报：吴庆老师肯定不同意这个观点？

　　吴庆：我保持审慎的乐观。我觉得股市会怎么样完全取决于基本面的未来，而我们的基本面不能说不存在风险。

　　本报资料图片 摄影 郭广宇

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　　财产性收入开启

　　中国居民财富增长新格局

　　中国一些城镇居民的家庭资产组合已由银行存款单一构成的局面，逐步被股票、基金等更多金融资产组合所取代，这些投资成为一些居民家庭财富迅速增长的最直接原因。

　　“理性和持续”

　　成财产性收入增长关键点

　　不过，由于当前我国居民财富增长的渠道过于集中在资本市场和房地产市场，当行情出现波动时，一些居民的家庭财富难免会缩水。如何实现财产性收入的理性和可持续增长，已成为“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的关键所在。

　　“创造条件让更多群众拥有财产性收入，就必须拓宽居民的投资渠道、丰富居民的理财方式。”华西证券分析师陈群认为。　“很多人把资产价格短期内的急剧上升，包括房价、股价大幅度上升，当作财产上升的主要渠道，其实，这是对财产性收入的一个误解。”国家信息中心经济预测部主任范建平认为，增加居民财产性收入的首要一点就是通过增加劳动报酬在初次分配中的比重来实现。此外，防止资产价格大起大落、建立合法财产保护制度、保持物价长期稳定也很重要。(新华社)