与客户共成长

■新股定位NewStock

　　新嘉联（002188）

　　
　　均值区间：15.55－18.02元

　　
　　极限区间：12.50－22.00元

　　
　　□渤海投资研究所秦洪

　　
　　
　　
　　新嘉联的主营业务为通讯终端产品及便携式数码电子产品用微电声器件的研发、生产和销售，并成为国内外通讯终端产品及便携式数码电子产品知名制造商的合格供应商，主要产品包括受话器、微型扬声器等。

　　
　　产业容量大拓展空间

　　
　　微电声行业是电子元件行业中电声器件业的子行业。电声器件行业虽然产品跨度不大，但应用相当广泛，大至汽车音响、家庭影院，小至手机、MP3等，都是该行业的产品市场。微电声器件产品主要应用于通讯终端产品（如手机、固话等）及便携式数码电子产品（如MP3、数码相机、LCD配套产品等），下游市场同样广阔。

　　
　　据统计，近几年全球计算机年产量约为1.5亿台，电话机产量约为6亿台，两者合计将为微电声行业提供21亿只的市场需求。此外，根据电声行业“十一五”规划中统计的数据，预计国内通讯产品市场电声器件需求在“十一五”期间年均增长速度不会低于15%，计算机（包括笔记本电脑）等IT类产品市场电声器件需求年均增长速度不会低于15%，市场容量不容小觑。

　　
　　客户优势铸就成长支点

　　
　　由于新嘉联在产品技术和规模等方面，具备一定的竞争优势，因此吸引了一批国内外知名厂商成为稳定客户，主要包括德国西门子、日本松下、日本友利电、丹麦GNNetcom等国际跨国公司和专业厂商，以及华为、中兴、联想等国内巨头。其中，德国西门子和日本松下均为世界上最大的通讯终端产品生产厂家之一，这些客户为公司提供了更大的市场空间。

　　
　　根据招股意向书，在2004-2006年及2007第一季度出口销售额分别占公司全部销售的60.90%、69.04%、70.78%和54.64%，2005和2006年出口销售额分别比上年同期增长了22.97%和57.11%，国际客户仍是公司业绩增长的主要推动者。

　　
　　而且，新嘉联的客户优势还赋予其极强的市场进入壁垒。因为大客户均有严格的合格供应商认证制度。通讯终端产品及便携式数码电子产品的制造商一般为国际知名公司，他们除了重视微电声器件本身的性能与质量外，也十分注重供应公司的竞争能力，所以，一旦成为供应商，是很难随意再度更换的，这就对新进入者形成了较强的进入壁垒。

　　
　　募集资金助力跳跃式发展

　　
　　正由于此，行业分析师对该公司的成长预期相对乐观，尤其是对本次募集资金投资项目，认为将助力新嘉联出现跳跃式的成长。

　　
　　此次募集资金项目主要投资于生产高性能复合型受话器和高性能薄型扬声器。高性能复合型微型电声器件是传统微电声器件的换代产品，具有高清晰、多功能、高功率、宽频响、微型化及异型化等特点。产品广泛用于各种小型便携式数码电子产品中，如手机、MP3/MP4、数码相机、蓝牙系列产品，以及其他需要音频输出的小型电子产品中。

　　
　　项目建设期为两年，达产后预计每年可新增产能1.7亿只，将提升公司高性能微型电声器件的生产能力。且募投项目均为公司具有自主知识产权的产品，其技术指标已完全达到德国西门子、日本松下、日本友利电、丹麦GNNetcom、韩国三星、LG电子等国际知名企业同类产品的技术要求，达到国内领先、国际先进水平。

　　
　　据行业分析师预计，新嘉联07-09年的每股收益分别为0.42元、0.53元、0.73元，考虑到新股溢价效应以及当前新股的平均升幅等因素，二级市场合理估值可在18元至22元之间。

　　
　　股票简称股票代码总股本本次公开每股上市日期

　　
　　发行股份净资产

　　
　　新嘉联００２１８８８０００万股２０００万股３．８０元１１月２２日

　　
　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　
　　１０．０７元２９．９７倍０．０５４％网下向询价对象配售和网上定价发行相结合第一创业

　　
　　主营业务从事受话器、微型扬声器等微电声器件产品的研发、生产和销售 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。