东方证券：宝钢 预期中的上调 增持上调评级

　　宝钢公布1季度价格政策，热轧上调300元/吨，冷轧产品上调约200元/吨，根据2008年分产品销量和调价幅度，普钢产品加权平均上调幅度为244元/吨（具体调整如表1所示）。

　　根据与现货市场价差，此次上调幅度基本在预期之中，宝钢产品平均售价已经恢复到07年2-3季度的水平。考虑明年1季度出铁矿石外其他原材料成本的可能上涨，2008年1季度宝钢普碳产品盈利能力将恢复到07年2-3季度水平。

　　宝钢价格上调将在一定程度上稳定市场对钢铁公司转移成本上涨压力的信心，在短期形成行业股价反弹的动力，但这并不能扭转行业偏负面预期主导的基本面，行业整体大幅的投资机会仍未来临，由于近期股价的大幅调整，龙头钢铁公司的估值已经逐步显现。

　　我们预计08年铁矿石协议价格的上涨幅度为30-50%之间，按照40%的幅度测算，宝钢从08年2季度吨钢成本将因此上涨240元/吨。从目前我们对2008年全球的供需分析，宝钢在08年2季度后基本可以通过上调价格实现对成本的下游转移。

　　不考虑产量增长和税率调整，在上述假设条件下，考虑税率调整和产量增长，预计宝钢股份2008年每股收益为1.05元。对宝钢而言，不锈钢和特钢产品仍不容乐观，预计2008年只会实现微利，预测难度较大。

　　综合宝钢竞争优势，基于18倍2008P/E，宝钢对于目标价格是18.9元，在近期股价大幅调整后，我们将宝钢股份投资评级上调至增持。

　　调价幅度符合预期宝钢公布1季度价格政策，热轧上调300元/吨，冷轧产品上调约200元/吨，根据2008年分产品销量和调价幅度，普钢产品加权平均上调幅度为244元/吨（具体调整如表1所示）。

　　根据与现货市场价差，此次上调幅度基本在预期之中，宝钢产品平均售价已经恢复到07年2-3季度的水平。考虑明年1季度出铁矿石外其他原材料成本的可能上涨（煤炭价格预期上涨15%-20%），分季度看，2008年1季度宝钢普碳产品盈利能力将恢复到07年2-3季度水平（每股收益约0.23元）。

　　行业基本面宝钢价格上调将在一定程度上稳定市场对钢铁公司转移成本上涨压力的信心，在短期形成行业股价反弹的动力，但这并不能扭转行业偏负面预期主导的基本面，行业整体大幅的投资机会仍未来临，由于近期股价的大幅调整，龙头钢铁公司的估值已经逐步显现。

　　虽然在成本和需求推动下，国内钢价存在明显上涨的趋势（建筑钢材最明显），但对整个行业而言，目前负面风险预期因素仍占主流，这包括：1）2008年铁矿石谈判难度很大，价格涨度存超预期的可能；2）随着国内国际价差明显缩小，国内钢价上涨将受到国际钢价的制约（特别是板材）；3）国内政策存进一步上调出口关税的可能；4）美国经济的走弱对全球钢铁需要的影响存在不可测的下降风险。我们认为上述风险因素可能会影响宝钢在08年2季度转移成本能力的实现。

　　盈利预测我们预计08年铁矿石协议价格的上涨幅度为30-50%之间，按照40%的幅度测算，宝钢从08年2季度吨钢成本将因此上涨240元/吨。从目前我们对2008年全球的供需分析，宝钢在08年2季度后基本可以通过上调价格实现对成本的下游转移。

　　不考虑产量增长和税率调整，在上述假设条件下，预计2008年宝钢股份的季度EPS为0.23元。考虑税率调整（从目前有效税率30%下调至25%）和产量增长（预计板卷产量增加200万吨，增加毛利约20亿元），预计宝钢股份2008年每股收益为1.05元。对宝钢而言，不锈钢和特钢产品仍不容乐观，我们预计2008年其对宝钢的EPS贡献为0-0.05元之间。

　　综合宝钢竞争优势，基于18倍2008P/E，宝钢对于目标价格是18.9元，在近期股价大幅下调后，我们将宝钢股份投资评级上调至增持。

　　作者：杨宝峰 东方证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。