广州万隆：无形之手在持续挤压市场泡沫

机构：广州万隆
提要：目前市场的持续下跌，实际上是最高决策层挤压泡沫意志贯彻和实现的具体体现，而估值泡沫和业绩泡沫的双重破灭则是进一步拓展市场下跌空间的内在原因。

目前市场的持续下跌，实际上是最高决策层挤压泡沫意志贯彻和实现的具体体现，而估值泡沫和业绩泡沫的双重破灭则是进一步拓展市场下跌空间的内在原因。

而如果市场持续走弱，基金赎回会进一步增加市场下跌的压力，这也意味着暂时很难对目前市场下跌幅度做准确估计。投资者则应及时转变快牛市中的短期暴富思想，在弱势格局中积极寻找价值便宜的成长股则是有效应对之策。

一，最高层决策意志刺破股市泡沫

目前市场出现了持续性下跌，其根本原因在于最高层决策意志在背后无形中刺破了股市的资产价格泡沫，同时基本面种种因素也导致本轮股市调整幅度加大。

1，最高层决策意志在无形中刺破市场泡沫

实际上，最高决策层坚定不移的挤压市场泡沫意图是一只控制着市场大局的无形之手，是导致指数大幅下跌的主要动力。温总理两次对股市发表态度明确的讲话，隐藏着最高层统一各类集团利益之后，明确政策调控的最终表态，也是对股市泡沫的最后警告。我们也一直强调温总理的讲话实际上是代表着最高决策者坚定不移调控股市资产泡沫的意图，是其后可能出台一系列打压措施的重要信号。

所以，目前的持续阴跌实际上就是这种最高层意志贯彻和实现的具体体现，作为市场中的任何主力，都难以逆这种大势而为。

2，基本面本身存在诸多不稳定因素拓展下跌空间

我们认为，股市目前本身就存在不少可能导致其下跌的内在因素，而政策则也是在恰当的时候引发了市场持续回调。

在本次调整前，两市整体估值水平高达四五十倍的市盈率。这显然是不低的，上市公司整体上是难以长期保持这么高的增长率以支撑相应市盈率水平。更重要的是，上市公司业绩高增长的表象下面，实际上隐藏着不少来自于股市上涨带来的非经常性收益。也就是说，再考虑资产价格泡沫对上市公司业绩的支撑因素，两市的整体市盈率实际上更高。

而一旦股市出现回调，以上的不稳定因素就必然会集中暴发出来，进一步拓展市场指数的下跌空间。

3，指数走势很难用严格的逻辑推理来解释--目前随意抄底有较大风险

我们认为，指数的走势从来就不可能完全用严格的逻辑推理来解释（实际上很多投资大师也充分意识到这种努力是徒劳的），比如投资人群体的情绪就很难精确判断。在市场上涨的时候，任何不符合逻辑的上涨都可能在市场极度乐观情绪的刺激下疯狂推升。而在市场下跌的时候，市场悲观情绪的不断累积，也可以让市场跌到一个令大部分人事难以估计的地步。

所以，在市场乐观的时候预估顶部，及在市场悲观的过程中预测底部，是有较大风险的。目前投资者应做的就是等待格局的扭转，而不应该盲目抢反弹以避免较大亏损。

二，市场的最大主力--基金很容易成为下跌重灾区

近期的基金净值开始下跌，这意味着基金投资者也开始出现较大幅度亏损。应该说，这部分投资者大部分都是典型的中小散户，其进入股市一般都没有做好亏损的心理准备，是抱着赚钱的美好意愿而来。一旦其净值出现大幅亏损，则这部分投资人必然形成一个由赚钱预期到亏钱现实之间的巨大落差,这部分投资人的心态不稳,极容易形成对基金集中赎回的现实压力。

由于基金们在三季度适当调仓及随后减仓，基金目前仓位并不是很重，在一定程度上缓解了这种压力。但是，一旦弱势格局持续，基金承受的赎回压力就会越来越大。所以在某种程度上，基金已成为市场中最不稳定的资金结构，基金面临的最大问题就在于随着市场的持续下调，净值缩减导致基金赎回压力不断加大的问题。

也就是说，一旦基金净值下跌，必然会有部分心理不坚定的基民开始赎回，逼迫基金继续抛出部分股份，再导致市场下跌，这种下跌会对存量基民继续施加新的赎回压力。

三，应及时转变短期暴富思想

市场格局转变的客观现实下，投资者也必须要有针对性的转变投资理念。实际上，目前市场中可能还有不少人没有从快牛的格局中醒悟过来，依然期盼挖掘快速反弹获得短期增值暴利。而温总理提到的“要使股民懂得买股票可能挣也可能赔”这句话中所隐藏的风险，则是我们应该关注的。

从更大格局来看，在A股价值重估导致持续一年多的暴利行情已经结束后，市场会脱离快牛利润所导致的非理性疯狂，挖掘有真正价值的持续成长投资理念则开始萌芽。如何适应A股暴利盛宴会后市场格局的转变，摆脱短期暴富的思想，如何寻找优质成长型个股将是投资者长期“战胜”市场的秘诀。

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