且听外资投行“5·30式”集体唱空

　　5·30之前，外资投行的集体唱空曾令市场风声鹤唳，现在熟悉的声音又回到了正陷于大幅调整之中的A股市场。摩根士丹利近日发布报告称，“A股不单呈现全球股市中最大的估值泡沫，且为最大的盈利泡沫；”而高盛则预计A股市场2008年的回报率为负11.3%，上半年或见顶回落。

　　空声一片

　　如果一定要再次套用“阴谋论”的话，本月8日全球第一家做空A股的ETF在纽约成立无疑可供联想。就在该ETF上市当天，A股便遭受了一次逾200点的调整。

　　而就在本周，全球几大知名投行又相继发出了力度不一的唱空报告。

　　摩根士丹利中国策略员娄刚发布名为《国王的新衣》直指A股三季度上市公司的业绩就是“没有穿衣服的国王”，若剔除投资和非经常性收益，今年的核心市盈率高达50倍，任何进一步的利空消息都可能引发加速回调。“日本市场上个世纪80年代末的教训表明，一旦股市开始逆转，收益预期的下调和市盈率的收缩将共同积聚动力，使市场如山顶滚落的雪球一样崩溃。”随后，高盛中国首席策略分析师邓体顺也发布报告《在一个难以捉摸的周期中定位》称，市场高涨的情绪和充裕的流动性可能在2008年上半年推动A股市场达到难以为继的高水平，此后则由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧开始回落，“基于我们的长期基本面投资理念，从战术上转为谨慎/中性是我们目前最好的判断。”

　　“当前已经到了一个估值倍数收缩的风险超过强劲基本面的关键时刻。”高盛指出，A股市场2008年的回报率预计为负11.3%。

　　而法国巴黎证券中国研究部董事黄春华日前也声称，内地股市很难再如过往两三年急升，估计A股在明年三月人大及八月奥运前后，即国企公布业绩时，会面对很大压力，“A股指数的合理水平应是三千点，市盈率二十倍”。但正如邓体顺所称，“对于在一个由估值倍数/流动性驱动的牛市中预测可能出现的拐点的信心不强，即使处于目前这样一个正处于大幅调整的市场之中。”

　　想起5·30

　　一切令人回忆起5·30前的林林总总。5月初，时值上证综指盘旋于4000点上方，外资投行当时几呼是一派集体唱空之势。里昂证券当时表示“QFII正在减仓，5月份是个A股的大门槛，股指将有20％－25％的下跌空间。”随后，高盛也发布了《A股市场：绷紧的估值》一文，认为散户化和换手率之高显示调整已近。当月底，市场果如外资投行预期一番发生了本轮牛市以来的最大幅调整。饶有趣味的是，市场上的投资者当时不仅未对投行们的“料事如神”所倾倒，反而格外关注起了QFII集体唱空A股以便低位接盘的“阴谋论”。而今，唱空声与阴谋论再度回到A股市场。值得一提的是，上一次外资投行是在市场极度癫狂之际“大泼冷水”，本次的唱空却正值A股大调期间，颇有些“趁火打劫”的杀跌之意，而要判断是否存在所谓的“阴谋论”，至少要等到今年的年报发布———QFII真的在抄底么？