油价 供不应求易涨难跌

　　近期，国际油价直逼100美元/桶，涨势可谓一发不可收拾。油价与国际上一般商品类似，是由总供给与总需求，再加上国际美元汇率来决定。也由于交易金额庞大，吸引了避险基金的投入，更增加了价格的不确定性。

　　影响油价变动的因素相当复杂。

为了得到关于油价的趋势，且是依据明确数量分析的结论，我们搜集了全球新增的油田投资计划，计算出在过去七年至未来三年（至2010年），原油的产量变动数据；由于新油田的开采，包括俄罗斯的库页岛第二期计划，均面临工程设备缺乏与操作人员不足的困境。平均每个投资案，由计划到实际产出的日程，大约需要2-4年。中间的不确定性，也间接地造成了全球原油产能的扩充缓慢。

　　在总供给上，据截至2007年6月止的统计，在非欧佩克产油国的境外供给已经连续两年下跌，预估至2009年仍不会改变减少的趋势。另一方面，在欧佩克产油国本身则缺乏足够的商业诱因进行增产的投资，毕竟目前增产对价格不利的状况下，控制油价持续上升才会是最好的策略。综合分析，预计至2010年为止，欧佩克新增的产油量为每日500万桶，扣除老化枯竭的油井后，净增加产量约为300万桶。在非欧佩克方面，则是净增加150万桶。

　　或许，因油价高涨，导致各国采取更严格的节约能源措施，同时，替代性能源的开发，也可以抵销部分的供应不足。然而不论是以煤转化为柴油，或加拿大境内丰富的沥青砂(Tar Sand)开发乃至热门的生物性燃料，在未来10年内，所能够增加的供应量，仍远低于需求增加。

　　在分析中我们发现，即使发展生质能源极为积极的巴西，也同样的投资在新油田开发计划上，其国内六大油田区共计划增产达每日六百七十万桶。

　　在实质性需求方面，假定国际经济仍持续稳定成长，尤其是中国大陆与印度两大原油消耗国维持超过8％与6.5％以上的成长幅度，估计至2010年止，总需求增加约为每日650万桶。与供给对照观察，供给增加量将不足每日150万桶。以油价的数量模型来推演，在2010年，油价很有可能会上涨至每桶135至150元。以现在的每桶90元水平来看，还算相对低价。

　　如果发生了产油地区的战争冲突事件，或是因为气候因素，破坏或影响正常供应的能力，这种短缺的风险溢价，大约会增加油价上涨8％至12％幅度。原先预估2010年左右的价格水平，极有可能提前在一年内达到。

　　以上的分析是依据实质供需变化建立的模型，另外，在产油国方面，大量的油元收入，除了投入在本国的公共工程项目上外，也积极地在国际金融市场上寻找投资标的，甚至有部分资金经由避险基金的方式，重新回流至油价的投机买方上，形成了一个推动油价上升的循环。这部分资金买盘，也是造成油价易涨难跌的重大因素。