继续下跌空间有限 精彩好戏还在后头

　　　自“5·30”以来，大盘蓝筹的表现整体优于其它股票。市场在经历了6100点之后，又出现了1000点左右的调整，而前期滞涨的股票跌幅总体上仍大于蓝筹股的跌幅。那接下来的行情会就此偃旗息鼓还是好戏在后头呢？

　　市场流动性压力源于四个方面

　　从10月底、11月份以来，市场流动性压力陡然加大，这种压力我认为来自于四个方面。

　　第一，宏观调控政策预期强烈，11月份已经上调存款准备金率一次，但伴随着较高的通胀数据，加息预期仍然强烈。第二，大盘蓝筹股的持续发行，使得资金盈利模式发生改变，在近期的市场中似乎打新股的收益开始凸现，这点从债券型基金的净值表现就可以看出，债券型基金打新收益率的提高得益于大盘蓝筹的发行，这是因为大盘蓝筹的打新收益率往往较高所造成的，由此可以推断市场中相当一部分资金抽出来打新股，对市场流动性也造成了一定的压力。第三，在推出股指期货日期越来越临近的情况下，不排除监管层对市场进行适当的窗口指导，以利于股指期货的推出。第四，10、11月份是本年度小非解禁的高峰，10月份尤其最多，这部分解禁的小非10月份可能尚未抛售，而是在11月份市场出现调整的时候开始集中抛售，这个因素可能会加剧市场的调整力度。

　　调整压力未必有预期之大

　　但是，市场的调整压力未必会像我们想的那么大，主要原因是市场并未经历过疯狂，下跌没有带来过量抛售，而前期上涨主要集中在蓝筹股，垃圾股的滞涨造成了整个市场的无量下跌，这可能预示着强劲反弹的到来。但有一点也需要注意，市场往往出乎人们意料，若下周市场继续跌破本周的低点（心理点位），则会继续下行，继续未走完的底部，但是这种幅度不会很深。近期新基金的发行（包括封闭式基金封转开、基金持续营销等），也给市场带来了新的动力，问题是新基金的发行依然抢手的话，则市场仍然继续上行，但若考虑到股指期货等因素而基金滞销的话，则情况没有那么乐观。因此，新基金的销售情况是反映市场热度的一个风向标。

　　我们研究发现，实际上即使股指期货出台，从长期来看也不会影响新基金的发行，只是这时候新基金的发行从普通的股票型基金转向了指数基金，尤其是股指期货标的指数基金，这点至少在美国市场得到了印证。因此，从现在开始就应配置中国的漂亮50，其效果，历史会给出证明的。

　　本轮行情只是长期牛市的一小段

　　另外，目前市场还有一个现象，就是A股市场和国际市场的密切程度正在加强。自进入11月份以来这个现象尤为明显。美国经济减速预期越来越强，美元再次贬值的趋势已经基本确立，相比较之下，全球大宗商品的一路狂飙使得市场对全球经济减速预期强烈，中国作为新兴的原材料消费国，难免受损，因此市场出现了较大的分歧。但是，目前还不必要对中国的经济产生长期的担心，中国经济正在由外向型经济转向内需拉动型经济，这个历史巨变会持续相当长的时间。因此，中国的这波牛市仅仅是长期牛市中的一小段，等到明年中国经济高位回落企稳之后，行情会再次启动，而诱因可能是股指期货，也可能是下一个经济成长点。总之，休息休息，好戏在后头。