江南高纤（600527）：受益产品价格上涨 新项目奠定高成长基础

机构：世基投资
国际油价节节攀升，随着原油价格逼近100美元，化纤类产品价格如涤纶短纤、粘胶短纤等价格持续走高，但不少分析人士认为这种成本推动型的上涨对化纤企业业绩影响有限。因此，我们更应关注规模优势突出可以通过自主定价来提高利润率的龙头企业，比如涤纶毛条细分行业龙头江南高纤（600527）。

江南高纤（600527）：公司是占据国内50%市场的涤纶毛条细分行业龙头。公司地处毛纺产业发达的苏南和环太湖地区，聚集了我国60%的毛纺生产能力。这不仅使得公司产品可以因临近下游企业具备较低的运输成本，而且可以及时得到市场信息，提高生产效率，降低仓储成本。公司的产能得以最优化运用。公司专注于生产差别化纤维，主营涤纶毛条、涤纶短纤、涤纶长丝束、ES纤维、海岛纤维、并列中空纤维等复合纤维的生产和销售。公司通过技术和规模优势逐渐成为各细分子行业龙头从而达到垄断地位并稳定毛利率，具有自主定价权，今年毛条先后2次提价各500元/吨，使涤纶毛条产品的毛利率进一步提高。除成本优势和自主定价权之外，高自主创新能力则也是公司快速扩张业绩增长的引擎。公司与国内多家高等院校、科研单位建立了“产、学、研”合作体系，具有较大的创新能力。

公司首发募资项目多功能复合短纤维纺丝技改项目于06年5月份成功投产并产生效益，其中用于高档婴儿纸尿裤的ES复合短纤维供不应求。ES纤维是一种皮芯结构的双组分纤维，是第三、第四代卫生用品表层无纺布的生产原料，目前高档ES纤维主要用于先生产无纺布，然后生产婴儿纸尿裤、卫生巾、乳罩等贴身卫生用品，国际卫生材料巨头美国金佰利、保洁等都是公司的客户。公司正在加快ES纤维生产线的建设，继1.5万吨复合纤维扩产至3万吨完成后，公司增发项目8万吨复合纤维也已开始建设。目前项目设备采购将要完成，预计08年3季度建成；届时复合产能将达到11万吨。复合纤维产能释放将是公司未来三年主要利润增长点。目前我国复合纤维技术刚刚起步阶段，公司提前抢占复合纤维市场，在ES纤维上，除广州艺爱丝公司，公司在国内还没有竞争对手，未来发展潜力极大。

近期公司收购苏州市新华化纤有限公司持有的苏州保丝特涤纶有限公司75%股权。本次收购扩大涤纶毛条产能50%，考虑75%股权比例，本次收购扩大涤纶毛条产能50%，增厚涤纶毛条业务利润35%左右，增厚公司利润15%-20%。公司增发项目以及收购资产顺利进入产能释放期后，公司业绩将步入高增长期。从二级市场走势来看该股严重超跌，近期有构筑底部的迹象，虽然今天大盘大跌创近期新低，该股短期整固格局却并未破坏，建议投资者逢低关注。(余炜)