第一创业：扬农化工 增发项目及新项目利润将释放

　　近日我们对扬农化工进行了公司调研，了解到公司于2007年7月20日通过非公开发行股票募集资金净额25020.3万元。用于对控股子公司江苏优士化学有限公司增资，投入五个项目建设。目前五个项目进展顺利，其中：高效氯氟氰菊酯项目、2400吨/年贲亭酸甲酯项目、1000吨/年麦草畏项目已于2007年三季度内竣工。预计2008年初五个项目均可完成并投产。根据公司增发项目的公开披露信息，预计五个募集资金项目达产后，公司每年将新增销售收入4亿元以上，税前利润0.5亿元。

　　公司于2003年自主研发草甘膦项目，投资建设的1000吨/年中试设备已投产，公司产品生产采用IDA工艺路线，产品品质良好，达到了欧盟有关机构的要求。另建1.5万吨/年草甘膦项目计划将于2008年3月份建成投产。

　　公司2005年投资建设的1万吨/年双甘膦项目已于2007年下半年投产，计划2007年下半年生产双甘膦约0.4万吨，实现销售收入8000万元；2008年生产草甘膦1-1.5万吨，实现销售收入2-3亿元。

　　投资建议：根据同行业的净资产收益率、市盈率，以及扬农化工在行业的地位，我们认为公司的合理市盈率应该在30-35倍。考虑到公司2007-2009年业绩正处于爆发性增长阶段，以及草甘磷、菊酯等产品的市场需求，我们预测公司未来六个月的目标价格应该达到30元上下，我们给予“买入”评级。

　　一、增发五个项目陆续投产，业绩增长超预期扬农化工于2007年7月20日采取非公开发行股票方式成功向6名特定投资者发行1700万股境内上市人民币普通股(A股)，发行价格为15.11元/股，募集资金净额25020.3万元。用于对控股子公司江苏优士化学有限公司增资，投入以下项目：

　　（1）500吨/年三氟氯菊酸及高效氯氟氰菊酯技改扩建项目，该项目总投资4,920万元；（2）2400吨/年贲亭酸甲酯及DV酰氯技改扩建项目，该项目总投资4,970万元；（3）1000吨/年麦草畏原药项目，该项目总投资4,850万元；（4）100吨/年二溴菊酸及溴氰菊酯项目，该项目总投资4,778万元；（5）2000吨/年双（三氯甲基）碳酸二甲酯项目，该项目总投资4,884万元。

　　目前，这五个项目进展顺利，其中:高效氯氟氰菊酯项目、2400吨/年贲亭酸甲酯项目、1000吨/年麦草畏项目已于2007年三季度内竣工。预计2008年初五个项目均可完成并投产。根据公司增发项目的公开披露信息，预计五个募集资金项目达产后，公司每年将新增销售收入4亿元以上，税前利润0.5亿元。

　　二、1.5万吨/年草甘膦项目将于2008年3月前后建成投产，业绩有望超预期公司自主研发的双甘膦空气氧化制草甘膦技术，投资约1亿元进行污水处理，并使污水产出比由业内1：1的水平降低到1：0.3的水平，彻底解决了公司污水处理问题。

　　公司于2003年自主研发草甘膦项目，投资建设的1000吨/年中试设备已投产，公司产品生产采用IDA工艺路线，产品品质良好，达到了欧盟有关机构的要求。另建1.5万吨/年草甘膦项目计划将于2008年3月份建成投产。

　　公司2005年投资建设的1万吨/年双甘膦项目已于2007年下半年投产，计划2007年下半年生产双甘膦约0.4万吨，实现销售收入8000万元；2008年生产草甘膦1-1.5万吨，实现销售收入2-3亿元。　　三、盈利预测及投资建议我们假设公司2007-2008年五个项目均能正常建成投产，1.5万吨草甘膦项目也能顺利投产，草甘膦市场价格不出现意外的大幅度波动。对公司的未来几年的盈利进行预测如表1。　　四、投资建议根据同行业的净资产收益率、市盈率，以及扬农化工在行业的地位，我们认为公司的合理市盈率应该在30-35倍。考虑到公司2007-2009年业绩正处于爆发性增长阶段，以及草甘磷、菊酯等产品的市场需求，我们预测公司未来六个月的目标价格应该达到30元上下，我们给予“买入”评级。

　　作者：贾殿村 第一创业 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。