第一食品收和酒强攻酒业

　　自从11月19日第一食品（600616）宣布将通过配股收购和酒后，股价复牌就出现大幅调整。为何题材兑现公司股价反而下跌，和酒资产的注入对公司究竟影响如何？

　　我们认为，和酒资产的注入对第一食品来说利远远大于弊。

首先，此番注入兑现了市场的预期，使公司未来增长预期更加明确，消除了企业未来发展最大的不确定性。

　　其次，此次收购确立了公司以黄酒为核心的业务体系。特别是手握“和酒”与“石库门”两大黄酒品牌，将大大提升公司在黄酒行业内的地位，并进一步加强公司产品对上海市场的控制力和渠道竞争力。从战术角度看，二者优势互补，和酒的并入会增加黄酒业务对公司的业绩贡献。同时，未来一些盈利能力不强的业务，如零售、糖业等业务很有可能逐步被剥离出去，公司“归核化”趋势明显。此次收购将消除集团与上市公司、“和酒”与“石库门”之间的同业竞争，有利于两大品牌、渠道整合，实现优势互补，有效降低内部运行成本。进一步提升上市公司黄酒业务的盈利能力和竞争能力。

　　第三，关于此次收购对业绩的摊薄问题，经部分研究机构测算，两项目资金需求在10亿元以下，因此配股不会对流通股股东权益造成大幅摊薄，预计配股比例仅在10配1左右。而预计合并“和酒”后的2008年，公司每股收益有望达到0.7元，相比2007年的预测值0.44元有极大幅度的提升。因此仅从业绩摊薄角度来衡量，公司股价并无深幅下跌的空间。

　　那么为何公司股价连连下挫呢？从研究机构的分析来看，主要原因有三：一是消息兑现，部分参与资金选择获利离场；二是对摊薄预期反应过度；三是近期市场大幅回调，公司复牌后有补跌的需要。但是，公司股价下跌并非投资价值的丧失，更多只是短期的技术因素和心理因素。

　　眼光放长远些，此次收购将对公司未来业绩产生积极影响，而且短期的摊薄效应有限。新建10万吨黄酒产能更将为公司高增长提供保证。如果按2008年0.7元的每股收益衡量，目前公司市盈率为35倍左右，基本合理。如果考虑到企业未来的成长性以及“和酒”资产的盈利能力，公司当前股价已经具备一定吸引力，这也是为什么多家研究机构均提示“继续下跌是买入良机”的最大原因。

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