被三大实力机构强力推荐的2只超牛

　　沈阳化工

　　长城证券

　　沈阳化工

　　：油价高企我受益

　　投资要点：

　　1、随着国际油价的持续走高，石油化工这一系列石油的下游产业也跟着提速高涨，而由于其在我国产业的相对垄断地位，定价上有很大的话语权，从而成为原油涨价的最大受益者。

　　2、随着中石油和中石化要约收购进度加快，化工行业并购重组预期渐强，将为第四季度石油化工的另一个投资亮点!

　　一、化工品价格涨声响起来

　　进入10月份以来，原油价格的飞涨再度成为投资者关注的焦点。在中东局势紧张、供应吃紧、国际投机行为逐渐增强、需求预期走高以及美元贬值的多重因素支撑下，国际原油价格掀起新一轮涨势，上周WTI原油期货电子盘交易中突破99美元，最高升至99.29美元，距离100美元关口仅差71美分。而由于美元贬值持续的贬值，欧派克石油增产的所能带来的利润十分有限，所以近一段时期内国际石油的供给不会出现大幅上升。需求持续强劲，而供给在短期内不会出现较大变化，供需失衡将推动油价进一步上涨。在高油价持续的上涨的背影下，其下游产业石油化工产品的价格将不断走高。由于石油化产品在我国国民经济生产中处于相对垄断的地位，有很大的定价权，能够将上游的成本压力顺利转移至下游中去，从而使得产品价格的上涨所带来的盈利超过原料上涨所带来的成本压力，如就使得此类产品的上市公司业绩出现快速增长，利润不减反增。数据显示，2007年上半年化工行业利润总额增速达到68%，基础化工原料制造业利润总额增速接近200%，在这样的市场环境下，化工板块长期成长性值得期待。

　　2、并购重组成为石化板块另一亮点

　　目前我国石同化工企业正处在规模经济特征形成期，在特有的技术经济条件下，产能将越来越集中于少数巨头手中，而要提高产业集中度，最快捷的方式就是并购重组。四季度石化行业的中国石化（600028行情,资料,评论,搜索）控股子公司武汉石油（000668行情,资料,评论,搜索）、石炼化（000783行情,资料,评论,搜索）以及中国石化集团旗下的北京化二（000728行情,资料,评论,搜索）相继重组。而据报导泰山石油（000554行情,资料,评论,搜索）将重组成新汶矿业集团或房地产企业。纵观整体化工行业，我们可以看出，并购注资已是大势所趋，同时也将成为化工行业的另一条投资主线，建议密切关注行业动向，把握投资机会。

　　投资策略：

　　石油化工行业受益于油价高涨与在国民经济中相对垄断的地位，业绩大涨，而即将来临的并购重组及注资则更是为该板块带来了不可多得的投资机会。操作上建议寻找存在并购预期的公司。推荐沈阳化工，公司是我国重要的化工原料生产基地之一，在今年的中报中，占主营业务60%以上的石油类相关收入实现大幅增长。此外，公司的实际控制人是中国蓝星集团，原为国务院国资委管理的大型国有企业，现为中国化工集团公司的全资子公司。9月10日，全球最大的的私募股权公司黑石集团收购了蓝星集团20%的股权，业内人士认为蓝星集团在成功引入战略投资者后，将对旗下资产加以整合，并期望最终实现A＋H同步上市。从目前集团的规划来看，沈阳化工最终被吸收合并的可能性极大，可重点关注!

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　　 东方智慧

　　沈阳化工：黑石入主　引爆蓝星旗舰逆市狂飙

　　热点解析：

　　重组的故事总也讲不完，重组的股票总是涨不休！今日市场的剧烈震荡中，ST长运、ST四环的集体逆市涨停迅速聚焦了市场的眼球，那么鉴于在历史的经验中，具备着实质性重组以及并购整合预期的品种在震荡市中荡气回肠的惊人表现，此次重组股的整体逆流而上应引起我们的高度重视！而在众多的重组股中，本栏更是惊喜地发现，沈阳化工（000698行情,资料,评论,搜索）作为东北石油化工业的绝对龙头企业，在实际控制人变更为中国蓝星集团后，不但正式纳入了蓝星的“大石化版图”，与蓝星石化、星新材料并列蓝星系三驾马车，而且在股票本及总市值上显然是当仁不让的蓝星资本旗舰。而9月11日国际PE巨头“黑石集团”认购蓝星集团20%的股份，不但赋予了正宗的外资并购题材，并且围绕着沈阳化工展开的整合甚至是整体上市预期可谓是愈发强烈。透过当天的《南方日报》

　　分析，我们可以了解到：“蓝星是黑石在中国的第一单业务。此前，包括华平投资、凯雷投资等在内的多家国际著名PE，已经进入中国并完成多项投资。据透露，蓝星集团在成功引入战略投资者后，将对旗下资产加以整合，并期望最终实现A＋H同步上市。市场人士分析，未来若蓝星集团真的实现A＋H整体上市，由于中国证监会对“避免母子公司同业竞争”有严格规定，三家A股上市公司整合问题或将提上日程。”

　　投资要点：

　　1.《南方日报》9月11日报道：“蓝星集团是中国化工集团的子公司，也是国内最大的化工新材料生产商。蓝星旗下拥有三家上市公司，分别为蓝星清洗、星新材料和沈阳化工。据透露，蓝星集团在成功引入战略投资者后，将对旗下资产加以整合，并期望最终实现A＋H同步上市。未来若蓝星集团真的实现A＋H整体上市，由于中国证监会对“避免母子公司同业竞争”有严格规定，三家A股上市公司整合问题或将提上日程。”

　　2.东北石化航母呼之欲出，未来发展前景广阔

　　一、整合预期引爆蓝星旗舰

　　蓝星集团无偿接收沈化集团100%的国有股权，从而间接控制沈阳化工19711.06万股股份，占沈阳化工总股本的46.66%。蓝星集团原为国务院国资委管理的大型国有企业，现为中国化工集团公司的全资子公司，旗下有蓝星清洗（000598行情,资料,评论,搜索）、蓝星石化（000838行情,资料,评论,搜索）、星新材料（600299行情,资料,评论,搜索）三家上市公司。2007年9月11日公告，中国化工集团、蓝星集团(公司实际控制人)于07年9月7日与百仕通集团(黑石)的关联公司签署《股份认购协议》。百仕通集团的关联公司将增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%的股份；并提名梁锦松先生和张昆先生进入蓝星集团董事会。增资完成后，中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权，百仕通集团持有蓝星集团20%的股权。

　　根据《南方日报》9月11日报道：“蓝星集团是中国化工集团的子公司，也是国内最大的化工新材料生产商。蓝星旗下拥有三家上市公司，分别为蓝星清洗、星新材料和沈阳化工。据透露，蓝星集团在成功引入战略投资者后，将对旗下资产加以整合，并期望最终实现A＋H同步上市。未来若蓝星集团真的实现A＋H整体上市，由于中国证监会对“避免母子公司同业竞争”有严格规定，三家A股上市公司整合问题或将提上日程。”

　　二、东北石化航母横空出世

　　沈阳化工是东北大地上正在崛起的新型石油化工企业。借助我国自行研制成功的催化热裂解工艺，它将由一家老牌氯碱企业转型为集炼化一体化的新型石油化工企业，实现“小油头、大化工”的发展目标，中央“振兴东北”的各项措施的有效实施将使公司发展如虎添翼。沈阳化工控股100%的沈阳蜡化公司正着力打造以创新型催化热裂解工艺为核心的石化产业链，随着丙烯酸/酯、CPP、聚乙烯等项目的建成投产，公司的产业链趋于完善，产品附加值得到提升，综合经济效益逐渐显现。

　　催化热裂解(DCC/CPP)是在流化催化裂化基础上发展而来的创新型工艺，是连接“炼油”与“石化”产业的桥梁，它不仅可以提高烯烃收率，扩大烯烃来源，解决炼油与石化产业的供求矛盾，而且随着未来轻重油价差的拉大，以重质油为原料的催化热裂解工艺将会比以石脑油为原料的蒸汽裂解工艺显示更为突出的成本优势，企业将通过新工艺获取丰厚的油品转换利润。预计，公司未来氯碱业务将趋于平稳，蜡化的石油化工业务将成为沈阳化工主要的利润增长来源，实现“再造”一个沈化的奇迹。

　　从技术走势来看，该股在摆脱了前期的下降通道后，近期依托年线成功构筑了扎实的复合底形态，成功确认年线支撑有效，近日来持续逆市上扬，今日更是收出攻击性光头阳线，主力做多愿望显然极为坚决，在这种局面下，预计该股后市有望展开一轮加速上攻行情！

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　　 齐鲁证券

　　沈阳化工：CPP项目助推业绩增长　黑石入主拓展想象空间

　　5000点的再度失守，凸现了A股市场估值压力集中释放下市场调整风险的巨大。因而，如何选择具备外延性成长空间的资金避风港，就成了投资者广为关注的焦点。而兼具定向增发和外资并购两大外延式成长动力来源的沈阳化工（000698行情,资料,评论,搜索），其在“振兴东北”政策的大力扶持下，依托拟定向增发筹建的CPP项目良好的盈利预期，国际大型私募股权投资基金——黑石集团入主带来的资产整合预期，以及前期股价大幅回调拓展的安全边际，无疑是市场资金规避风险的绝佳选择，值得重点关注。

　　投资要点：

　　1.定向增发寿命延长 CPP项目盈利可期

　　沈阳化工是在原沈阳化工厂基础上改制而成的股份制企业，是国内主要的聚氯乙烯糊树脂生产企业，也是亚洲最大的特种聚氯乙烯生产企业，拥有12万吨/年的聚氯乙烯糊树脂生产能力。

　　公司于2006年提出拟通过定向增发方式募集资金新建一套50万吨改良催化热裂解(CPP)装置，进一步提升化工烯烃的收率，虽然该方案因种种原因而未能按时实施，但公司股东大会于2007年10月31日通过了通过延长非公开发行股票决议有效期限的议案，足见公司对此次增发项目的重视。未来一旦改良型催化热裂解项目(CPP)实施，沈阳化工将由一家传统的氯碱企业彻底转变为创新型的石油化工企业，实现“小油头、大化工”的战略发展目标，其未来的成长空间有望就此打开。

　　2.黑石全方位介入 集团内部整合预期强烈

　　2007年9月11日，公司发布实际控制人引进战略投资者的公告，城沈阳化工董事会接到公司实际控制人中国蓝星(集团)总公司通知，中国化工集团公司、蓝星集团于2007年9月7日与百仕通集团的关联公司签署《股份认购协议》。根据《股份认购协议》，百仕通集团的关联公司将增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%的股份；并提名梁锦松先生和张昆先生进入蓝星集团董事会。增资完成后，中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权，百仕通集团持有蓝星集团20%的股权；蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司。本次引进战略投资者完成后，蓝星集团间接持有公司的股份不变，仍为142,202,72股，占公司总股本的33.66%。值得关注的是，百仕通集团此次股权收购并非仅针对沈阳化工一家，蓝星集团旗下另外两家上市公司蓝星清洗和星新材料同样进入并购之列，其中隐含的信息无疑耐人寻味。

　　百仕通集团又称黑石基金(BlackstoneGroup)，是美国最大的私募基金之一，目前的资产规模已经超过了880亿美元。此次蓝星集团从旗下三家上市公司沈阳化工、蓝星清洗和星新材料中各拿出一部分股权，打包后整体卖给黑石集团后，就有业内分析人士提出蓝星集团未来可能进一步整合旗下子公司以逐渐实现整体上市的分析性意见。而从目前集团的规划来看，沈阳化工作为集团旗下重要资产之一，存在着被吸收合并的可能性，外资并购重组带来的巨大市场想象空间无疑值得重点关注。

　　投资评级：买入

　　鉴于公司拟定向增发项目对未来盈利能力的提升，黑石集团股权收购拓展的市场想象空间，以及二级市场上相对低廉的股价，给予沈阳化工（000698行情,资料,评论,搜索）“买入”评级。

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　　 柳工

　　渤海证券

　　柳工

　　：无限潜能 稳健支撑　推荐评级

　　工程机械行业的景气仍将持续。靠固定资产投资和出口拉动的中国经济今后仍将快速增长，因此固定资产投资规模和增速难以在短期内实现骤减，工程机械产品的需求也有了相应的保证；同时，工程机械类企业对宏观调控的承受能力已今非昔比，产品的多元化和出口的快速增长能有效地平滑剧烈的周期波动。

　　柳工

　　的主打产品装载机是工程机械产品中最稳健的品种。公司装载机市场占有率16.8%，国内第一。预计2007年销量为2007年全年公司装载机销量约为25600台，增长27%；收入约为54.27亿元，增长30%，远高于行业平均水平。

　　挖掘机是公司未来的希望之星。公司挖掘机销售量从2002年的118台已经上升到了2006年的1337台，销量增加了十倍多，产品销售收入年均增长率为139.77%，复合增长率为60.36%。预计2007年公司挖掘机销量将达约2000台，销售收入达约9亿元。

　　配件业务盈利性较强且增速较快。由于柳工装载机关键核心配件只能由柳工来配套，公司装载机市场保有量和销量的增加将促进公司配件业务的发展；同时配件业务的毛利率要远高于整机，大约在30%左右。

　　盈利预测与投资建议：预计公司最近三年将实现每股收益1.21元、1.72元和2.34元，综合考虑DCF和PE估值结果，公司合理股价为48.16—53.42元，我们给予公司“推荐”的投资评级。

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　　 齐鲁证券

　　柳工：装载机国内领跑　挖掘机开始发力

　　公司是装载机行业龙头公司，按照销量计算，国内市场占有率20％左右，如果按照销售收入计算，国内占有率超过25％。目前，3－5吨占据国内市场容量的60％左右，而8－10吨市场主要是国外厂商占领。公司是国内唯一能够生产全部吨位装载机的国内厂商，除了稳固中吨位的市场地位以外，公司正积极进入大吨位市场。2007年前三季度装载机销量接近1万8千台，我们预计公司07全年装载机销量有望突破2万5千台，未来三年装载机业务仍将保持25％以上的增长速度。

　　公司是挖掘机行业国内厂商的领先者，挖掘机将成为公司的业绩亮点。与装载机市场恰恰相反，国内挖掘机市场基本为国外厂商或者合资厂商占领。公司挖掘机多集中在20－25吨，公司以4％左右的国内市场份额成为国内厂商的领跑者。目前由于包括柴油机、液压系统等关键零部件依赖进口，目前产品性能与国外厂商相比差别不大，价格优势明显(较卡特彼勒低约30％)，国内市场空间巨大。过去几年公司挖掘机始终保持50％的增长速度，我们预计07年全年挖掘机销量可突破1500台，随着公司产能的释放，规模效应开始显现，07年上半年毛利率22.71％(06年为16.49％)。

　　主营日趋多元化，公司抗风险能力增强。压路机前三个季度销量突破600台，超过2006全年541台的销量，2007全年预计销量可达700余台；公司还通过可转债计划收购集团公司的叉车业务，进入市场容量巨大且抗调控的叉车领域。

　　钢材和橡胶等原材料价格走高对公司的毛利率会有影响，但影响不大。首先，通过长期合作，公司与供货单位基本形成了利益共享、风险共担的良好关系，可以说，原材料的上涨幅度低于10％，对公司基本没有影响；其次，由于公司产品价位高于竞争对手(装载机每台价格高于竞争对手5000－20000元不等)，因而即使原材料等成本有较大幅度的上升，公司的安全边际相对较高；另外，公司不断提高产品的附加值力度，力争将原材料价格变动的不利影响降到最低。

　　对于装载机市场产能过剩的现象要辨证看待。由于产销率低下，部分落后厂商无法进行产能释放，而领先厂商的产能释放可能带来规模效益，因此，我们认为行业产能过剩有利于行业的龙头企业，目前装载机市场已经度过了价格战的恶性竞争阶段，行业环境开始向好。公司未来有意通过兼并收购等资本运作手段扩大行业领导地位。

　　海外市场是公司未来的开拓重点，公司的目标是到2010年出口收入占比达到15％。海外市场尤其是印度、东南亚、非洲等地需求旺盛，发展潜力巨大，但价格敏感性较高。与国外工程机械巨头相比，公司性价比优势明显，以5吨装载机为例，卡特彼勒价格15万美元左右，而公司通过经销商的出售价格也仅为10万美元。公司目前正积极筹备印度建厂。

　　未来几年，公司主营尤其是挖掘机仍将保持快速增长，预计07－09年EPF分别为1.28元、1.78元和2.32元。按照08年30－35倍的PE计算，公司价位区间在53－62元，受此次大盘下跌拖累，目前公司股价严重低估，给予“推荐”。

　　宏观调控、汇率波动、原材料价格上涨都可能对公司产生影响，投资者也需谨慎大盘系统性风险。

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　　 上海证券

　　柳工：小型机叉车将成新亮点　跑赢大市

　　公司计划2010年实现销售收入100亿元。公司制定了“十一五发展规划”，计划在“十一五”期间，继续大力发展土石方机械，积极介入路面机械和小型工程机械，到2010年实现销售收入100亿元。从目前公司的发展形势看，销售收入目标很可能在09年就能实现。

　　土石方机械产能不断扩大，毛利率预计将逐步提升。公司的土石方机械主要是装载机和液压挖掘机。装载机的产能将从目前的15000台扩大到2010年的30000台左右。其中高附加值的装载机(G系列)的比重将进一步提高。随着产销量的扩大以及附加值较高的G系列产品比重的提高，装载机的总体毛利率水平可能逐步提高。挖掘机的产能计划从目前的1500台扩大到09年的4400台左右，随着产销量的扩大，毛利率也会逐步提高。

　　路面机械市场容量较小，公司产销量小。公司的路面机械主要有压路机、摊铺机、铣刨机、平地机等。由于国内外市场路面机械市场容量较小，因此公司路面机械的产能和产销量均较小。未来几年公司的大部分路面机械产品也不大可能大发展。

　　小型工程机械市场空间大，公司产销量增长快。公司的小型机械主要有小型挖掘机、挖掘装载机和滑移装载机。今年前三季度，公司平地机、摊铺机、小型挖掘机、挖掘装载机和滑移装载机的合计销量为420左右，同比增长4倍。预计未来几年公司将会继续大力发展小型机械。

　　叉车将成新的利润增长点。公司于06年底开始建造叉车生产线，计划08年三季度投产，产能为10000台。同时公司计划收购集团的上海叉车厂(产能1000)以避免同业竞争。

　　股价低估。预计公司07、08年能分别实现营业收入71亿元和95亿元，实现净利润6亿元和7.8亿元，实现EPS1.28元和1.66元。根据公司的质地和行业的估值状况，我们认为给予其08年30－32倍的市盈率较合适，对应的目标价为49.91－53.23元。评级为“跑赢大市”。

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