长江证券：债市港股周报

　　1货币市场。上周央行继续小幅投放资金，央票、回购到期量为760.31亿，而包括回购在内央行共计回笼货币283.58亿，货币净投放476.73亿。和前期一样，回购的运用量大于央票的发行量，回购运用量达到了220亿，央票发行量仅为63.58亿。预计近期内央行回购的运用量仍会超过央票的发行量。

　　2本次中铁大盘股申购，由于资金量充裕以及机构提前准备资金，货币市场利率波动小于中石油前期申购时利率的波动。7、14、21天回购利率近期最高4.25%、5.75%、2.09%，远低于中石油申购期间的10.12%、14.19%、8.83%。预计随着新股申购资金的解冻，短期利率会有所回落，但整体来看，回购利率中枢会有所上移

　　3债券市场。上证国债指数上周保持了震荡盘整的局面，周一开盘为110.01，周五收盘为110.06。在11月投资策略中，我们曾判断债市会在宽松资金面的推动下出现反弹，只是由于大盘股申购是反弹有所滞后。同时由于中美利差的缩小，央行加息行动有所延后，而二级市场收益率已经隐含了加息预期，所以预计未来一个月左右，在资金面、债市收益率已经隐含加息预期的情况下、机构配置需求进一步释放等因素的影响下，债市会出现反弹行情。

　　4收益率曲线分析。基准收益率曲线小幅下移，而金融债、企业债收益率继续小幅上移。预计未来一段时间，收益率曲线的短端会继续呈上行态势，二级市场1年期央票利率最高会在4.18左右企稳，这可以基本隐含50，70BP的加息预期，而长端收益率在机构配置需求的影响下上升空间有限。品种方面，长债投资价值逐渐显现，而企业债和国债的利差有望进一步加大，还未到反转时候，建议继续等待。浮息债、短融仍将是主要的投资品种。

　　港股周报071125：外围因素不容乐观，短期调整仍将持续

　　1、上周港股呈继续下跌走势，两次反弹力度有限。上周恒指报收于26541.09点，周下跌3.89%，已是连续第四周下跌，而最近三周的跌幅均在1000点以上。国企指数报收于15691.71点，周跌幅为6.25%，大市日均成交1215.70亿港元，成交量出现萎缩。从11月1日香港股市出现调整以来，国企指数累计下跌21.86%，恒生指数下跌了15.35%，红筹指数累计下跌18.13%，香港市场正在经历着一轮回调。我们认为在内地个人直投港股政策缓行后，内地股市回调、宏观调控预期加剧和美联储调低08年经济增长预期，香港的外围因素均不乐观，短期仍将呈整理态势。对于本周走势我们认为港股将继续受外围因素影响，但经过最近的深跌后，将出现止稳走势，振幅也将收缩。

　　2、上周恒生AH股溢价指数报收于165.74点，较上周略涨0.62点，恒生AH股A股指数上周下跌5.79%，恒生AH股H股指数则下挫了5.97%。A股和H股均出现了大幅回落。从个别交易日的涨跌看，内地股市的上涨可带动香港股市上涨；港股在经历一段时间的调整后，具有了内地的上涨动力。但内地调控预期加强和周期性行业股票的回落，使得内地股市短期内对港股的支撑力度有限。我们比较了市场整体和个股走势之间的关联关系，认为香港市场追随内地涨势表明，投资者又作多的冲动，但外围因素仍不明朗，短期将继续整理。

　　3、上周重点监测的股票期货未平仓合约总数较前一周增加了365张，从个股未平仓合约的变化情况看，主要是中国电信在内地信息产业部奚国华副部长说考虑到内地固话运营商经营困难，将加快3G牌照的发放速度的刺激，投资者建仓数目增加。从基差数据看，投资者认为明年二季度香港本地股出现回调的看法始终没有改变，对中资股的态度出现分化，对于具有成长优势的个股，投资者均持乐观态度；对于估值充分的个股，投资者则较为谨慎，短期内基差则随现货市场变动。

　　4、长江实业07年业绩大幅提升的主要原因是公司持有49%股份的和记黄埔出售印度手机业务的非主营业务收入大幅提升；从营业收入看，地产销售盈利较去年基本持平，受益于资金水平持续提高的物业租赁业务同比增长32%，酒店及套房组合服务增长26%。我们认为08年公司的非主营业务收入将回落，鉴于内地土地开放项目在08年将进入销售期，预计08年公司总盈利为190亿港元，每股收益为8.15港元，08年目标价位81.5港元。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。