西南证券：非理性杀跌可引报复性反弹

　　⊙西南证券 罗栗

　　近期，大盘连续下跌，跌幅达到20%左右的幅度，但仍没有有效止跌，上周末大盘再度跳水，以上证指数为例，指数快速下破5000点。面对周边股市的巨幅波动、市场资金面的严重抽紧，投资者应该多一份理性的思考。

　　5000点下方是非理性下跌

　　从历史经验分析，一波牛市中的调整行情有它的运行规律。一般而言，其短线下跌幅度在15%-20%左右，去年以来的中期调整全部符合这个规律。但是，资本市场也有它非理性的一面，这与投资者的心理有关。多头市场里，对利多消息过分放大，同样，在空头市场里，也对利空消息有过度的反应。从技术面分析，大盘在前次低点5032点附近单日反弹，但其反弹高度较小，不是一个持续的反弹行情，大盘遭遇阻力后再度下跌。一般而言，在第一次单日反弹夭折后，大盘应该完成二次探底过程然后再运行真正的反弹，但实际走势是：大盘以跳空低开的方式直接下破5000点整数关口，11月27日，上证指数再度以跳空低开的形式探底，两个缺口的存在表明短期空方能量释放过度。从KDJ指标上观测，大盘已经出现了底背离现象。这几个交易日的过度杀跌，使投资者抢反弹的愿望落空，并且使跟进者产生忌讳心理，恰恰这个时候是最容易形成反弹的时候。因此，从牛市中期调整的量度跌幅来看，5000点下方是非理性下跌。

　　资金源头锐减导致大盘无量空跌

　　今年和去年行情的性质不太一样，2006年的行情主要是以股改为契机，2007年是以价值发现为主线，能够支撑高估值的基础主要还是源源不断的资金输入。近期，由于大盘面临调整，市场资金面明显匮乏。两个多月来没有新基金的发行，基金的持续营销也被限制，尽管事隔一周，又放开了部分基金的持续营销，但在这个间歇期释放的政策信号，使场外资金不敢贸然介入。从近期基金的销售情况可以看到，往日以配售方式获得基金份额的盛况不再，基金销售陷入低迷。作为重要资金源头的基金新增资金减少，对大盘造成巨大影响，而同期，大盘股不断发行上市“抽血”也使资金面雪上加霜。

　　中国石油仍是大盘止跌风向标

　　在巨大的期望值下，中国石油上市当日过度的高开导致市场失血严重，而其计入指数后，更是加剧了大盘的压力，并带动蓝筹股群体大幅下跌。对于中国石油而言，由于其权重太大，市场对其估值水平如何直接影响上证指数的运行。多数券商研究所对其估值分析基本集中在26元—32元，因此，其目前的价格水平尚在估值上限之上。实际上，本轮行情的主要做空动力是估值水平较高的大盘蓝筹股，而中国石油每每在关键时刻成为空方的主要做空工具。只要中国石油不止跌，大盘蓝筹股就不能止跌，同样，大盘指数也无法止跌。从目前中国石油的走势分析，其价格在进入32元的价值区间之后，股价的下跌空间已经有限。一旦该股止跌回升，将带动大盘强力反弹。

　　综上所述，上证指数目前进入了多杀多的恶性循环中，主要是暂时失去赚钱效应的市场，资金面出现负反馈效应。同样，在牛市没有结束的前提下，这种循环是暂时的，一旦恢复常态，则正效应也将过度反应。作为投资者，越是在这种情况下越要多一分理性。