持续下跌不利市场健康发展

　　随着中国石油的发行与上市，大盘也出现了持续的大幅下跌走势。目前，大盘的下跌已超过1300点。大盘短期内出现幅度如此之大的持续下跌，在一个广大投资者所期待的“黄金十年”市场中，这是十分罕见的。同时，这也是十分危险的。

这种局面如果不能尽快有效扭转，对整个市场而言将会是非常有害的。

　　一定程度上说，证券市场之所以有吸引力，就是因为有一定“泡沫”的存在。如果完全没有了“泡沫”，那么这个市场就可能仅仅只是一个债券市场，或者只相当于一个银行的储蓄所。同时，这样的市场，也必然是一个股指不断往下的“熊市”市场，证券市场也就根本起不到为企业融资、做大做强上市公司、优化社会资源等的作用。

　　成熟市场的经验表明，证券市场发展就是在不断做实“泡沫”的过程中发展的。有了“泡沫”，一方面通过优胜劣汰，把那些无法让投资者得到回报的垃圾公司从市场上清理出去，从而消除“泡沫”。另一方面则是通过做实“泡沫”去最后消除“泡沫”。对股价偏高的优质上市公司，可以通过外延或内涵式的扩张后提高业绩，最终去消除泡沫，这其实也是一个上市公司通过证券市场不断壮大发展的过程。

　　应该说，在如何通过外延式扩张做实“泡沫”方面，军工行业为市场做出了榜样。通过资产注入、整体上市等方式，从原来业绩亏损的ST重机，到如今市场的第一高价股的中国船舶，在股价大涨的同时，却是市盈率的下降，因为其业绩的提升大大超过了股价的上涨幅度。如果说中国船舶还只是一个个案的话，那么军工行业近期《军工企业股份制改造实施暂行办法》和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》的政策出台，更为整个行业整体上市扫清了障碍，从而将极大地提升航天军工股现有资产的盈利能力，从而赋予其极强的可持续性增长的动力。

　　但如果为了挤压“泡沫”，而通过“打压”股价的方式去实行，则不仅起不到减少“泡沫”的作用，还会危及整个市场的发展及国家整体经济。

　　如果上市公司的股价不断走低，其最终将会伤及到上市公司本身。无论是新股首发、配股、增发等。值得注意的是，目前大盘持续地下跌，已经开始出现熊市中的某些特征。据不完全统计，截至11月23日，沪深两市今年实施增发的上市公司中就有29家公司跌破增发价。另一方面，大盘的持续下跌还将直接影响到上市公业绩。根据统计，前三季度沪市上市公司和深市主板上市公司分别获得投资收益1651亿元和159.36亿元，相当于净利润的30%以上。由于上市公司的投资收益部分主要来源是交叉持股，这意味着市场如果持续走坏，上市公司业绩的大幅增长将难以维持，而上市公司业绩下滑又将引发市场下跌，市场下跌又将导致交叉持股类上市公司投资收益下降，最后必然带来上市公司业绩整体大幅下滑，并增大市场系统性的风险。

　　从这个意义上来说，市场的风险和“泡沫”，恰恰是在股指的不断下跌中产生的。（作者为上海福脉投资管理有限公司董事长）

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