中银国际：渝三峡Ａ 公司访问之主要发现与分析

　　公司背景

　　重庆渝三峡主营油漆涂料业务，油漆年产能达到4万公吨。如果08年上半年甘氨酸项目顺利建成，公司将成功完成向精细化工企业的转型。大股东重庆化医集团持有公司40.53%的权益。化医集团是重庆市出资组建的国有控股公司，年收入超过100亿人民币，业务覆盖范围广阔，包括石化、肥料、农药、烧碱和多项制药业务。

　　主要发现

　　07年1-9月盈利增长强劲。得益于强劲的国内油漆市场需求和小型生产商难以负担较高的生产成本而退出市场，07年1-9月国内油漆价格同比增长20%左右。作为较大的油漆生产企业，渝三峡从油漆价格上涨中受益。1-9月，收入和净利润分别同比增长21%和10倍。公司预计直至明年，油漆市场的前景将持续走强。

　　油漆产能将从4万公吨提高至6万公吨。按照重庆市政府制定的环保政策要求，渝三峡正逐步将现有的油漆生产设备转移至重庆市江津区德感工业园。在搬迁全部完成后，公司计划将油漆年产能从4万公吨提高至6万公吨，这将成为公司未来的盈利增长点。

　　5万公吨甘氨酸项目为向精细化工企业转型铺平道路。08年上半年5万公吨的甘氨酸项目将投产，如果顺利投产，公司将成功转型为精细化工企业。甘氨酸是草甘膦(杀虫剂的一种)的上游产品，目前国内市场还没有以天然气和合成氨为原材料生产甘氨酸的企业，因此渝三峡将在甘氨酸生产方面拥有技术优势，与同业相比，生产成本较低。

　　甘氨酸和草甘膦前景广阔。草甘膦是一种除草剂，占杀虫剂市场份额的15%。随着全球转基因作物种植面积的不断扩张和替代能源的需求日趋提高，近年来草甘膦的市场需求保持15%以上的年增长率。这也将刺激草甘膦的上游产品——甘氨酸的市场需求。与此同时，考虑到环境和成本问题，全球的草甘膦生产商并未有扩张产能的打算，这为国内的草甘膦供应商抢占市场份额带来了机遇。我们认为未来几年世界草甘膦和甘氨酸市场前景广阔，国内生产企业将从这一市场的迅猛发展中获益。而渝三峡无疑也是较大受益者。

　　风险。渝三峡是国内首家利用天然气和合成氨制造甘氨酸的企业，我们认为这一新技术应用需要一定时间实践，预计公司的5万公吨甘氨酸项目也需要经过一段时间的磨合才能逐渐达产。因此，如果甘氨酸项目顺利投产推迟的话，这将给渝三峡08年预期盈利增长带来一定的负面影响。

　　作者：倪晓曼 中银国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。