震荡市适当增持债券型基金

■基金组合建议

　　□国金证券张剑辉

　　
　　
　　
　　市场短期仍存在调整压力，继续维持强势整理走势，适当增加相对低风险产品的配置比重，追求相对稳定收益的投资者可适当增持债券型基金。

　　
　　降低权益类基金品种配置

　　
　　次级债影响下国际市场环境对国内市场走势存在一定的抑制。国内市场估值水平不低，高估值压力需要上市公司的业绩增长来化解，在上市公司业绩增长同比增速逐渐放缓、超预期难度上升的情况下，市场受业绩增长支撑力度减小。

　　
　　市场缩量调整的同时，数据显示，A股开户数继续回落，进入11月份以来日均开户数维持在15万户以下，低于全年平均水平，且呈现进一步缩减趋势。基金方面，观察近期拆分、大比例分红促销、封转开、保本基金到期转型等销售情况可以看到，居民认购基金的热情也有所降温。资金短期内入市意愿继续回落。

　　
　　综上所述，市场短期仍存在调整压力，继续维持强势整理走势，发展态势则将更多受到外延式增长、金融综合经营、股指期货、股权激励等制度性因素或政策因素影响，维持控制基金组合风险水平（降低组合内权益类基金品种的配置权重，或者调整组合内权益类基金产品、适当增加相对低风险产品比重）的投资建议。

　　
　　适当增持债券型基金

　　
　　短期加息预期减弱、资金供应相对充裕，债券市场阶段环境相对宽松，追求相对稳定收益的投资者可适当增持债券基金。考虑到新股发行给参与新股申购的债券型基金提供获得相对较高“无风险收益”机会，继续建议在债券基金选择上相对侧重以债券投资为主、并积极参与新股投资的纯债券型基金，如华夏债券基金、嘉实债券基金、华宝兴业宝康债券基金等产品。

　　
　　随着市场资金宽裕局面下回购利率水平对新股发行敏感度的下降，货币市场基金收益率将逐渐回归平常水平。参考目前的市场利率水平（不考虑新股尤其是大盘股发行阶段的回购利率波动），货币市场基金中长期收益率将维持在3%±0.2%左右。综合比较各基金历史收益及稳定性、规模及流动性等综合因素，继续建议关注华夏现金增利、南方现金增利、大成货币等货币市场基金。

　　
　　增持高折价高分红大盘封基

　　
　　大盘封闭式基金平均折价水平小幅下降到23%，部分基金年度分红预期套利收益已经基本得到反映。不过，一方面年度分红尚未开始，年度分红的套利行情将继续演绎；另一方面，部分基金仍处于相对较高折价水平，具有一定安全边际。因此，维持增持大盘封闭式基金建议，并精选其中相对高折价、具有较高分红预期基金重点投资。综合分析比较，建议重点关注汉兴、金鑫、鸿阳、同盛、银丰等基金，适当关注兴和、同益、科瑞、景福、普丰等基金。

　　
　　随着行业膨胀下基金规模尤其是单只开放式基金规模过大下管理效率的下降，以及持有人在市场震荡时频繁申购赎回操作对业绩影响，小盘封基在规模上的双重优势（规模小、稳定）将得到一定显现，对于2008年底到期小盘基金建议关注长期动态收益能力。综合比较折价率水平及持续动态收益能力，短期建议关注基金汉鼎，长期建议关注基金科翔。

　　
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