升值与奥运：明年行情的两大主线

　　□ 平安证券综合研究所 李先明

　　虽然近期A股市场受到一些不确定性因素影响而出现了一定的调整，但整体来看， A股指数的运行格局和上行趋势依然良好。

　　展望2008年，我们认为在支撑A股市场持续向上的上市公司业绩持续快速增长和人民币升值有望加快两大支撑市场向上的积极因素支持下，A股市场对增量资金的吸引力将依然明显，2008年A股市场的牛市表现，将依然可期。

　　1.上市公司业绩成为A股中长期表现的重要基石。

　　统计显示， A股公司2007年三季度户均主营收入同比增长了25.53%，而主营业务利润和净利润，则分别同比增长了31.08%和67.60%，显示经历了上半年的快速增长之后，2007年三季度，A股公司的经营业绩继续延续前期的高增长态势。上市公司业绩的明显改善和提升，也成为了2007年推动A股股价上涨的主要因素之一。

　　根据我们的测算，在经历了2007年的业绩高增长之后，2008年A股公司的净利润仍有望实现35%或以上的增长。显示未来一段时期，A股公司的业绩高增长态势，将得到维持。

　　良好的业绩表现，以及对A股公司未来业绩依然乐观的预期，在大大缓解A股市场整体估值压力的同时，也有望继续提升A股市场对投资者的吸引力，使得高增长状态下的A股市场相对高估值，在未来相当长一段时期，仍会被投资者所接受，上市公司良好的业绩表现，也成为了支撑A股市场中长期表现的重要基石。

　　2.人民币持续强势对市场估值支撑明显。

　　我们认为，在人民币保持强势，经济体系中的流动性充裕问题依然明显，以及增量资金入市的意愿依然强烈的情况下，我们预期2008年A股市场的价值中枢仍有进一步上移的空间。

　　从不同国家和地区在本币升值期间证券市场的表现中可以看到，本币的升值，无一例外带来了证券市场估值在短时间内的大幅提升。典型的如日本，从70年代开始，日元开始不断走强，以此相对应，日本股市自70年代以来，持续走高。1985年9月22日，“广场协定”正式签署，进一步加速了日元的升值步伐。美元对日元的汇率，从1985年9月时的大约242，持续跌至1987年12月底的121左右，短短2年多时间，日元相对美元就升值了整整1倍。

　　日元的大幅升值带动了日本股市的空前繁荣。日经指数从1985年9月底时的12700.11点，迅速上涨至1987年9月时的26010.88点，2年的时间，日经指数的涨幅达104.81%。随后日经指数更是一鼓作气，在1989年底迅速上冲上到38915.87点，较“广场协定”签署前上涨了超过200%。

　　虽然各个国家或地区由于经济结构、市场环境以及指数成份股类别结构等因素的不同，本币升值对主要指数的影响幅度上存在较大差异，但不管是日本，还是韩国、澳大利亚，或者是我国的台湾地区，在本币大幅升值期间，其主要指数的上升幅度普遍要数倍于本币升值的幅度。这一关系，同样在过去2年多的A股市场上得到验证。

　　因此，在人民币目前仍处于升值的初期，未来仍有望保持渐进升值的大背景下，我们预期未来一段时期，中资资产对各类投资者的吸引力将依然明显。

　　综合来看，我们认为2008年A股市场在上市公司业绩持续提升以及人民币升值所带来的市场估值中枢上移“双轮”驱动下，其表现将依然乐观。

　　品种选择方面，在人民币升值有望加快的背景下，“人民币升值”仍将是我们在2008年继续坚持的战略主线，对于金融服务、房地产、航空、证券等人民币升值受惠明显的品种，将仍是我们关注的重点。同时，作为抵御市场波动和估值风险的理想选择，行业景气度持续提升，业绩有望持续增长的成长性品种，如金融服务、房地产、商业零售、家用电器、钢铁、机械设备等等，也是我们关注的焦点。此外，作为2008年的重要盛事，奥运的召开，预期也有望给航空、旅游、酒店服务等“奥运概念”个股带来股价活跃的机会。