“面冷内热”显示市场已经跌到底部

　　⊙华泰证券研究所 陈慧琴

　　大盘表面依然在调整，但盘中个股却很火爆，呈现“面冷内热”的景象。出现这种情形，主要是因为中石油等几个权重系数较大的品种继续下跌不已，使得指数难有“好脸色”。我们认为市场的主跌段行将结束，目前这个位置已经进入底部区域，投资策略就是“低吸”二字。

　　基金增仓板块已回落至机构成本价附近

　　本轮市场下跌是以蓝筹泡沫急速挤出为特征的，基金重仓个股普遍调整幅度较大，有色、煤炭部分个股跌幅多者超过了50％，基金三季度增仓的银行板块部分个股也达到半年线，即机构持仓成本附近。我们认为，一旦基金赎回压力减轻，市场即刻回暖。由于蓝筹筹码高度集中在以基金为首的机构投资者手中，未来基金持股市值的稳定关系到市场价值中枢的波动。而4800点下方是主流机构认可的中线布局配置的安全度相对较高的点位，因此，在机构主导市场的情况下，投资者应该追随主流资金和新增机构资金的动向，把握机构投资脉搏、优化持仓结构、挖掘核心资产和潜力品种。我们认为如中国平安、中国人寿、招商银行、交通银行和建设银行等机构增持的优质股蓝筹股，在跌下去之后都是会重新涨上来的。

　　市场将在4800点附近构筑中期底部

　　无论从调整的时间、还是空间、抑或是各项技术指标和形态看，市场在4800点下方继续调整下跌的空间已经有限，中期调整的主体空间已经完成，故大盘调整的时间和空间均显示12月中旬之前后期将以构筑中期底部为主。

　　而种种迹象也表明，中期底部将构筑在4800点附近。首先，中石油从48元跌到目前的30元附近，已到部分指数型基金被动标配的心理预期；其次，两市先行指标B股在11月28日已经率先企稳反弹；此外，深圳中小板个股首日涨幅已经跌至100％以下；另外，保险资金开始在低位净申购基金以及部分市场重量级人士开始吹暖风。但由于自2005年6月以来的牛市尚未出现过跌破半年线的机会，所以这次调整将可能较长时间围绕4900点的半年线进行整理，12月份整体会呈现先抑后扬走势。

　　震荡调整给提前布局春季行情带来难得机遇

　　12月A股市场往往存在“冬播春收”的行情机会，而目前5000点下方的反复震荡给机构投资者2008年行情提前布局带来难得的机遇。从近几周盘面来看，机构主力已经开始逐步介入二线超跌蓝筹股和中小盘成长股。近期，很多题材股拒绝下跌，2008年一季度非权重股或将表演。中线严重超跌的部分二、三线股如新世界、上海金陵、广州冷机、美达股份等值得关注。