白酒行业：冬日消费旺季即将来临　关注4只龙头股

　　投资要点

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　　食品饮料行业平稳运行，饮料制造业盈利能力较强，贡献明显。白酒行业产量稳定增长，销售情况也保持良好，2007年中期产销率同比增长了0.9%。行业整体情况向好，2007年三季度主营业务增长率达到了26.35%。

　　250日涨跌幅排名食品饮料仅仅排在了第19位，而白酒同期的涨幅略高于行业涨幅，表现远远不及采掘、有色金属、房地产、机械设备等板块的表现抢眼。白酒的沉寂使其相对估值有了一定的下降，但是稳定的增长依旧，目前的低估值是行业存在投资价值。

　　目前全行业的产品结构调整均在进行之中，从而提升了白酒行业的盈利能力，使近几年来白酒行业的利润率有加速提升的趋势。而提价的预期也日渐强烈，行业的龙头企业在高端白酒价格上拥有定价权，提价将给公司利润带来很大的提升。

　　我国的消费习惯上“无酒不成席”使得酒精饮料在餐饮和宴请中必不可少，白酒的消费存在较强的季节性，每年的一季度和四季度都是消费的旺季。冬季天气寒冷，再加上春节这种传统节日白酒消费旺季即将来临。

　　行业内首选的投资品种还是龙头企业，行业的强势品牌能更多地分享行业成长带来的好处。另外提价带来的事件性机会也值得留意，超跌后具有一定估值优势的投资品种也值得留意。建议选择此类企业长期投资。

　　年初至今白酒行业涨幅108.21%，相对于沪深300的涨幅137.23%略显滞后，在2007年这个牛市中，白酒行业并没有那么璀璨夺目的表现，不像06年那么炙手可热了，但是这一年的休整并不代表行业整体的运行情况不好，我们认为年关将近，白酒行业的消费旺季来临，目前调整行情下正是投资的机会。

　　一、行业运行情况

　　从食品饮料行业整体发展情况看，最新统计数据显示，截至2007年8月行业销售收入相比去年同期增长了13.78%，行业利润总额相比去年同期增长24.3%，利润增长的速度远远超过了销售收入的增长速度，行业的利润率有着明显的提高。但是我们可以从图表分析中可以看出，饮料制造业的销售收入的增长速度有了明显的减弱，而利润的增长速度仅连年来也较为平稳，行业稳步发展的状态在持续。

　　二、板块轮动中的落后分子

　　从统计数据看，250日涨跌幅排名食品饮料仅仅排在了第19位，位列倒数第五，而白酒同期的涨幅约为195.68%，略高于行业涨幅，表现远远不及采掘、有色金属、房地产、机械设备等板块的表现抢眼。虽然目前市场进入了调整阶段，但今年以来整个市场的估值已经不断提升，相对而言白酒的沉寂使其相对估值有了一定的下降。

　　从我们上面的统计可以看出，白酒行业发展依旧保持快速稳定，但是在股价表现上并没有得到大家的认可。这主要是因为整体市场高速发展，周期性行业步入景气阶段，业绩快速提升的情况下，白酒行业作为稳定增长的非周期性行业，优势并不是那么明显。但我们认为长期稳定的增长恰恰是白酒行业值得长期投资的最主要原因。

　　而提价的预期也日渐强烈，高端白酒由于其独特性和稀缺性，供不应求的情况经常出现，行业的龙头企业在高端白酒价格上拥有定价权。自2003年起五粮液率先举起提价的大旗，茅台、剑南春、泸州老窖等相继提价。06年茅台再度提价15%，而五粮液06年至今已经四度提价，提价幅度达到80元，前期提价很大一部分收益都归销售公司所有，但最近一次提价却是直接将出厂价提升了30元。按照每年1-2次提价的频率看，行业内白酒企业继续提价的可能性很大。

　　四、传统的消费习惯和春节消费旺季的推动作用

　　中国人在传统的传承延续上目前来说依旧是比较“顽固”的，尤其是酒精饮料，在我国的消费习惯上“无酒不成席”也使得酒精饮料成为餐饮和宴请中必不可少的消费品，是经济活动的润滑剂和亲朋好友联络感情的方式之一。尽管酒并不是生活的必需品，而是一种情绪性的消费品，但是却在国民经济中占据重要的地位，人们对酒的消费所追求的是介于物质和精神之间的一种满足，也是社会文化的体现。消费习惯上讲究口味的习惯，形成习惯不容易，但一旦形成习惯又不容易改变，而这在酒类消费中表现得尤为明显。

　　白酒的消费存在较强的季节性，每年的一季度和四季度都是消费的旺季。这主要是因为白酒的消费受到了气候和传统节日的影响。冬季天气寒冷，而啤酒并不适宜冬季饮用，一部分的啤酒消费者会改喝白酒。而春节这种传统节日中的消费习惯还是白酒。

　　再过两个多月，传统节日春节又将来临，这又是白酒消费的一个旺季，日常餐饮、商务宴请、礼品馈赠等通常是白酒的主要消费方向。餐饮消费目前还是以中端酒为主要消费品，而商务宴请和礼品馈赠在高端酒的销量中占据主要地位。

　　五、行业投资策略

　　行业内首选的投资品种还是龙头企业，行业的强势品牌通常能更多地分享行业成长带来的好处。就像我们半年度策略中提到的，要选择内外兼修的白酒企业。高档白酒的价格敏感性不高、品牌忠诚度较强，这也给此类企业产品的提价一定的基础，行业内强者恒强的局面依然将维持下去。目前来看，行业内提价的可能性较大的还是茅台和五粮液，提价将给公司盈利带来较大的提升，当然提价前后也是一个事件性的投资机会。我们还是建议选择优势公司长期投资。

　　目前的调整行情中，贵州茅台、泸州老窖、水井坊、五粮液等将会是价值投资不错的选择，山西汾酒超跌而导致相对估值较低也可以关注。 (来源：国联证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。