B股猜想：搞个国际板如何

　　⊙申银万国证券研究所

　　市场研究总监 桂浩明

　　这几天，A股市场出现了探底回升的走势，引起了很多投资者的关注。其实，就近期的行情而言，上涨力度更大的应该是B股。从两市的具体状况来看，在短短4个交易日中，沪市B股的最大升幅是16.77％，深市B股的最大升幅是21.86％，均远远超过两市的A股反弹幅度。

于是，也就有人提议：现在最应该配置的应该是B股资产。

　　不过，话虽然这样说，但对于B股为什么会如此强劲地上涨，却很难讲出几条现实的理由。虽然B股现在的估值水平要比A股低了不少，有的甚至可以和H股一拼。但是，由于B股市场本身所存在的制度性缺陷，使得这些利多因素很难对B股的上涨行情构成可靠而持续的支持。以往，每当人们谈到B股时，都会不约而同地提到需要为B股找寻政策定位，也就是明确它在未来的发展方向。而在很多研究报告中，所给出的建议无非是尽快对B股进行改革，让它与A股合并。当然，提出这样的建议是有道理的，而且对B股来说也确实是一条容易让人产生联想的出路。今年5月份，沪深两市的B股曾经走出过一轮大行情，当时的推动力，除了是B股与A股的价差之外，最主要的就是人们对于A、B股合并前景的憧憬了。但是，理性的投资者也都清楚，要真正进行A、B股合并的操作，难度是很大的，这里存在太多的法律与法规制约，不是短时间可以做好并且做完的事情。

　　不过，人们也不妨换个思路来考虑B股的定位问题。譬如说，现在有关方面不是在考虑引进海外企业到境内上市吗？这样一来恐怕在沪深交易所就要开出一个国际板了，否则海外企业在境内用人民币交易，这不又变成了人民币在资本项目下的自由兑换了吗？而如果真要搞国际板的话，其实不用另起炉灶，B股不就是现成的吗？按照这个思路，B股倒是可以利用交易所走向国际的机会，绝处逢生，获得一个大发展的机会。事实上，现在境内外汇这么多，放到海外去投资又怕控制不好，将它引导到境内的B股市场，通过投资在此上市的境内外企业，也能够起到分流资金、吸收流动性的作用。实际上，今年5月份以后，也就一直有人提出，B股不应该和A股合并，相反要努力突破原有的条条框框，争取新的发展。换言之，现在境内机构投资者是不能买卖B股的，这种很落伍的政策早就应该改变了。如果B股有望向交易所的国际板发展，那么允许机构投资者介入也是顺理成章的事情。时下境内资金可以通过QDII到海外市场投资，将这部分资金引导到B股市场来，更不应该有什么障碍。在QDII出师不利的情况下，人们是否也应该放开思路，从发展B股的角度来考虑外汇投资问题呢？

　　当然，与B股和A股合并一样，要把B股改造为境内交易所的国际板，同样不是一件容易的事情，这里也存在很多需要克服的困难。现在，最多只能说在解决B股问题上，人们又多了一条思路。也正是有了这样的思路，所以B股再度受到了关注，因此就有了相应的行情。当然了，在B股政策尚不明朗的情况下，以此为题材盲目炒作B股是不理性的。但反过来说，着眼于发展的角度，对B股寄予更多的关注，还是十分必要的。现在，B股总体上位置仍然不算太高，短线上涨行情虽然有调整，但强势格局未变，确实很值得投资者好好重视。合理配置B股，是布局2008年的重要一环。

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