分享优秀医药企业长期成长收益

□国联证券洪阳

　　
　　
　　从2007年年初开始，医药行业出现复苏，经过一年的市场充分认知后，当前无论是估值水平还是盈利增长都接近于天花板，未来很难再从估值和业绩超预期上去推动医药企业的股价上涨。而从国外医药行业上市公司的发展经历来看，优质医药企业长期成长带来的股价涨幅也是最高的。因此，我们提出的投资策略是：分享优秀医药企业的长期成长收益。

　　
　　2007年，医药板块在行业市盈率水平不断提高（从2007年一季度的35倍提升到三季度的48.55倍）和医药行业利润如火箭般增长速度的共同推动下，完成了超越大盘并急速飙升的波澜壮阔上涨行情。前三季度整个行业上涨176.09%，超过全部A股涨幅50多个基点。但同时我们也看到，这种上涨的趋势在四季度得到了遏制，一个主要原因是经过前期的大幅上涨，医药行业的估值水平已经接近天花板，分析师们很难再从市盈率上去提高对上市公司的估值。而当我们剔除投资收益后再来分析2007年医药行业利润增长时，就会发现整个行业的增长速度回到了较为合理平稳的20%-40%增长区间。

　　
　　目前医药行业的整体市盈率按2007年业绩预测依然接近40倍，而按照2008年的业绩预测则为30倍左右，应该说，经过前期的调整，目前处于一个较为合理的区间。但是对于明年来说，我们认为疯狂的50-60倍市盈率对于医药行业来说依然是不能承受之重，其结果只能是像今年四季度一样：“调整”。因此，明年留给分析师们通过调高市盈率来提升股价的空间其实并不大。

　　
　　如果剔除投资收益，考虑到行业的继续复苏和医改方案实施刺激市场需求的扩张，我们预计明年整个行业利润应该会继续维持一个30%-40%之间较为平稳的增长趋势。所以，我们给出的投资策略是：“寻找可以成长为行业龙头的优秀企业，充分分享企业的成长收益”。而不是单纯依靠通过提高市盈率水平或简单依靠投资收益和财务补贴、甚至是产品短期价格波动带来的市场交易型投资机会。

　　
　　从国外医药行业上市公司的发展经历来看，分享成长的收益也是最高的。投资者如果耐心持有，伴随着企业的成长，享受企业通过不断研发创新带来的价值增长，其收益一定会远远超过通过市场波动带来的价差收益。我们需要的仅仅是耐心和关注。

　　
　　能实现“10/10”（十年十倍）收益的子行业未来发展前景应该非常良好，并且具备一定的核心竞争力，以确保这个行业在发展过程中不会遭遇巨大的挑战，而能保持长期稳定甚至是高速增长趋势。而在这个过程中，一些优秀的现在看似很小（小市值）的企业会逐步成长为其中的“龙头”企业。我们认为，未来医药行业中可能会出现“10/10”企业的子行业有：生物医药、医药流通和中医药（含中药材）。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。