利润萎缩优化行业结构 钢铁行业整合进度将加速

　　明年钢价或将小幅上扬但难抵高涨成本

　　雷曼兄弟认为利润萎缩将优化行业结构

　　“受铁矿石与炼焦煤成本上涨的影响，中小钢厂的利润或大幅下降，甚至可能停产倒闭。”这是国际投行雷曼兄弟在日前发布的一份中国钢铁业的分析报告中认为的，但该报告同时认为“行业结构将因此更趋合理”。

　　报告认为，铁矿石与海运费成本激增近期内或抑制中国钢铁股股价，但中期而言，受需求稳固、淘汰落后产能计划及并购活动不断升温的支撑，中国钢铁的供需状况仍将呈较为均衡的态势，中期钢价或稳中有升：———2008年至2009年期间，中国主要钢铁产品的价格或小幅上涨5％至6％。该机构的领先指标表明，2008年钢价或小幅上扬。

　　但钢价小幅上扬难以消化成本的大幅增加。雷曼兄弟全球团队预测，2008日本财年铁矿石FOB合约价或同比跃升50％，硬炼焦煤FOB合约价将同比上涨22％。假设人民币兑美元升值5％，板材基准产品热轧钢需同比上涨7％，或长材基准产品螺纹钢同比上涨8．4％，方可完全抵消成本上涨所带来的影响。

　　“中国钢厂不能完全转嫁上涨的成本，钢厂利润将因此萎缩。”报告中说。

　　雷曼兄弟认为，如果中国政府实行更多的紧缩政策以降低经济增长速度，或对国内钢铁需求与钢价产生负面影响。并认为，由于固定成本居高不下，钢厂受钢价影响较大。净利润对钢价波动非常敏感。预计钢铁产品的平均售价每变化1％，宝钢2008年预期净利润将随之波动7．1％，鞍钢波动4．6％，马鞍山钢铁波动8．9％。

　　雷曼兄弟建议投资者关注在高级钢铁产品方面可实现强劲有机增长且具备母公司大规模资产注入预期的中国大型高级钢企。“稳定的产量增长可完全抵消任何成本上涨所带来的冲击。”

　　报告中提到了鞍钢，受鲅鱼圈高级钢在建工程、母公司可能将本钢资产注入上市公司以及母公司可提供丰富的本地铁矿石资源的驱动，鞍钢的产量增长稳定，可完全抵消成本上涨带来的影响。

　　与华尔街其他机构一直关注钢铁业成本激增所带来的阵痛不同，雷曼兄弟认为，高成本的小钢厂利润萎缩可能会对中国钢铁业带来积极影响。

　　“由于只能购买高价现货进口铁矿石且运费现价上涨，中国中小钢企目前仅能勉强维持，但生产高级产品的大型钢企却能以较低的进口合约价购买铁矿石，因而仍能享有15％至25％的较高的毛利润增长。”报告认为，市场力量（如小钢厂成本较高）有望在推动行业结构更趋合理方面起更重要的作用。预计中国未来钢铁产量或减产，关闭效率低下小钢厂的步伐将加快，行业整合进度因此亦将加速。