第一创业：哈空调 技术突破 打开成长空间

　　投资要点：

　　国内空冷设备行业的绝对龙头，在石化空冷器市场占有率超过50%，电站空冷器市场占有率接近20%。

　　西部坑口电站建设将带动公司电站空冷设备的需求；而国家发改委关于石化装备国产化率达75%的规定，也将刺激公司石化空冷设备的持续增长。

　　公司在大型电站空冷设备领域（60万千瓦机组）的技术突破，打破了国外竞争对手对该领域的垄断。在国家大力发展装备制造业的政策背景下，公司的电站空冷设备业务将迎来快速增长。

　　在原材料成本上涨的不利情况下，公司通过精细化管理，有效地降低了成本，使得毛利维持稳中有升。

　　投资建议：我们预测公司2007-2009年每股收益分别为0.76元、0.98元和1.23元，对应的2008年的动态市盈率为19倍，明显偏低，给予“谨慎买入”的投资评级，目标价位25元。

　　一、空冷设备龙头，主营石化空冷器和电站空冷器

　　公司是国内最大的电站空冷器、石化空冷器、电站（核）空气处理机组专业生产厂家，产品完全拥有自主知识产权。其中，公司的电站空冷器市场占有率接近20%，石化空冷器市场占有率超过50%，是国内空冷设备领域的绝对龙头。

　　2007年前三季度，公司实现主营业务收入8.34亿元，净利润1.41亿元。

　　二、行业景气拉动产品需求

　　1、坑口电站建设提升空冷设备需求

　　近年来，我国火电取得了迅速发展。截止2007年10月底，火电装机52,219万千瓦，同比增长19.6%，在装机容量构成中，火电已经占到80.12%。由于水电建设周期长、核电装机容量小等原因，我们认为火电占主导的地位将长期存在。

　　预计到2010年末，我国发电装机总容量将达到8.9亿千瓦左右。而根据规划，“十一五”期间将关闭5,000万千瓦小火电，截止2007年10月底全国已经关闭小火电1,058.2万千瓦。基于以上事实，我们预测2008-2010年间，将新投产火装机容量约20,000万千瓦，平均每年新投产机组6,700万千瓦左右。

　　在新投产火电机组中，坑口电厂将是重点发展的方向。而坑口电厂主要位于华北、西北等缺水地区，从节约水资源的角度考虑，我们认为大型空冷机组将是投资重点，这必然会拉动对电站空冷设备的需求。

　　2、相关行业固定资产投资拉动石化空冷设备需求

　　石化空冷设备的需求增长取决于石油、化工、冶金等行业固定资产投资的增长。近年来，我国石化行业的固定资产投资，一直保持较高的增速度．并且，在很长一段时间内，石化行业都将作为国家的支柱产业被中点发展，其投资规模还将进一步扩大。我们认为，由石化行业投资引致的对石化空冷设备的需求仍将保持旺盛。

　　同时，国家发改委《关于进一步推进大型石化装备国产化实施方案讨论稿》提出，“十一五”期间，石化装备国产化目标要达到75%；并且规定石化企业上新项目时，需提交装备清单，国内已有能力国产化并已推广使用的设备，一律禁止进口。以上两点都将在在一定程度上促进公司石化空冷设备的需求增长。

　　三、技术突破提升公司竞争力

　　2007年11月8日，我国首台国产60万千瓦空冷脱硫燃煤机组——华能铜川电厂1号机组顺利通过168小时试运行，正式投产发电。该机组采用的直接空冷设备由哈尔滨空调股份有限公司自主研发生产制造，节水效果十分显著，年耗水量仅为常规湿冷机组的14.3%，是目前国内同类型机组耗水指标最低的电厂，在国际上也处于领先水平。

　　首台国产60万千瓦机组空冷设备的顺利投产，标志着哈空调已成功掌握了世界先进的大型机组空冷技术，从而打破了国外公司在此领域长达近70年的垄断局面，使我国成为世界上第三个掌握直接空冷技术的国家。这也为公司扩大国内市场分额并进军国际市场提供了强有力的技术保证。

　　四、成本控制得力，毛利稳步提升

　　近年来，市场竞争加剧，使部分产品价格趋于降低；而原材料价格的持续走高，又加大生产经营压力。在此情况下，公司在生产组织上实施了精细化管理、改善工艺流程，大大提高了生产效率，并有效地降低了耗材和费用。通过这些的措施，公司成功的控制了成本，毛利稳步提升。

　　五、盈利预测与估值

　　1、盈利预测

　　考虑到国家产业政策的支持以及公司在大型发电机组空冷设备领域的技术突破，我们认为公司在国内电站空冷设备市场的占有率将会进一步上升，2008年公司电站空冷产品的增长值得期待。

　　在石化空冷设备方面，公司2007年上半年取得强劲增长，主营业务收入达到1.71亿元，同比大幅增加80.86%。由于公司在国内该领域的龙头地位，我们认为石化空冷设备至少保持于行业固定资产投资同样的增速，达20%以上。

　　考虑到公司业务区域的扩大以及海外市场的拓展，我们认为未来其营业费用率会在现在的基础上有所上升。而随着公司应收帐款的增加，其财务费用率也会小幅上升。至于所得税率，我们将延续2007第三季度15%左右的水准。

　　2、估值与评级

　　公司是国内电站空冷设备行业的绝对龙头，大型空冷设备属于国家重点支持的行业，市场空间巨大。相对于国内其他电源设备类企业，我们认为公司将拥有更快的成长速度。参考电源设备行业的估值标准，我们保守地给予公司25倍PE。按2008年0.98元的每股收益计算，其目标价为24.5元，相对当前19元左右的市场价格仍然有25%以上的上涨空间，给予“谨慎买入”评级。

　　作者：刘红 第一创业 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。