国都证券：九鼎新材 是纺织型的玻纤龙头企业

　　核心观点

　　结论：

　　我们的盈利预测显示，公司07年、08年和09年的每股收益将分别为0.38元、0.43元和0.69元。基于对公司未来三年复合增长率达到26.4%左右的预期（以06年为基数），结合当前二级市场中小板整体估值情况以及同行业平均PE和PB水平，我们认为，公司合理的07年动态市盈率为28倍、08年动态市盈率为23倍，其合理估值区间在9.9-10.6元范围，建议网下询价区间为8.9-9.9元。

　　主要依据：

　　公司是国内最大的纺织型玻纤制品研制、生产和出口企业，是全国建材百强企业（其中，玻纤企业仅三家），具有一定的规模优势。

　　公司拥有自主知识产权，产品整体技术水平达到国内领先水平，部分产品达到国际领先水平。

　　我国玻璃纤维原料资源丰富、劳动力成本低，这得使我国的玻纤企业具备较强的国际竞争力。

　　玻纤及其制品是无机非金属材料中比较重要的一类，无机非金属材料以其轻质、高强、结构可设计、结构功能一体化等优异的综合性能，在航空航天、国防军工、能源交通、资源环境等国民经济领域得到广泛应用，属于国家倡导优先发展的新材料领域。

　　目前中国人均玻纤消费量为0.45公斤，远远低于美国4.5公斤的人均消费量，我国玻璃纤维深加工产业的发展空间还很大。

　　风险提示：

　　与国际国内的行业巨头相比，公司的玻纤拉丝生产能力偏小，在未来公司纺织型玻纤深加工制品生产能力不断扩张后，纺织型玻纤的生产能力又将成为公司发展的瓶颈。

　　公司60%以上的产品出口到北美、欧洲、亚洲等50多个国家和地区，2006年外汇收入3000万美元。人民币的持续升值将有可能给公司的经营带来不利影响。

　　出口退税率若进一步下调，将降低公司产品的出口竞争力。

　　九鼎新材基本情况

　　江苏九鼎新材料股份有限公司的前身为南通华泰股份有限公司，是成立于1994年6月的以定向募集方式设立的股份有限公司。本次发行前，公司的总股本为6000万股，江苏九鼎集团有限公司为公司的控股股东，持有公司67.11%的股权。九鼎集团公司的股东由28名自然人组织而成。顾清波直接持有公司5.94%的股份，持有九鼎集团39.26%的股份，为公司的实际控制人。本次发行后，江苏九鼎集团有限公司持股比例将下降为50.34%，顾清波直接持股比例将下降为4.45%。

　　公司是国内规模最大、实力最强、技术最先进的纺织型玻纤制品生产企业，全球最大的增强砂轮用玻纤网片销售商，国内唯一一家离心玻璃钢锥形杆生产企业。公司主营玻璃纤维纱、织物及制品、玻璃钢制品、其它产业纤维的织物及制品、建筑及装饰增强材料的生产和销售。公司的主要产品包括纺织型深加工制品及玻璃钢制品两大类，分别占到公司主营业务收入的73.64%和26.36%（2006年数据），具体包括：砂轮增强材料、建筑增强材料、道路增强材料、装饰装修材料等纺织型玻纤制品及玻璃钢系列产品，均为新型多功能、环保材料，属于国家重点支持的新产品，符合国家产业政策。

　　SWOT分析

　　优势

　　公司是国内最大的纺织型玻纤制品研制、生产和出口企业，是全国建材百强企业（其中，玻纤企业仅三家），具有一定的规模优势。

　　公司拥有自主知识产权，产品整体技术水平达到国内领先水平，部分产品达到国际领先水平。

　　我国玻璃纤维原料资源丰富、劳动力成本低，这得使我国的玻纤企业具备较强的国际竞争力。

　　劣势

　　与国际国内的行业巨头相比，公司的玻纤拉丝生产能力偏小，在未来公司纺织型玻纤深加工制品生产能力不断扩张后，纺织型玻纤的生产能力又将成为公司发展的瓶颈。

　　机会

　　玻纤及其制品是无机非金属材料中比较重要的一类，无机非金属材料以其轻质、高强、结构可设计、结构功能一体化等优异的综合性能，在航空航天、国防军工、能源交通、资源环境等国民经济领域得到广泛应用，属于国家倡导优先发展的新材料领域。

　　国务院颁布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》确定“无机非金属结构材料”为重点发展领域；国务院发布的《促进产业结构调整暂行规定》中确定“3万吨/年及以上无碱玻璃纤维池窑拉丝技术和高性能玻璃纤维及制品技术开发与生产”为鼓励类投资项目；国家发改委、科技部、商务部联合发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2004年度）》确定“低成本、高性能、特种用途的玻璃纤维及其制品”为优先发展的新材料。

　　目前中国人均玻纤消费量为0.45公斤，远远低于美国4.5公斤的人均消费量，我国玻璃纤维深加工产业的发展空间还很大。

　　威胁

　　公司60%以上的产品出口到北美、欧洲、亚洲等50多个国家和地区，2006年外汇收入3000万美元。人民币的持续升值将有可能给公司的经营带来不利影响。

　　出口退税率若进一步下调，将降低公司产品的出口竞争力。

　　按照玻纤行业07平均动态市盈率45.0倍计，九鼎新材对应的股价为17.1元。

　　按行业平均市净率7.2倍计，假定公司发行后每股净资产为4.4元/股计，公司对应的股价为31.7元。

　　基于对公司未来三年复合增长率达到26.4%左右的预期（以06年为基数），结合当前二级市场中小板整体估值情况以及同行业平均PE和PB水平，我们认为，公司合理的07年动态市盈率为28倍、08年动态市盈率为23倍，其合理估值区间在9.9-10.6元范围，建议网下询价区间为8.9-9.9元。

　　作者：贺炜 国都证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。