旅游行业：实现了快速发展 推荐5只龙头股

　　投资要点：

　　剔除非典因素，最近几年中国旅游业实现了快速发展，旅游业快速发展是我国经济发展的必然产物。

　　国民经济持续发展和居民收入水平的持续提高，人口的增加和城市化化水平的提高增加了行业消费群体，节假日制度变革为居民提供更多的旅游时间，旅游业将进入持续快速发展时期。

　　国民经济的发展不平衡，也为旅游业提供了多层次、持续的投资机会。不管是观光游、休闲游，还是度假游，都有较好的发展机会，国外经验表明我国旅游业发展空间还非常大。

　　08年投资旅游业把握估值是关键。

　　奥运为中国旅游业提供新的发展契机：北京旅游股值得关注。

　　本币升值助推消费升级，关注旅游服务业。

　　寻找中国餐饮业霸主：中国餐饮是中国文化体现的重要载体。

　　黄金周改革，客源地近者受益。

　　推荐西安饮食、中青旅、锦江股份和华天酒店。

　　引子

　　非典之后的旅游业持续快速发展，股改之后的旅游股连续上涨，在中国人均GDP从2000美元向3000美元发展过程中，旅游业将面临怎样的机遇？在奥运年，旅游股应该如何投资？

　　一、旅游业快速发展是我国经济阶段发展的必然产物

　　剔除非典因素，最近几年中国旅游业实现了快速发展。

　　是什么原因促使中国行业的快速发展？

　　1、国民经济持续发展为旅游业高增长奠定了良好的基础

　　旅游业与国民经济发展密切相关，国民经济的持续发展为餐饮业快速发展提供动力。

　　二、未来将从旅游大国向旅游强国进发

　　国民经济的高速发展、居民收入的持续提高和居民休闲时间的增加，都导致中国旅游产业的持续快速发展，那这样的高速发展处在怎样的阶段？还能持续多久？空间有多大？

　　1、我国正从观光旅游向休闲旅游过度，但发展不平衡

　　从旅游业发展到一般规律来看，旅游消费将随着人均GDP到不断升高而升级：在人均GDP达到1000美元前后，主要以观光旅游为主，当人均GDP到2000-3000美元，休闲游将启动，而当人均收入到3000-5000美元，度假游将逐步成为主流。

　　从整体来看，我国人均GDP在2006年达到了2000美元，旅游消费逐步从原来的观光旅游向休闲旅游过度。但另一方面，我国经济发展不平衡，一些省市人均GDP已经突破了5000美元，旅游消费向度假型、享受型靠拢，而有些地区人均GDP还在1000美元附近，观光游还有相对大的市场。因此我国经济发展不平衡，使得消费升级将持续较长时间，这给旅游业的快速发展留出较长时间段，也提供了多层次的投资机会。

　　在这样的背景下，不管是观光游、休闲游，甚至度假游，都存在一定较好的发展机会，缩略到企业，很可能很多企业逐步形成纵向一体化的发展战略，一方面能更好的分享各个子行业的发展蛋糕，另一方面，也是逐步随着旅游消费的升级而逐步升级自身业务，降低经营风险。

　　2、持续发展的国民经济以及经济发展模式的转变为旅游业提供最主要的动力

　　预计我国经济今年增速超过11%，从国内外大投行来看，很多维持明年10%以上增速的预测，对中国经济维持乐观。

　　3、国外经验表明我国旅游业发展空间还非常大

　　从各国消费经营来看，当人均GDP从1000美元向3000美元转变时，娱乐教育文化服务、交通通讯都有较好到增长，而吃住行游购娱是旅游到重要组成部分。而且即使考虑到食品支出占比到下降，但总量增长还是比较突出(见我们《寻找中国餐饮业霸主》到分析)。

　　而且从前面统计来看，我国旅游业对GDP到贡献不到5%，而1996年，美国、西班牙、英国、法国、意大利、德国、加拿大、日本等旅游发达国家的统计数据来看，尽管它们中有的国家旅游经济规模并不很大，但一个共同特点是许多指标都占全国的10%以上，包括旅游收入占GDP的比重、旅游就业占的比例、旅游投资占的比例、旅游税收占的比例、旅游出口占的比例等，虽然在统计口径上有所差异，总体来看，中国旅游业能够比较好到分享到人均收入从2000美元发展到3000美元，甚至5000美元到增长。

　　三、08年旅游业机会的把握

　　旅游产业持续快速发展，就如好公司不一定是好股票一样，08年旅游行业投资机会应该如何把握呢？

　　1、把握估值是关键

　　07年旅游股整体与大盘持平，但落后于沪深300指数，从时间区间来看，9月份直接旅游指数跑赢沪深300指数，但9月份调整过程中，跑输沪深300，整体与上涨指数基本持平。

　　在我们看来，导致旅游板块调整的另外一个重要因素是估值，这也可以归结为业绩没有跟上。9月初餐饮酒店板块的07、08年市盈率分别达到74、43倍，景点类旅游股的动态市盈率分别达到83、53倍，这样的估值，在年初是不可想象的。

　　经过近3个月的调整，目前估值有所降低，但仍高于整个市场的估值。

　　如果说20-25倍的大盘市盈率可以接受，考虑到旅游股的持续成长性和弱周期性，以及奥运因素，则旅游类上市公司25-35倍的市盈率也属正常，考虑到短期波段性，我们预计08年旅游类股票的市盈率的波动范围可能在25-45倍。

　　因此，合理估值下选股还是我们所坚持的，预计投资区域在25-35倍PE。上限区域主要考虑资产注入、股权激励、奥运收益程度等较为有利的因素影响。

　　2、奥运为中国旅游业提供新的发展契机：奥运下的北京旅游股值得

　　奥运的大赢家，旅游业肯定是其中一家，这不仅仅是在奥运会开会当年，在我看来，像中国这样历史悠久、地大物博，经济处于高速发展期的国家，旅游业在奥运之后将持续收益。

　　从短期来看，如各届奥运统计的，会在短期内带来很多外国旅游者，北京也不例外，北京的旅游相关企业将受益，如首旅股份、全聚德、华侨城、北京旅游等。

　　除北京外，中国特色浓重，世界著名的景点、城市，在奥运期间也可能受到外国旅游者的青睐，如上海、香港、西安，黄山等，对应旅游类上市公司如锦江股份、西安饮食、西安旅游、黄山旅游等也可能受益。当然，从这个意愿推导开，景点类上市公司都存在业绩超预期增长的可能，但考虑到奥运期间的排挤效应，08年这样的预期可能要落空，尤其是相对承办奥运赛事较远的景区，但奥运之后，也许这样的机会会更大。

　　3、本币升值助推消费升级，关注旅游服务业

　　居民收入的持续提高，人民币稳步升值下的流动性过剩，这都将推动消费升级。除了消费产品的升级，旅游目的地随着消费的升级也有所不同，尤其结合人民币升值，尤其是未来人民币相对欧元也升值的话，出境游的人会越来越多。

　　5、黄金周改革，客源地近者受益

　　随着黄金周推行的弊端逐步体现，我们认为黄金周改革实在必先，而把五一变成小节，匀到其他如端午、中秋、清明等传统节日上，这一方面是旅游业发展到一定程度，产品逐步升级的必然需求，另一方面，也论证了强调中国文化，做强做大中国文化的必然。

　　黄金周改革后，更利于周末游、自驾游等休闲自主的出游方式，因此，对应离客源地比较近、推出休闲游产品的上市公司，如黄山旅游、规律旅游、华侨城等，稍微有利，而对离客源地相对远的景区，如丽江旅游、西藏旅游等，可能有一定的负面影响，但我们相信这样的影响是轻微而短暂的，可能主要集中在改革当年，毕竟景区的吸引力是决定性因素

　　作者：张鹏 国联证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。