紧缩预期提前消化 股市将维持震荡格局

　　□本报记者 赵彤刚 北京报道

　　此前股市已经过较大幅度调整，因此市场人士认为，央行今年第10次上调准备金率对股市影响不大，市场已提前对从紧的货币政策预期有所消化，总体将维持震荡整理格局。

　　市场反应不会太激烈

　　银河证券研究中心投资策略部负责人李锋表示，央行赶在11月份宏观经济数据发布之前采取动作，可能是11月我国外贸出口增长速度仍然较快，需要采取进一步紧缩措施来对冲因外贸顺差过大而引起的输入性流动性过剩。

　　近期股市对于7500亿元特别国债将发行以及中央经济工作会议提出实施从紧货币政策等，均未做出激烈反应。“市场对此次央行再次上调准备金率估计也不会有太大反应，因为前期市场经过较大幅度调整，已提前消化政策预期。”李锋说。

　　今年央行已10次上调准备金率，紧缩力度越来越大。尤其是此次调整幅度由以前的0.5%提高至1%，将冻结银行资金3500亿至4000亿元。长城证券研究所所长向威达认为，这对银行信贷扩张能力抑制作用比较大，尤其是对中小银行流动性收紧效应明显，一些银行已经感受到流动性紧张的压力。“央行再次上调准备金率，是贯彻中央经济工作会议提出的实施从紧货币政策的直接措施。”他说。

　　不过，目前全社会固定投资中依靠银行贷款比例逐年下降，而企业自筹资金占比逐年上升。“因此上调准备金率等紧缩货币政策对固定资产投资的影响，已不如以前那么明显。”向威达表示。

　　维持震荡格局

　　今年以来资本市场IPO规模比较庞大，企业直接融资比例不断上升，这也部分抵消了紧缩信贷政策的影响。监管部门已多次强调，通过大力发展公司债等多层次市场，进一步提高直接融资比例。“上市公司可以通过增发等再融资或发行公司债实现再融资，所以从紧货币政策对其影响也会逐步降低。”向威达表示。

　　不过，目前银行营业收入中利差收入仍占很大比例，因此持续上调准备金率、收紧信贷，对其盈利将会产生不利影响，这对银行股是负面因素。“再次上调准备金率可能会加剧市场震荡幅度，并会使股指反弹高度受限。股市震荡格局还将维持一段时间，股指将围绕5000点反复震荡，短期内难以再创新高。”向威达认为。

　　李锋则表示，现在大家普遍预期明年上市公司盈利增幅将达到30%－50%，仍将维持较快增长势头。据此分析，目前市场估值水平已比较合理。“如果上市公司业绩在明年增长50%的基础上，2009年增速仍能达到30%，那股指在5000点左右则是偏低水平。”

　　李锋认为，目前已临近岁末，股指短期内将会维持弱势反弹格局。“等到明年1至2月经济数据出来之后，只要宏观经济继续保持快速增长势头，不会出现大幅放缓，那么市场将会重树信心，继续演绎牛市行情。”