东方证券：将重新启用计划手段进行宏观调控

　　晨会点评

　　1. 央行上调法定存款准备金率1

　　%为贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年12月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点。

　　普通存款类金融机构执行14.5%的存款准备金率标准。今年准备金率的大幅上调成为历史上央行不曾有的紧缩政策实践，商业银行在央行的超额准备金率总体上呈现下降的趋势。就未来的变化趋势看，我们认为由于储蓄过剩带来的流动性过剩的局面将仍然存在，并不断加强。

　　中央经济工作会议把货币政策从稳健升级为从紧，无疑意味着央行货币政策工具将在来年被更加频繁和主动地使用。央行在运用多种市场化调控手段之后，将重新启用计划手段进行宏观调控。

　　我们预计2008 年一年期存款利率上调5-6次至5.5-6%，一年期贷款利率上调4-5次至8.5-9%。央行加息首要的政策目标就是扭转“负利率”，抑制通胀带来的不利影响，而明年通胀水平将维持5%的高位。

　　十七大中提出“提高居民的财产性收入”，居民储蓄存款利息是最主要的财产性收入之一，提升存款利息符合国家收入政策。自1998年来，我国维持长期的低利率，实际上是居民来补贴企业和金融机构，在企业盈利大增和金融机构实力增强后，应该“还富于民”，改变当前过低的利率环境。

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