拉动内需政策引发零售业价值重估

武汉新兰德余凯

　　周一市场在大幅提高存款准备金率的背景下低开高走并出现普涨行情，从行业板块来看，批零指数居于涨幅最前列。我们认为，由于中央经济工作会议提出，要控制固定资产投资规模和扩大消费需求，加快转变经济发展方式和结构调整。而财富增长带动的消费升级，主要包括快速消费品升级、耐用消费品升级以及休闲娱乐方面的升级消费。因此商业零售等行业未来将面临较大的投资机会。

　　消费拉动经济是大势所趋

　　改革开放以来，消费需求始终是拉动我国经济增长的重要因素。国家统计局资料表明，在1978年～2003年间，我国消费率平均为59.2%，同期的投资率为38.7%。由此可见，多年来，最终消费需求对GDP增长的贡献是最大的。

　　但是，近年来，伴随着工业化和现代化建设进程的加快，我国需求结构逐渐失衡，投资需求增长逐步加快，消费需求增长日显趋弱。2004年，我国消费率已下降至53.6%，创建国以来的最低水平，同比在上年下降的基础上又回落了1.9个百分点；同期，投资率上升为43.9%。2004年的消费率与1978年相比，已下降了8.5个百分点，平均每年下降0.31个百分点。目前，我国的消费率与美国已相差20个百分点。因此，为保持我国经济持续快速稳定增长，必须千方百计进一步扩大消费需求，这一经济发展思路，是近期以来党中央所一再倡导和强调的。

　　而投资拉动经济留下的不良后果，就是过度消费资源以及对于环境的压力大大增加，而国家也相应的出台了节能减排等宏观调控政策，要求行业要具备的可持续发展能力，对应的投资需求增长会控制在一定程度之内。这样的情况下，消费需求拉动经济的大环境正在逐步完善当中。所以消费拉动经济成为大的发展趋势。

　　今年零售业增幅喜人

　　2007年2月以来，我国社会消费品零售总额的增速均在15%以上，10月份的单月同比增速达到18.1%，为2007年以来最高水平。我国商业零售行业的景气也由于社会消费品零售总额的快速增长而得到延续。2007年10月，我国零售行业景气指数达到2001年以来的最高水平，也是中国企业景气分类指数中景气度最高的一个行业。

　　根据统计，2007年前三季度，50家主要零售业上市公司中，营业收入和净利润出现负增长的家数正在逐步减少，但同比增长30%以上的公司数量相比二季度也有所减少。营业利润增长方面，同比增长率在30%以上的上市公司数量相比二季度仍有所增加，达到35家，而营业利润负增长的家数只有9家，比二季度减少1家。

　　就零售业上市公司整体而言，50家主要零售业上市公司前三季度营业收入、净利润累计同比增长分别达到20.38%和61.11%，净利润增速明显高于营业收入的同比增速。扣除投资收益的影响后，前三季度利润总额的累计同比增速仍然达到38.25%，也高于营业收入的同比增速。50家主要零售业上市公司2007年前三季度的整体净资产收益率就达到9.49%，超过去年全年的水平；前三季度的整体平均毛利率达到17.58%，比2006年全年提高2个多百分点；前三季度销售净利率达到2.83%，比2006年全年提高0.72个百分点。

　　零售行业值得关注

　　预计2008年我国国民经济将在较为温和的通涨环境中保持较为强劲的增长势头，GDP的增长率约在11.2%左右，CPI的增幅约在4.5%-5%之间。据此，2008年我国社会消费品零售总额的名义增长率将达到16.5%-17%左右，实际增长率将在12%-12.5%之间。零售业在良好的宏观经济环境的推动下，将继续维持较高的行业景气度。依照这样的总体环境，2008年零售业的营业收入同比增速将在23%-28%之间，由于消费结构升级的继续，百货业将在2008年面临更大的发展机会，超市业态和专业店业态次之。

　　因此，我们认为，在行业总体大趋势向好的情况下商业零售板块将再次受到主力资金的关注，而前期该板块的调整也为投资者提供了一次较好的介入机会。具体的潜力品种上，我们看好有望成为未来全国性大型零售商的上市公司，包括：大商股份、银座股份、重庆百货、广州友谊、广百股份、武汉中百；此外，具备资产注入题材的重庆百货、银座股份和新世界，具有奥运题材的北京商业股，如王府井、西单商场和北京城乡等也可重点关注。

　　
　　
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