改革新股发行方式势在必行

马清

　　十七大报告中首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。根据国家统计局的定义，“财产性收入”一般是指家庭拥有的动产（如银行存款、有价证券等）、不动产（如房屋、车辆、土地、收藏品等）所获得的收入。它包括出让财产使用权所获得的利息、租金、专利收入等；财产营运所获得的红利收入、财产增值收益等。

　　贯彻落实十七大精神，需要我们结合监管工作实际，拿出具体的举措。从资本市场的角度，落实“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，在当前实践工作中，首先要大力提高上市公司质量，提高证券市场的规范化水平，强化广大投资者分享中国经济增长成果的基础。其次，一个值得考虑的措施是，改革现行的新股发行方式，变资金摇号申购为按股东账户分配，让每个账户都有权利获得新股，变新股发行中的资金话语权为账户话语权。

　　这种发行方式的改变，大大提高了广大的中小投资者获得新股的机会，使更多的中小投资者能够获取新股发行上市中的溢价收益，创造出了让更多群众拥有财产性收入的机会。与此同时，由于新股发行股份分布的分散化，一定程度上可以遏制目前新股上市涨幅偏大的市场缺陷，有利于新股发行及上市价格的合理定价。

　　当然，采取这种新股发行方式，由于限制了大资金的申购需求，在市场低迷阶段，对大盘股的发行不利，可能导致发行失败，或大量股票需要承销商包销。在这种情况下，可以采取账户申购和资金申购同步进行，启用双向回拨机制的新股发行方式。就目前市场状况而言，这种可能性出现的机率很小。

　　这种发行方式还需要解决的另一个问题是，基金等机构投资者参与新股申购、账户的实名制等问题。一个简单的逻辑是，由于每个自然人和非基金机构投资者都有按账户申购新股的权利，做为自然人和机构财产的受托人基金，应该不再享有按账户申购新股的权利，但可以保留基金的资金申购权利，证券公司和信托公司的集合理财产品可以同样处理。只要我们严格实施客户证券交易结算资金的第三方存管制度，就可以实现账户实名制，防止机构等滥用他人账户进行新股申购。这些操作层面的技术问题，在现有的制度框架内都可以合理解决。

　　
　　
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